下半年或许不再悲观

2011年06月18日 06:28
来源：金融投资报

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截止昨日收盘时，上证指数再创调整新低，报收2641点。6月还剩下两个交易周，下半年的行情怎么走？有哪些机会？记者整理了国内5大知名券商对下半年市场趋势以及热点机会的看法。

中金公司：

2700点以下寻找错杀股

趋势：对于当前A股所处的经济环境和自身状况的判断可以概括为四句话：经济增速软着陆、估值水平硬着陆、盈利增速慢着陆、股价水平快着陆。预计7月上旬至8月下旬间，A股有望实现触底反弹。因为通胀水平可能在6月见顶，而PMI等生产指标可能在7-8月间见底。在6月见通胀回落的基础上，市场对于进一步紧缩的预期在三季度也可能得到改善。维持2011年A股上证指数在2600-3200点间箱体震荡的观点不变。

投资策略：2700点以下，投资者可以开始逐渐寻找市场悲观预期中被错杀的股票。“七上”中被建议关注两类股票：一是盈利增长稳定且估值较低的价值股，如：机械、汽车、水泥，二是超跌反弹的股票：科技、通讯设备、航空；“八下”里：可关注具备定价能力和长期业绩增长潜力的成长股，如家纺、品牌服装、零售、医药，以及部分被错杀的中小盘成长股。

国泰君安：

下半年政策不会明显放松

趋势：可能在三、四季度，单季度扣除银行后的净利润增速为负，企业盈利见到重要底部，等到通胀降到3%左右，企业盈利才可能重新增长。流动性下半年也会更为紧张，这继续降低估值到15倍市盈率，也就是目前市场反映的是软着陆预期(上证指数2600点以上)，如果是硬着陆，按照PB=2估值，对应上证指数2400点以上。从政策角度来看，下半年不会有明显的放松。

投资策略：在7、8月之前，防御是主要策略，站在不同风险收益偏好的投资者角度看，保守型的投资者大金融仍是首选，今年既具有防御性，同时也不缺少存货周期向上的弹性。对于更激进的投资者，下半年中小盘成长股更具备稀缺性和进攻性，该两类应该是核心配置。见底之后，周期性行业更优，但是我们更愿意买在右侧，目前可能值得推荐的周期性行业包括：地产、化工、机械、水泥等。

华泰联合：

估值逐步进入底部区域

趋势：目前估值接近底部，情绪已到极度悲观。虽然股市精确底部难以测算，但股市底部必然是外围资金不断回流股市形成的，因此极端底部值可以从资金回流的角度进行测算。外围资金回流主要来自于产业资本增持、债市资金、储蓄资金的流入，根据A股市场在2005年11月(资金供求极端恶化)和2008年10月(经济极端恶化)形成的两个极值标准来看，目前逐步进入底部区域。

投资策略：系统性机会启动预期需要：其一：估值底大约是动态25倍；其二：经济回落担忧减弱。流动性、经济增速和通胀压力回落背景下，资源和资本品超额收益有望回落，下游周期性消费品如汽车、家电、地产、水泥等行业超额收益有望上升。8月份开始汽车销量有望改善，保障性住房开工旺季将改善基本面的预期，较低的估值回避了系统性风险，经济增速回落使得政策微调预期增强。

国信证券：

上证运行区间在2500-3500点

趋势：下半年的机会来自于政策力度的放松，买点在于实体经济去存货周期进入尾声，资金去库存开始。下半年的机会在于7-8月份。基于估值底(相对于2005和2008年)的接近，对指数的底部不过于悲观。全流通、减持和快速的扩容压力使得估值中枢有所下移，沪深300的高点估值应低于历史平均水平，给19倍的市盈率水平，对应着上证的运行区间在2500-3500点。

投资策略：基于以下三个方面寻找投资机会：一是，寻找转嫁成本的行业。主要体现在成本上升，而毛利不受影响的行业，从一季报看机械设备、食品饮料、零售和纺织服装行业毛利上升；二是，受到供给冲击但是需求不受影响的行业如电力、煤炭、建材和部分化工等；三是，低估值+需求不受影响的行业如受益于保障性住房估值偏低的行业如家电，医药中的受降价影响不大的公司等。如果下半年通胀压力缓解，基于政策力度放松的预期，超配新兴产业和部分强周期行业。

招商证券：

三季度探底四季度回升

趋势：通胀已是强弩之末，下半年政策会松。中美经济三季度叠加回落、制造业产能下半年开始释放、国际博弈角度美元升值大宗价格受抑的概率大，综合而言，通胀已是强弩之末，我们处于经济回落向通胀回落传导的时滞期里，而货币政策放松会滞后于通胀回落一段时间，三季度末期政策放松概率大。估值水平先见底、盈利增长后回升。下半年估值水平将触底回升，首先源于通胀回落实体经济对资金消耗减弱，随后源于货币政策放松；尽管三季度经济还在下滑，业绩预期也难以迅速转好。

投资策略：三季度的关键点是把握成本压力缓解、毛利提升受益的中下游制造业；低估值银行地产可继续持有；周期股票需要等待四季度；基础消费品三季度仍有机会。三季度增持中下游制造业。三季度经济回落、通胀和成本压力都会随之回落，在此阶段，最受益的行业群体是成本压力缓解、毛利率提升的行业，主要集中于中下游制造业，其中弹性比较大有公用事业、电子元器件、轻工制造、信息设备等，也受益但弹性相对小一点的有机械、汽车、家电等。整理陈美