昔日鲜花今成毒药中国概念股缘何遭猎杀

2011年06月17日 18:17
来源：《理财周刊》作者：邢力

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曾几何时，百度、新浪、腾讯、阿里巴巴、巨人等一干中国概念股赴美上市时曾受到海外投资者的热捧，股价直线飙升。然而今年3月以来，人人网、网秦、世纪佳缘、淘米网等满怀希望登录美国的中国“新兵”却纷纷在上市首日或上市后不久破发。更有19家中国公司因涉嫌披露虚假信息，被纳斯达克或纽交所停牌，4家企业被勒令退市……

对于许多中国公司来说，诚信不会让它得到什么好处，但不诚信却能让它成功上市，快速圈钱，因此它们习惯于造假。但对于许多赴美上市的中国公司来说，诚信同样不会让它得到什么好处，但不诚信却可能让它在上市之后重新回到原点，并为此付出惨重的代价。正所谓骗得了一时，骗不了一世。

昔日“鲜花” 今成“毒药”

话说仅仅在一年以前，中国概念股还是美国金融危机之后资本市场上的强心剂和香饽饽。数据显示，2009年在美上市的中国公司股价几乎全线上涨，平均收益率在130%左右。当年有5家中概股累计涨幅超过1000%。然而今年3月以来，中概股却出现了集体下跌，6月6日至10日，美股中概30指数单周累计暴跌13.95%，中概股TMT(即科技、媒体、通讯概念股)指数暴跌15.39%。

外媒对中国在美上市公司的最新评价是：“中国(在美上市)公司过去10年里积累起来的市场信誉，或许将在最近3个月里土崩瓦解。”原因在于涉嫌市场操控、财务审计及信息造假的中国企业实在太多太多了，对于这群“坑爹”，美国投资者用自己的行动表示：我们伤不起！

中概股因诚信危机遭四面围剿

今日美国中概股的诚信危机并非一日之寒造成的，而是在过去两年中不断发酵升级进而在近期大规模爆发的。而其罪魁祸首便是反向并购。

所谓反向并购，就是国内投资者所称的借壳上市。由于在美国OTCBB(场外柜台交易系统)买壳不需要门槛，任何公司只要向美国证券交易委员会提交经审计的最新财务报告就可买壳交易。对于许多习惯造假上市圈钱的中国公司来说，这一制度无疑是天赐良机，它们便通过反向并购在OTCBB市场上市，但并非真正的挂牌上市。据《华尔街日报》报道，美国上市公司会计监管委员会称，2007年至2010年3月底在美上市的215家中国公司中，近四分之三都是通过反向并购上市的。

然而纸终究包不住火。去年上半年开始，反向收购的中概股丑闻不断爆出，美国上市公司会计监管委员会和美国证券交易委员会(SEC)迅速着手调查，多起造假丑闻被证实，很快引发了一股中国企业的退市潮。仅从3月份至今两个多月时间，就已经有24家在美上市中国公司的审计师提出辞职或曝光审计对象的财务问题，19家中国在美上市公司遭到停牌，4家企业被勒令退市。为避免风险，四大会计师事务所已暂停接纳中国反向并购上市公司客户。与此同时，美国经纪商盈透证券(Interactive Brokers Group Inc。)也禁止其客户动用借入资金买入(即禁止融资融券)超过130家中资上市公司的股票。类似举措在美国证券市场中极为罕见。

面对风声鹤唳、四面楚歌的局面，许多国外机构乘机大量做空中国概念股，使得近期许多中概股股价暴跌，连网易、搜狐、百度这样的老牌中概股都被殃及。

两公司被起诉诚信危机再升级

而就在6月14日，美国SEC公开宣布，将启动针对两家中国公司——中国智能照明和中国盛世巨龙传媒的诉讼程序。SEC有关负责人表示：“执法部门希望通过摘牌的裁决来保护投资者，免于公司任何虚假和错误信息的误导。”此举使得近期连续曝出财务造假、虚假信息披露的中国概念股信任危机进一步加剧。

