下半年A股是涨是跌静听CPI“发落”

2011年06月21日 03:31
来源：新文化报

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下半年投资策略(一)

政策篇

在2010年底的时候，多家券商在报告中均认为“通胀的行政管制和信贷控制可使通胀隐性化，并管理通胀预期，因此不会出现恶性通胀。

然而事实情况却是，虽然经过加息、多次上调金融机构存款准备金率等调控措施，但是最近几个月的CPI数据却依然迭创新高。毫无疑问，不断走高的CPI数据、持续的加息、上调金融机构存款准备金率等调已经对上半年的A股走势产生了重要的影响。

2011年下半年，现行的货币政策、财政政策等将会发生怎样的变化？对A股市场又将会产生怎样的影响？

一问加息

上半年6次上调存款准备金率、2次加息，大型银行准备金率高达21.5%，资金面骤然紧张令股指承压

年内仍会有两次加息

6月14日，国家统计局公布了5月宏观经济数据。同日，央行决定，6月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

至此，这已是央行今年第6次上调存款准备金率，也是去年以来第12次上调，这将使大型金融机构存款准备金率达到21.5%的历史高位。

“1~5月累计CPI同比增长5.2%，增速也高于1~4月的5.1%，通胀形式十分严峻，这是央行年内第六次上调准备金率的重要原因。东北证券的分析师迟伟欣如是说。与此同时，央行在今年上半年的2月8日、4月5日，分别采取加息举措。业内人士纷纷预测，央行年内或仍将会加息两次。

二问准备金

虽然准备金率已达到21.5%的历史高位，但是分析人士认为在下半年仍然还有上调空间

准备金率或止步于22.5%

“经济增速回落后加息也将步入尾声，但由于短期内通胀仍然处于高位，存款准备率仍有可能继续上调，但政策已经步入观察期。国泰君安的研究员姜超认为，

姜超说，二三季度从高通胀、低增长到降低的通胀以及更低的增长空间，都不利于市场走势，市场将在不利环境中找到重要底部，随后将迎来一系列拐点，包括通胀拐点、政策导向拐点、流动性拐点、基本面拐点、房地产拐点和盈利拐点。而经济回落后加息应已步入尾声，但由于通胀短期仍处高位，存款准备金率或有上调可能，但仅为央票回笼的替代，预计全年CPI呈现前高后低，均值4.8%，峰值在6月。待通胀回落后，3年央票利率的下调或可视为政策变通、经济见底的标志。

“在经过将近一年的密集的货币政策，存款准备金的上调空间不是很大，上调频率将会有所下降，将会止于22.5%。申银万国首席经济学家李慧勇表示，目前大型银行存款准备金率已高达21.5% ，这也就意味着下半年，利用提高准备金率工具来调控市场的空间正在逐渐缩小。

三问CPI

专家表示，全年来看，CPI还是一个冲高回落的过程，预计全年CPI大概是4.7%的水平

CPI可能将于6月见顶

虽然存款准备金率还有上调的空间，但是光大证券的宏观分析师徐高也为投资者带来了好消息，那就是，CPI通胀将于今年6月见顶，自8月起明显下滑。

“从总量来看，包括增长、货币、国际大宗商品价格在内的宏观因素预示通胀高点应出现在6月；从结构分析来看，劳动力成本增速并未明显加快，制造业价格应该能够保持稳定，而对CPI影响显著的猪肉价可能在今年年中出现拐点。徐高认为，三季度可能是确认通胀压力消退的观察期。通胀见顶后的政策转向可能出现在四季度，这将令经济增长在年底之前重新进入上升通道。

国泰君安证券首席经济学家李迅雷也表示认同徐高的观点。李迅雷表示，全年来看，CPI还是一个冲高回落的过程，预计全年CPI大概是4.7%的水平，6月份CPI将达到最高点5.7%的之后会逐级回落。

国际投行摩根大通的观点也与徐高、李迅雷的观点几乎一致。摩根大通在最新发布的报告中认为，通胀将继续走高，并可能于6月份或7月份见顶；预期从9月份开始，通胀水平将逐渐下降至5%以下，反映货币紧缩政策的滞后效应及较高的基数水平。

-下半年预期

预期一

紧缩政策将如影随形

“今年下半年经济的走向取决于政策，而政策的松紧则依赖于通胀压力的大小。”徐高表示。事实上的确如徐高所言，央行在上半年之所以采取6次上调存款准备金率、2次加息，每一次都是与居高不下的CPI数据有着直接的关系。

“如果下半年的CPI数据能够有所回落，实现全年4%的调控目标，那么下半年的政策面就有望放松。”申银万国的分析师向阳说，目前经济学家普遍预测通胀会在下半年有所缓解，但是是否真能如此，目前还有待观察。如果真的能够得到缓解，那么年内或许至多加息一次。因此下半年的政策究竟会怎样，在很大程度上还要看CPI的脸色。

预期二

股市资金面缓解有望

记者在采访中了解到，目前分析人士普遍认为，如果CPI数据在下半年的涨幅能够出现回落，那么央行必将会放缓调控政策的出台，将对A股市场的资金面起到重要的支持作用。

齐鲁证券的分析师李哲表示，资金面上，7天银行间拆借利率跳涨逾200基点，让短期市场资金面仍然偏紧，令市场对央行可能会在近期采取加息举措的担忧增加。不过，如果CPI能够在下半年如期出现回落，那么投资者对货币政策继续紧缩的担忧就会降低，在场外观望的资金也会重新入市，而日前刚刚完成发行的基金也将起到推波助澜的作用。股指就有可能出现一波像样的反弹行情。

