“空军”围猎中国概念股路线图

2011年06月28日 06:33
来源：东方早报作者：新华社

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“跟踪-确认-下单-出具报告-做空”，做空机构围猎中国概念股的最后一步是做空。

综合新华社北京6月27日电在历经了两周的暴跌后，中国概念股开始陷入退市风波：美国当地时间6月23日，瑞达电源(CRTP)和双金生物(CHBT)同天收到纳斯达克退市通知，今年以来中国概念股摘牌数量增加到10个。其中，双金生物曾在去年遭到独立调查机构“香橼”质疑其虚构门店数量，涉嫌财务造假。

双金生物的遭遇是年初至今一系列中国概念股所受冲击的缩影。今年3月以来，中国至少24家在美上市公司的审计师提出辞职或曝光审计对象的财务问题。这些公司还面临投资者的集体诉讼。根据美国斯坦福大学法学院证券集体诉讼数据中心统计，2010年有12家中国企业遭到美国投资者集体诉讼，2011年以来，至少还有10家中国企业被列入集体诉讼名单。

关于做空机构研究报告的真与伪，中国赴美上市公司的是与非，也都在热议当中。跟踪-确认-下单-出具报告-做空，在这幅围猎流程图中，最后一步是做空。

猎头：报告一字千金

“收获的季节到了。”62岁的美国得克萨斯州投资者约翰·伯德最近在美国参加一个论坛时对新华社记者说。伯德一直十分公开地看空和做空中国概念股，他说：“我们的收获远远比想象的要丰厚。

然而，在中国，相比约翰·伯德，也许安德鲁·莱福特和卡森·布洛克(Carson Block)更赫赫有名。作为独立研究机构香橼和浑水(Muddy Water)的负责人，他们在近期频频出手，在北美市场上导演了一出出“围猎”中国概念股的大戏，他们才是真正的猎头。

思成律师事务所一合伙人告诉早报记者，浑水公司虽然是注册在美国的企业，但现年34岁的布洛克却一直“潜伏”在中国，“正因为如此，他能拿到这些中国企业在本土递交的财务数据，从而发现与这些公司递交给美国监管机构的数据有出入。

没有人知道布洛克们在这场“围猎”中收获了多少。

从布洛克一直在跟踪的猎物身上，也许能够看出些端倪：6月初到现在，在加拿大多伦多股票交易所上市的嘉汉林业(SINO-FOREST)已经损失了80%的市值，约合40亿美元。

这一切都起源于一份报告，登录“浑水”研究的网站，无比简单的网页几乎只有一系列的报告链接和其刊载的日期，一个链接指向一份研究报告。该网站在6月2日发布的一条链接中，对嘉汉林业给出了“强烈卖出”评级，就是这份长达40页的报告，让这只市值超过50亿美元的股票，在短短的半个月内，损失掉了40亿美元的市值——每页价值1亿美元，可谓一字千金。

布洛克此前在接受《巴伦周刊》专访时承认，成立于2010年7月的浑水公司就是为了绿诺国际有限公司(RINO International)成立的。2010年秋天，绿诺国际这家在纳斯达克上市的中国环境产品制造商被曝出审计问题。随后，公司股票被停牌，并最终被转至美国场外交易粉单市场(Pink Sheets，柜台交易的初级报价形式)交易。绿诺并不是第一只在美国资本市场被“猎杀”的中国概念股，但却将这一“猎杀”风潮推向了巅峰。

绿诺事件后，中国在美反向收购(APO，类似于国内的借壳上市)公司所暴露的问题进一步引起了美国证券交易委员会(SEC)的重视，SEC开始调查APO和IPO类中国企业的会计审计等问题。浑水公司声名大噪。

围猎：跟踪-确认-下单

仔细研读浑水公司对嘉汉林业的报告，会发现布洛克们对做空对象“围猎”的蛛丝马迹。

——跟踪和确认。“我们组建了一支十个人的队伍，花了两个月对嘉汉林业进行分析，所有的人把几乎所有的时间都投入了进去。”以卡森·布洛克署名的该报告声称。

——下单。“在确认可做空公司后，他们一般会悄悄埋下空单。”在美国市场投资了超过10年的约翰·史密斯说，做空者有可能还会慢慢地吸纳一些股票筹码，以供在报告发布时予以配合。做空者在发布报告后，可能会利用手中的筹码对股价进行打压。

“这样报告的发布配合对股价的打压，效果就是双管齐下。”史密斯说。

很容易发现，包括泰富电气和山东昱合，很多被布洛克和莱福特“看上的”公司，在报告发布当日的股价单日跌幅都超过了50%。

数据战和心理战

在布洛克的报告里，至少用到了数据战和心理战。

对于普通投资者来说，阅读这份报告的前半部分也许会患上眩晕症。“浑水”在报告中，冗长的财务分析占了篇幅的一多半，图表多达几十张。卡森·布洛克和他的调查员们还搞来了这个从事木材销售公司的子公司和代理商的工商数据和财务报表，扫描成PDF文档，放在一个压缩文件里作为附件，这个压缩包囊括了54个文档，足足有34MB。卡森·布洛克和他的助手们把这些文档中可疑的部分圈起来，红色字体标注“怎么可能、如何会、矛盾”等关键词。

“财务分析是他们的专长。”一位不愿透露姓名的美国纽约证券经纪人对新华社记者说，“然而，这份报告对普通投资者最致命的，恐怕是心理上的打击。

这样一份报告对于任何一个持有嘉汉林业股份的投资人，阅读的过程一定是惊心动魄的——即使是专业人士都会迷失在其提供的浩如烟海的数据中，普通投资者更可能被报告照片上简陋的办公环境和其描述的情况所震撼。更为致命的是，你完全没有时间去考虑清楚再做决定——在狂泻不止的分时图前，很多人或许还没有来得及仔细鉴别报告所陈述事实的真伪，就点下了“依市价卖出”按钮。

“猎手”：一不小心成猎物

跟踪-确认-下单-出具报告-做空，在这幅围猎流程图中，最后一步做空，则让和“猎头”一起做空的“猎手”——投资者们一不小心变成了猎物。

因为在一个交易日超过50%的暴跌中，措手不及是太容易发生的事情。

另外，“空军”对中国概念股的大规模围猎也许正在摧毁反向收购的红火生意。

据美国专业机构PrivateRaise统计，截至今年6月15日，中国公司在美国的反向收购案例为29宗，而2010年，这个数字为47宗。融资额方面，去年上半年中国公司反向收购融资额超过了2亿美元，而今年截至6月15日，仅仅为1300万美元。

据美国上市公司会计监察委员会统计，从2007年1月到2010年3月，有159家公司在美IPO，而同期美国市场IPO的总数为600余家。