申银万国：2011下半年通信设备行业投资策略(荐股)

2011年06月21日 16:02
来源：中国证券网

0人参与0条评论

全球运营商投资随经济复苏而逐步回暖，4G 建设持续升温。根据ABI Research 预测，4G 基站设备支出今年将达到30 亿美元左右，2016 年有望达到165 亿美元；与10 年相比，投资LTE 的运营商从98 家增长到208 家；市场份额方面，根据Maravedis 的统计，截止2011 年第一季度，诺西(并购摩托后)占合同总量的35%，华为占21%，中兴占14%，爱立信、阿朗和三星则分别占10%、8%和8%。可见，中国通信设备厂家在LTE 市场上已站稳脚跟。

国内运营商上半年投资低于预期，下半年或加速。运营商上半年投资低于预期，主要是由于11 年运营商资本开支计划公布较晚(3 月底，往年在1 月前后)，导致受到部分大型招标推迟。但从历史上看，运营商资本开支通常与年初计划一致，偏离度不超过5%；而且从业务需求上看，运营商今年任务并不轻：移动GSM 扩容压力，电信光纤宽带计划，联通3G 深度覆盖+宽带；此外，虽然结果尚未公布，但很多大型招标已经开始(如：移动GSM、PTN)。所以，预计运营商会完成年初资本开支计划，我们估算11 年上半年运营商资本开支同比增速仅1%，而下半年将增至14%。

下半年投资策略：(1)低估值+超周期，(2)运营商投资重点。以半年周期看，设备商收入增速与运营商投资增速高度相关。下半年运营商资本开支同比增速的回升必将拉升设备商收入增速，带动行业景气度上升。我们建议的投资策略是沿着以下两条主线寻找合适标的：(1)低估值+超周期，寻找具有超周期成长因素，并在此轮调整中被错杀的优质个股。(2)运营商投资重点。寻找11 年运营商重点投资的细分子行业，预计在下半年运营商投资加速过程中受益将最为明显。

推荐：大富科技，超周期成长性随业绩释放逐步被市场认可；中兴通讯，受益下半年行业景气度上升，兼具超周期成长因素(海外份额扩大、终端高速发展)。同时建议关注运营商投资两大重点细分子行业：网络优化服务(华星创业)和光配线网络(日海通讯)。(申银万国证券研究所)