中策会扎堆观点迥异 多空分歧聚焦政策

2011年06月24日 00:43
来源：21世纪经济报道 作者：旷野

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年中渐近，券商的投资策略会正扎堆进行。

6月23日，安信证券在上海发布了2011年下半年投资策略。当天，银河证券的投资策略会在深圳召开。

不过，同一时间出炉的两家券商策略却是观点迥异。一边厢，安信证券看淡后市，认为下半年A股估值和企业盈利将继续下行；一边厢，银河证券称底部已形成，股指上攻指日可待。

究竟市场分歧在哪集中呢？争论下一步政策是逐渐放松、保持现状还是继续收紧，抑或是忧虑海外经济复苏进程？

争论焦点一：滞胀

通胀上抬已持续一年，且在2011年前5个月未见纾困，这被视为是A股市场承受的最大压力。

此番，券商的下半年投资策略均老生常谈“CPI将见顶回落”，但对通胀回落的力度和速度判断各执一词。

中金公司预计：CPI同比增长率下半年逐渐下降，到四季度回落到4%左右，全年平均4.8%；经济增长从一季度的9.7%将逐步下降到四季度的8.4%左全年9.2%。

而安信证券首席策略分析师程定华认为，虽然通胀同比数据将放缓，政策收紧的力度和频度将同步放缓，但是“从食品周期来看，下半年CPI尚没有看到出现趋势性下跌的迹象”

的确，通胀“温和回落”是不少市场人士的预期。

然而，这一预期已经明显不如此前乐观。

上投摩根基金公司投资组合管理部总经理张军表示：“现在和年初相比，我们投资策略中最大的变化就是通胀后期变化，现在看通胀见顶后难有大幅回落，将继续高位盘旋。

高通胀触发的后续问题更令市场承压。随着通胀上行和经济下行变为现实，市场一大忧虑就是经济陷入滞胀。

国金证券就提出，2008年至今，GDP的环比高点已逐级下移，同期的CPI季度环比却是在上升通道中，目前经济动能持续减弱或将引发滞涨困局。

另一空头代表安信证券也特别提醒投资者需要注意总需求快速萎缩的风险。

中金公司则有不同意见，坚称“经济增速软着陆”

其预计宏观经济2012年经济增长可维持在8.7%，同时通胀将进一步缓解至平均3.8%。

争论焦点二：行业配置

基于对经济和政策的不同预期，多空两方券商对股指下半年的表现做出了不同的展望。

中金公司认为上证指数继续在2600-3200点间箱体震荡。

维持股指震荡判断的券商还有平安证券、国金证券和安信证券等，各家观点的区别仅限于震荡区间，例如平安证券称下半年上证指数运行区间为2700-3300点。

激进如申万则表示：三季度有望享受经济“小复苏”带来的上证综指500点上涨空间。

在行业配置上，此次各家券商一改前一季度策略千篇一律的推荐银行和地产，投资建议中少了雷同。

处于历史低估值的银行板块，如今仅有安信证券坚定的将其列入优先推荐的行业中。招商证券则建议机构投资者对银行板块进行标准配置。

上半年券商策略中的“香饽饽”——地产板块，在前5个月并未有亮眼表现，而下半年遭不少券商抛弃。目前强烈推荐地产板块的仅有安信证券和平安证券。

消费行业中的白色家电、食品饮料在下半年被多家券商推荐，不过推荐理由各异。

而水泥、煤炭、有色金属等原材料股市场分歧凸显。申万乐观提出应该持有煤炭、水泥、锡、钨、锑等行业，因为政策导向下其行业集中度提升。安信证券亦较为谨慎的建议投资者看到原材料板块清晰的需求好转信号后，“做右侧交易”

其他券商却是较为看淡这类股票的下半年表现。

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