山东昱合诚信门背后美国做空者围猎中资股

2011年06月26日 22:20
来源：经济导报作者：杜海

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经济导报记者杜海潍坊报道

国内首家在美上市的禽业公司山东昱合(NASDAQ：YUII)，正在陷入一场诚信危机。

北京时间6月24日，美国Rosen律师事务所宣布，将对山东昱合提起集体诉讼，并呼吁从2009年12月31日到今年6月23日之间买入山东昱合股票的投资者参与此次诉讼。此前Rosen还表示，将对山东昱合是否向投资者发布重大误导商业信息展开独立调查。

一周多以前的17日，山东昱合被纳斯达克停牌，原因为“要求山东昱合披露更多相关信息，披露信息符合标准后才可复牌”。经济导报记者调查获悉，一则重大收购案的虚假披露，或是引致山东昱合遭遇“诚信门”的重要原因。

然而，需要注意的是，近半个月来，一些在美上市的中资股“诚信危机”似有愈演愈烈趋势。除却相关中资股自身的“不检点”外，一些美国做空者的身影也闪现其中。东北师范大学经济学副教授徐敏对导报记者表示，做空中国公司股票以获取巨额收益，或许才是包括律所、对冲基金等在内的“狩猎者”的终极目标。

信批不及时被“发难”

25日，潍坊市寒亭区海龙路，山东昱合总部所在地。由于正身处“漩涡”，该公司从办公室到策划部人士，均对“诚信门”表示“不知情”。策划部一名女职员说，目前公司相关领导都不在。导报记者同时被告知，该公司董事会主席、CEO高振涛此时也出差在外。

事实上，在山东资本领域，尽管顶着“国内禽业公司在美上市第一股”的名头，山东昱合仍不为很多人所知。据悉，其主要从事雏鸡养殖、孵化和销售业务，2008年3月在美国OTCBB市场以反向收购买壳方式上市，发行价7.79美元/股，融资折合人民币1.4亿元。翌年10月30日，成功转至纳斯达克主板市场。

而风波始自今年6月17日。当日，山东昱合因“需要提供更多信息”被纳斯达克证交所停牌。紧接着，Rosen指控山东昱合严重违反美国联邦证券法，公司管理层和董事涉嫌向投资者发布有关公司经营业绩、财务状况的虚假和误导信息，并为此展开独立调查；随后，美律所Howard G. Smith和Berman De-Valerio也表示对山东昱合展开独立调查。

导报记者调查获悉，美国网站GeoInvesting更是发布关于山东昱合的调查报告，向投资者发布风险警示，直指该公司不值得投资。该网站对山东昱合收购潍坊大江集团13个养殖场一事提出质疑，并称已掌握足够证据，证明该公司并未与养殖场的所有者大江集团达成过任何类似协议。因此，山东昱合此前公布的1210万美元对上述养殖场的“收购费用”可能被挪做他用。GeoInvesting目前已做空了山东昱合的股票。

几经周折，山东昱合CFO文森(音)对导报记者解释称，“2009年底，山东昱合与大江集团达成意向并向其支付了款项，但合同签署之后，由于双方存在争议，导致交接没有完成。但因疏忽，公司CEO一直没有向董事会披露此事。”据其透露，此后的2010年3月到今年一季度，公司用这笔款项操作完成了另外11个种鸡场(位于昌乐县等地)的购买，还有两家在谈判中。“因此，该笔款项仍是用于收购养鸡场，并不能算是被挪做他用。

然而，有投资者质疑，大江集团退回的上述款项并未在山东昱合的财务报表上披露出来，而是打入了高振涛控制的一家下属公司。“更重要的是，作为一家公众公司，按当初承诺办事和及时进行信息披露是最基本的要求。

在对山东昱合的采访期间，导报记者独家获得了一份山东昱合专门为此召开的电话会议的现场录音(该电话会议于17日召开)。高振涛在会议上称，“当时一些事项未按要求披露，完全是因为对资本市场的一些规则不熟悉造成。作为CEO，对此肯定要承担重要责任。”高同时表示，“当时一由于已经公告的收购事项未达成，自己压力很大，便想着尽快达成新的并购，以对投资者负责……对于大江集团退回的资金没有进入上市公司而存入私人企业，是为了减少流程。

“围猎”中资股背后的“玄机”

目前来看，对于何时复牌，山东昱合仍需等待。而该公司股价在停牌前，已经开始了异常下跌(山东昱合17日开盘8分钟即大跌38.27%，随即宣布停牌，停牌时股价为1.21美元，较其上一周收盘价暴跌71.39%)。

然而，在美上市的中国概念股中，近期走势低迷、股价暴跌的不止山东昱合一家。导报记者注意到，15日，因无法及时提供财报，中国双金生物公司被纳斯达克证交所停牌；因私有化计划遭质疑，16日哈尔滨泰富电气公司的股价在一天内暴跌51%以上……近几个月，在美国股市上被停牌以及摘牌的中国公司已有约20家。

“巨大的融资诱惑，使得一些中国企业仓促冲向美国市场，但是并没有对其市场规则、相关法规、审计制度、披露要求有清楚的了解，这给做空者提供了机会。”徐敏分析说。

事实上，“围猎”中资股，做空机构的“魅影”不时闪现。据一位熟悉美国资本市场的证券人士透露，这些空头机构的盈利模式很简单：事先建立相关公司的空头仓位，然后发布质疑报告，一旦相关公司股价大跌，它们就可从中获利。在这些质疑报告借助网络和媒体迅速传播时，对冲基金便开始借此做空，砸低股价。

也就是说，在美国资本市场允许做空的制度下，做空中国概念股似乎已形成了一条涵盖第三方研究机构、律师事务所、对冲基金等的“产业链”。第三方研究机构先发布研究报告，指称中国企业存在欺诈行为，随后对冲基金做空其股票，接着律所推波助澜，最终从股价的暴跌中共同牟利。由此来看，美国做空者针对中资公司的有预谋的“围猎”，或许是中国公司频遭停牌的一大诱因。表面上，他们质疑中资公司“涉嫌财务报表造假、信息披露不诚信”，实际上做空中国公司股票却使这些做空者获得了巨额收益。

“可以看到，在美国遭受起诉或者被做空的股票大多属于中小市值，可能因为小公司造假容易被发现和证实；此外，还有一个现象是，这些遭遇风波的公司不少是通过反向收购后借壳上市的。广发证券分析师张东亮对导报记者分析说。

导报记者发现，山东昱合正是反向收购再转板上市的典型。但随着“事故”频出，中国中小企业热衷的反向收购、借壳上市再转板的曲线IPO路径，正在变得荆棘丛生。当地时间6月9日，美国证券交易委员会在其网站发布了一份长达6页的公告，警告投资者投资反向并购公司所面临的巨大风险，公告中列出的违法公司几乎都来自中国。

徐敏表示，山东昱合“诚信门”事件反映出，赴美借壳上市公司首先要运作规范，更要熟悉美国证券市场对公司的管理规则，严格按照承诺和规定时间披露相关信息，并及时做好“投资者公关”。“否则，很容易成为被捕食的‘猎物’。”