环保行业2011中期策略：静待环保价格政策的催化

2011年06月13日 15:03
来源：国信证券研究所作者：谢达成;徐颖真

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1H11回顾：高估值修正外，行业基本面也是板块弱势原因

1H2011板块弱势主要因为(1)高估值的修正(2)盈利低于预期；而盈利低于预期的原因除了对行业发展过分乐观外，我们认为也是受到2011年宏观政策影响：(1)2011年以来高通胀导致企业成本上升，但终端价格受控导致运营类企业盈利好转趋势出现反复；(2)信贷收紧导致环保责任主体资金缺口加大，部分行业进度有所放缓。

2H11展望：环保价格政策推出预期趋强

上半年，尽管环保政策频出，但几乎都是目标、规划类政策，对实际推动行业发展并无大作用。下半年，一方面我们认为货币政策去年4季度以来的持续收紧作用已经开始逐步显现，信贷收紧继续加码的概率下降，通胀将逐步可控；另一方面，“十二五”环保约束性指标任务由于上半年耽搁已显得非常艰巨，环保价格政策推出的预期趋强，行业的盈利有望因此好转。重点关注垃圾处理费收费方式、脱硝加价、污水处理费等相关价格政策的进展。

估值：回调至历史中枢附近，估值压力释放

当前环保板块PE估值溢价几乎把“创业板高估值”因素抹平，但部分包含了对新兴产业向好的预期。水务板块估值低于04年以来均值168%，估值压力均较大释放，只待行业性的催化剂如价格政策的出台。

维持行业“推荐”评级，短期关注订单储备充分的工程设备公司。

板块估值回调较为充分，短期可能还会受到中小盘股估值回调以及环保价格推出时机影响，但向下空间已相对有限，而能实际影响行业进展和企业业绩的价格政策预期下半年有望逐步加强，维持行业“推荐”评级。

环保方面短期关注选择订单储备充分的公司如碧水源、永清环保，长期关注竞争相对较小、较大受益于环保价格提升的公司如维尔利、桑德环境；水务方面则关注低估值公司兴蓉投资。

(具体内容请见附件)