申银万国：2011下半年传媒板块投资策略(荐股)

2011年06月21日 15:59
来源：中国证券网

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中国内容产业步入黄金年代，但“内容为王”有时也会遭遇尴尬。随着居民消费能力提升以及优质内容有效供给不足，中国内容产业呈现供不应求的局面，电影票房和电视剧价格逐年攀升。但在繁荣的背后，内容产业有时却遭遇尴尬：品牌影响力大而盈利能力不佳、产业链中渠道分成比例最高。究其原因，内容供应商存在两大软肋：1)可复制性差；2)内容价值仅为一次性收入。未来内容供应商有三大发展方向：1)国际化；2)向平台拓展；3)进入衍生品领域。在此趋势下，我们认为华谊兄弟最有机会胜出。

优秀的平台必须拥有足够的溢价能力和用户黏性。从某种意义上说，平台就等于渠道。而随着新媒体的不断发展，平台与内容的角色亦经常互换。我们认为优秀平台形成的三步曲是：1)以点破面，积累用户规模；2)用户规模带动上游产品与服务在平台聚集；3)持续用户体验改进，形成品牌和黏性。按此标准，我们认为广电信息、顺网科技、奥飞动漫有望成为各自领域的领军平台企业。

选择领先内容提供商和平台运营商，首推蓝色光标/顺网科技/广电信息。我们维持行业“中性”评级，按照三条逻辑选择投资组合：1)优质内容提供商和平台运营商：华谊兄弟/广电信息/顺网科技/奥飞动漫；2)低估值高成长个股：蓝色光标/省广股份/顺网科技；3)资产整合预期：有线网络跨区域整合主题/大股东资产注入主题/市场导向收购整合主题。综合以上三条逻辑，首选蓝色光标/顺网科技/广电信息。

关注震荡市中传媒行业有较大概率取得超额收益。目前传媒和互联网板块11 年估值32 倍，处于历史低点。从历史上看，传媒行业在震荡市中有超额收益的概率较高，可能原因在于行业长期成长性好以及在震荡市中市场对资产整合关注度较高。(申银万国证券研究所)