据了解，智能照明和盛世巨龙正是SEC去年对中国公司展开调查时被要求摘牌的4家公司中的两家。

SEC指出，智能照明独立审计人员在今年3月24日辞职，盛世巨龙的独立审计人员在今年4月12日辞职。资料显示，这两家公司的外部独立审计师都来自同一家会计师事务所(Malone Bailey LLP)。该事务所认为，无法直接核实盛世巨龙的银行记录，而且无法信赖盛世巨龙管理层对公司财务报表的陈述。同样，智能照明也存在伪造财务账本、客户信息以及银行证明的嫌疑。

有专业律师认为，从以往经验来看，一旦公司审计师辞任，并且向SEC提交证据，指出该公司存在严重欺诈行为，那么该公司经过审查之后将面临摘牌风险。

“两家公司首先应该会暂时停牌，让公司进行内部调查。”该律师指出。而盛世巨龙及智能照明的信息披露中，也已明确表明组建了特别调查委员会，开始进行内部调查。但SEC认为两家公司仍旧没有提出可信服的证据，于是启动了最终审判程序。

上述律师认为，一旦进入最终审判，公司被摘牌的可能性非常大。一旦被摘牌，这些公司将被扔进垃圾股市场。

SEC日前表示，将于6月24日召开专门针对上述两家中国公司的听证会，两家公司的代理律师可以在听证会上提交相关证明材料，让SEC最终决定这两家公司的命运。

浑水公司因揭丑成名

令人意想不到的是，最初揭开这一系列中概股造假黑幕的，并非完全依靠SEC的火眼金睛，一家名不见经传的打假公司——浑水(Muddy Waters)调研公司才是其真正的幕后推手。过去一年中，从东方纸业到绿诺国际，再到中国高速频道，一家家中国上市公司被浑水公司拉下马来，浑水公司依靠连续揭发中概股的造假丑闻而成名。而通过揭露丑闻做空中概股，也让浑水公司赚足了钱。正可谓名利双收。

就在最近，浑水公司又将目标瞄准了加拿大多伦多交易所上市的中国公司嘉汉林业。浑水公司的报告称，该公司自1995年上市以来便在持续地进行欺诈，其融资是个高达数十亿美元的庞氏骗局，并伴随着盗窃。一夜之间，该公司股价从14.46美元跌至5美元附近，跌幅超过65%。

浑水调研公司是由34岁的卡森·布洛克于去年7月创办，主要工作就是曝光在美上市的中国小公司的虚假财报和欺诈行为。“一次偶然的机会，我发现了一家中国公司存在欺诈行为，而它也正好是一家反向收购公司。于是就诞生了浑水调研公司。”布洛克说道。

正是由于浑水公司的坚持打假，最终引起了SEC对中资股的重点关注和全面调查。

中国公司在美跌跤是件好事

乍看起来，SEC和浑水公司针对中国公司的指控和曝光似乎让中国公司很没面子，但不少分析人士认为，这对中国公司可能反而是一件好事。

上市公司财务问题专家贺宛男接受本刊记者采访时指出，在美国上市的中国公司主要有两类，一类是通过主板、路演的方式，通过找最好的投行、最好的会计师事务所和律师事务所来把关；另一类是借壳上市，其上市流程非常简单，公司参差不齐，使用的会计师事务所、律师事务所大多虽符合美国证监会的标准但并不能提供一流服务。第二类公司往往抱着圈钱目的，急功近利，因此在上市过程中存在造假行为。通过这一拨整风运动，将这些公司赶出市场，对其他想要赴美上市的中国公司起到了很好的警示作用。

眼下赴美上市中国公司所面临的诚信危机，导致许多中概股股价下跌，这也有利于海外投资者更冷静理性地看待中概股，尤其是那些之前被一味追捧、股价飞天的中国互联网公司。这些公司的流量、销售额是否真的像它们在财报中所宣称的那样，现在或许要先打个问号，而对于它们真正的盈利能力，也需要时间来进一步检验。