券商研报一个比一个雷人

2011年07月01日 04:31
来源：现代快报

0人参与0条评论

中信证券“天价榨菜”研报在市场引起的争议尚未退潮，另一家大牌券商的研报又掀起波澜。

“公司计划修改说明书，增加复方阿胶浆的使用量。”昨日，大牌券商申银万国对东阿阿胶的一则调研报告引起了广泛关注。很多投资者质疑：“难道为了增加销量提升业绩，可以随意修改药品的使用量？”

不过，记者昨日就这一消息求证东阿阿胶时，工作人员称，这是误解，“公司6月28日开了股东大会，有专家建议针对部分肿瘤患者增加使用量。”而撰写报告的申万研究员亦向记者承认，调研报告未表述清楚，应该是针对肿瘤患者才有可能调整使用量。

□快报记者刘芳

研报透露

“1次1支将改为1次2支”

大牌券商申银万国关于东阿阿胶的最新调研报告日前出炉，除了“东阿阿胶(000423)——阿胶块每公斤零售价5000元不是梦”的标题相对煽情外，整篇报告还算中规中矩。

但是，在报告第六页头部的一小段文字犹如重磅炸弹，引起了市场广泛关注。这段文字如此表述：“调整说明书和价格：复方阿胶浆目前是1天服用3次，1次1支，公司计划将说明书改为1次2支，增加复方阿胶浆的使用量。随着驴皮价格上涨，我们预计未来复方阿胶浆最高零售价格将会小幅上涨。

这则调研报告出炉的背景是，6月28日东阿阿胶召开了年度股东大会，申万的研究员参加了本次会议，并与公司高管进行了交流。东阿阿胶本次股东大会审议的议案都是常规项目。申万在上述调研报告中也主要对公司的主打产品——阿胶块的销量问题与价格问题做了重点阐述，并预计年内东阿阿胶股票的目标价为54元~61元，维持“买入”评级。

公司回应

修改说明书要监管部门审批

“我们的产品经理都不知道公司有修改产品说明书的计划。”记者昨日致电东阿阿胶相关部门工作人员，他表示，申万的调研报告之所以出现上述文字可能是误解了公司股东大会上的相关信息。“我们6月28日召开了股东大会，其中有一项重点议题是拓展产品在医院渠道的销量。而医院渠道主要销售的是复方阿胶浆，客户群也主要是肿瘤患者。”上述工作人员介绍，在股东大会上，有与会专家建议，针对肿瘤患者可以进行增加阿胶浆使用量的临床研究。

“即使对肿瘤患者进行增加复方阿胶浆的临床试验，进行相关论证后，公司也不能自行修改说明书，而是应该报备相关部门，比如药监局进行审批。监管部门审批后，公司才有权进行修改。”东阿阿胶工作人员表示，公司将来有可能调整复方阿胶浆的使用量，也有可能不调整，而如果调整，调整多少都还是未知数。

当事人说

未表述清楚，引起误会

一边是大牌券商白纸黑字的报告，一边是上市公司言之凿凿的否认，到底孰是孰非？

另外值得注意的是，申万此次的调研报告第一撰稿人是医药分析师中的后起之秀娄圣睿，第二撰稿人是被誉为医药行业分析师“一姐”的罗�。而从以往医药行业调研报告看，娄圣睿和罗�对东阿阿胶关注较多且一直力挺。今年4月12日，申银万国还主持了东阿阿胶高管与机构投资者见面会。

“应该说，是我在研报中对一些信息说得太粗略了，所以引起投资者误会。”记者辗转联系上报告第一撰写人娄圣睿。娄圣睿表示，自己整篇调研报告的重点其实是写公司发展战略和阿胶块，对包括阿胶浆在内的阿胶衍生品着墨并不多。“你看我整个调研报告的篇幅，基本上很少提到阿胶浆，没把这一块当重点来写，所以当时就想一笔带过，没有着重展开，看到在网络上引起关注，我才知道让大家误会了。”娄圣睿解释，东阿阿胶确实想把医院这一块市场做起来，而这一块市场主要针对的是肿瘤患者。“肿瘤患者在治疗过程中，白细胞会减少，而阿胶浆是医保双跨品种，有促进白细胞增加的临床疗效。作为保健品的阿胶浆，普通人1次1瓶是够了的，但在康复期的肿瘤患者，很多医学文献论证加大服用剂量会有更好的疗效，专家建议可以1次喝2瓶或更多。

娄圣睿承认，自己的调研报告中表述的“公司计划修改说明书”让一些读者误以为公司可以自行修改说明书。“其实熟悉医药圈子的都知道，公司要修改说明书，首先要临床试验，其次要监管部门批准，自己并无随意修改的权利。我们的调研报告主要是面向客户，而关注医药板块的投资者对医学知识了解较多，所以就没有详细阐述，让广大投资者产生了误会。

记者观察

阿胶不能学“牙膏”

一则引起争议的消息，到头来证明是误会一场。但且慢欣喜，从东阿阿胶的说法看，在临床试验得到相关监管部门批复后，肿瘤患者1次2支的调整并非没有可能。这一可能性给大家留下了担心。

多年前有这样一个段子，说一家牙膏厂，产品优良，受到顾客的喜爱，营业额连续10年递增，每年的增长率在10%～20%。但到了第11年，市场扩大到一定程度后业绩停滞不前。公司经理召开高级会议，商讨对策。一年轻经理出了一策：将牙膏开口扩大1毫米。这样一消费者每天早晨即使挤出同样长度的牙膏，但因开口扩大了l毫米，每个消费者就多用一些牙膏。因为这一“创新”，公司的营业额迅速增加了。

从东阿阿胶近年来的业绩看，可以说是突飞猛进，不管是市场份额还是消费者口碑，都有不错的成绩。但当增长有所放缓时，公司是选择从产品品质创新等正当手段解决问题，还是靠“挖坑”陷害消费者，是区别公司伟大与否的标志之一。

对肿瘤患者进行加大阿胶浆使用量的临床试验、相关论证进行过程中，公司方无疑具有更大的主动权。对于作为知名民族品牌的东阿阿胶，我们唯愿公司遵守承诺——“绝不会因为追求利润而修改产品说明书。唯有与政府部门、患者一起尊重科学研究成果。”