“目前广义货币增长(M2)速度已经到达近年来底部区域，非常可能触底反弹；同时基金仓位已经降低至7成附近，达到2009年以来的底部水平，存量资金相对上升；A股上市公司重要股东(包括高管、大股东)的减持速度正在放缓，增持现象有所增加；此外在审批制下新股发行节奏历来与市场正相关，不排除下半年新股发行节奏出现放缓。国金证券的研究员刘峰认为，这些因素将令A股的流动性在下半年呈现出环比改善的良好态势。

东北证券的分析师房静说，A股市场一直以来都是资金推动型的市场，只要有了资金，那么股市就不愁没有行情。所以，只要下半年资金面得到缓解，那么市场无疑就会有行情。

本报记者孙宪超

-看热点

股市演绎“行为艺术”，工行盘中屡屡出现的740手诡异买单，令市场诧异，而建行则以750手呼应

工行频现“气死你”买单

昨日，盘面热点乏善可陈，市场走得无聊至极。不过，在一片沉闷中，工商银行、建设银行在盘中屡屡出现的诡异买单却成为了市场最热的话题所在。

工行、建行联手玩怪单

昨日10时17分，工商银行的盘口开始出现740手的买单，之后，戏剧性一幕频繁上演，740手的买单开始不断涌现，价格多是4.29元，午后这种情况继续以每分钟一次的频率出现。直到14时39分之后，这样的买单才消失。740也被网友戏称为“气死你”。有分析人士观察认为，工行盘中的740买单均出现在每分钟的第8秒，并表示这是一种算法交易，可以固定成交量，平均时间成交，系统处理，比较简单。

同样是在10时17分，建行的盘口开始频繁出现750手的买单。与工行情况十分类似，最频繁时也是平均每分钟出现一次，到14时43分之后，750手的买单开始销声匿迹。

诡异买单谁干的？

针对工行、建行昨日盘中出现的诡异买单，有分析师试图揣摩主力的意图：第一，这是主力抱团进货的盘口语言，第二，这是交易员对大盘的走势不满，无聊时玩的鬼把戏。

对于第二种说法，齐鲁证券的分析师李哲认为这种可能性不大。“机构的交易员在操盘时都有严格的纪律，所有的操作都是有计划性的，不可能因为无聊而搞这种把戏。

职业投资者扬韬在其微博中认为这不是护盘，应该是保险资金在加仓。根据其手法和以前的情况判断，应该是平安或人寿加仓，属于常规季节性加仓；上一轮反弹前，险资曾有类似加仓行动，但其后股价创新低，再随后向上延续了一个月的行情，涨幅约10%。

“工行、建行在昨日出现的诡异买单，应该是机构投资者所为，很可能是机构在利用电脑程序而进行的自动下单。”东北证券的分析师张适兆认为，目前很难判定究竟是哪路资金所为，也不排除是保险和社保资金在进行所谓的常规季节性加仓。

或是见底信号？

记者计算，如果按照每分钟740手的速度买入工商银行，价位为4.29元，全天240分钟可以计算出主力将耗资7619万元。申银万国的分析师向阳则认为，如果接下来几天，工行、建行或者是其他大盘蓝筹股在盘中再度出现这样的状况，那么不排除是市场即将见底的一种信号，值得投资者关注。昨日，工商银行报于4.26元，下跌0.03元，跌幅为0.7%；建设银行收于4.92元，以平盘报收。本报记者孙宪超

-解盘面

房地产难撑大盘，沪综指再创调整新低

四连阴退守2600 继续寻底

昨日，两市股指双双低开，而后在地产反弹的带动下一度有所走强。不过，由于其他大部分股票不为所动，因此股指再度出现调整。午后，在多个行业板块爆发式拉升之下，两市股指一度出现向上直线反弹。但是沪综指在2630点再度遇阻，随后再度调头向下，尾盘一度放量飙升但很快熄火，彰显市场心态谨慎，收盘时仍以绿盘报收。值得注意的是，沪综指在昨日再度创出了2610.99点的本轮调整新低。

沪综指收于2621.25点，下跌21.57点，跌幅为0.82%；深成指收于11328.67点，下跌80.49点，跌幅为0.71%。两市成交量较上一交易日略有减少。

水利建设板块继续走强

根据大智慧超赢数据显示，昨日，煤炭石油、工程建筑、房地产等板块的资金流入居前；机械、有色金属、化工化纤等板块的资金流出幅度较大。

昨日，水利建设板块继续有所表现。至全天收盘，水利建设板块以1.62%的涨幅列两市板块指数涨幅第一名。

现阶段还宜多看少动

申银万国的分析师向阳表示，经历上周下跌后，昨日股指再度出现调整也在情理之中，预计本周的主要波动区间在2600点~2700点。虽然短线有技术反弹的可能，但是参与机会有限。市场真正的底部信号并未出现，即便股指不出现放量大跌，筑底也还需要过程。因此，现阶段投资者还是保持多看少动为好，不要盲目参与反弹。

“上周市场先扬后抑创出调整新低，沪综指跌破1664和2319低点连线，上周五将2656点缺口完全回补，反弹并未如期而至。单纯从技术上看，沪综指的下一个支撑在2525点附近，是2319点到3186点上升波段的黄金分割23.6%的位置，当然这是较为悲观的看法。”国泰君安的分析师孙颖认为，目前市场已经进入超跌区域，任何一个点位启动的反弹、反抽甚至反转都能够理解，关键点仍在于市场能够释放多大的多头量能。我们坚持此前的策略：左侧投资者控制仓位逢低适度买入，右侧投资者可以继续观望。本报记者孙宪超