“黑名单”暴露的造假土壤问题值得深思

2011年06月27日 00:56
来源：投资者报

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《投资者报》评论员汤巾

在中国，如果说上市公司造假也算新闻，恐怕全国的投资者都笑了。前有银广夏、蓝田股份，后有绿大地、胜景山河，哪个不是明目张胆、骇人听闻？甚至在中国概念股身陷“黑名单”时，有国人窃喜：中国企业终于骗到美国去了。

幸灾乐祸是不好的，但语气里透出的这把子悲凉与无奈，着实让人心酸。

可惜没过多久，美国就展开了对中国概念股的“整风运动”。从今年3月至今，美股市场已有19家中国公司停牌，4家被勒令退市。6月，美国最大的非银行券商盈透证券禁止客户以保证金方式买进132家中国公司的股票，更是将麦考林、搜狐、新浪、当当网等知名企业卷入“黑名单”漩涡。

前有堵截后有追兵。美股市场的做空者亦不是等闲之辈，他们力量庞大，出手狠辣，负面消息一曝出，就趁机打压中国概念股的股价，从中牟利。美股的中国概念30指数在6月份上半月就下跌近15%，TMT(科技、传媒、通信)板块暴跌近20%，去年以来上市的中资网络股大面积破发。

同样是造假公司，在美国和中国的待遇大相径庭——在美国股价暴跌、停牌、退市；在中国则变成ST股依旧生龙活虎，股价还时不时拉出几个一字涨停。

市场机制不成熟，再加上监管不严、处罚不力，其结果只能是造假行为屡禁不止，骗子公司横行霸道，在伤害投资者利益的同时，也丢尽了泱泱大国的脸面。

美国“全民监督”

中国企业的欺诈行径，这回让全世界都见识了。

为什么那么多中国企业跑到美国上市？归根结底还是融资难这个老问题。

中国IPO实行审批制，权力掌握在监管层手中，企业上市前需满足一系列财务条件。A股中小板上市条件是“最近3个会计年度净利润均为正且累计超过人民币3000万元；最近3个会计年度经营性活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元；或最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元”。创业板上市条件是“最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30%”

中国一些企业，特别是互联网企业由于业绩亏损，不具备在A股上市的条件。比如新浪、网易，在美国上市时别说盈利，连盈利模式都拿不准；再比如5月份刚刚上市的人人网，前年亏损7000万美元，去年亏损6400万美元，今年一季度又亏损260万美元。

美国的注册制向他们敞开了大门。注册制的特点是股票发行充分市场化，没有盈利要求，财务状况真实即可上市。如果通过反向收购上市，企业花费的成本和时间还比IPO更少。

于是，缺钱的中国企业一窝蜂冲向美国市场。年初至今，就有20多家中国企业在美国挂牌。在纳斯达克，中国已成为除了美国以外，上市企业最多的国家。

想圈美国人的钱不那么容易。虽然上市门槛比A股低一些，但美国股市对上市公司信息披露的要求更为严格，比如财务披露方面，一年至少要披露5次财务数据(4次季报和1次年报)。

中国企业上市后发现，不光是SEC(美国证券交易委员会)，交易所、审计事务所、律师事务所、对冲基金、媒体以及个人投资者都拿着放大镜对准自己，可以说是“全民监督”。还按照A股思维弄虚作假，这条路子显然行不通。

由市场定生死

上市门槛低让造假公司有了可乘之机，他们甚至逃过了作为IPO把关者的审计机构的眼睛。“四大”会计师事务所之一的德勤因审计了两家停牌公司——中国高速频道和东南融通被牵连，并有可能惹上索赔官司。

浑水调查公司创始人、调查总监卡森-布洛克曾公开表示，明显的造假，之所以瞒过德勤等这样的专业审计机构，是因为在美国做审计，他们需要确定的是会计问题，而不是业务问题，一般审计师只会关注会计处理是否得当，会计政策是否激进，是否有些小错误，从来没想过会有生意上的造假；如果造假行为中有本地银行的参与，那就更不易识破。

骗得了一时，骗不了一世，造假公司看似手段高明，瞒住了审计机构的眼睛，却逃不开市场的声讨和审判，更逃不开停牌、退市的下场。

趁着负面消息蔓延，做空机构闻风而至打压股价，身陷“黑名单”的中国概念股集体暴跌，身上的泡沫被砸得粉碎。这对市场而言未尝不是一件好事，经过“大清洗”，投资者可以重新审视中国企业的投资价值，寻找新的投资机会。

几只蟑螂坏了一锅汤，一些质地良好的中国企业被连带着“拉黑”，遭受池鱼之殃。但今天没有问题，不代表以后没有，不如借着这声警钟，从今开始日省其身。只要是好公司，市场自会验明正身，给出公道的价格。

反观A股市场，没有做空机制实际上是对监管提出了更高要求，否则通过造假混上市的企业就成了脱缰的野马，可以随意在市场上横行。

对骗子要严打

中国人活得很累，吃馆子得先成为化学家，要装修得先成为建筑学家，炒股票还得先成为财务学家，否则受骗上当就如家常便饭。

中国股民通常很倔强，残酷的市场环境让他们不得不抱着怀疑一切的态度——不相信上市公司，不相信经济学家，不相信分析师，也不知道谁能相信。

为什么中国市场上骗子这么多？因为生存的土壤好。造假成本低，逃脱处罚几率大，骗子甘愿铤而走险。

从上市制度来说，美国是宽进严出，中国是严进严出，看起来，中国的要求更严格，但却让人难以言之凿凿地认定，中国的上市公司比美国的质量更好。

那些成功迈过A股门槛的上市公司，上市没多久就来个业绩大变脸的例子屡见不鲜，不知道有多少被过度包装，由于缺乏上市后的持续监督，这些公司并未遭到彻查。

在美国，造假会让一家公司变得一无所有，而中国的处罚力度却难以起到足够的震慑作用。绿大地还在市场上交易，至今也没见保荐机构和会计机构受到什么处罚；双汇出了“瘦肉精”，不但其火腿肠还在超市货架上摆得好好的，双汇发展在三个跌停板后，股价又晃晃悠悠反弹起来。事件最终居然以企业致歉了事，处罚力赔偿什么的都成了浮云。

这给人的感觉，就跟李刚的儿子只被判了三年有期徒刑差不多，都在挑战公众对于不正当行为的容忍度。不惩罚就是变相纵容，如果监管层再不抓紧树立自己的形象，恐怕公众相信小学生“鲜蘑菇被漂白”实验，却不相信工商局官方监测报告的荒唐事，会在资本市场重演。

如今，中国公司到了国外，还是改不了造假这个坏毛病。就像自己家的孩子在外面惹了事，挨了打，作为父母别光看着，是不是也该站出来教训教训，想想以后该怎么管？