瑞士信贷隔岸唱空比亚迪A股“击鼓传花”

2011年07月07日 00:17
来源：21世纪经济报道作者：雷李平

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7月6日，比亚迪(002594.SZ)低开高走，盘中一度创出上市新高35.55元，午盘之后涨幅收窄，收盘微涨1.06%，收于33.4元，较18元发行价上涨85.5%。

6月30日上市的比亚迪走势强悍，这已是其连续第五个交易日上涨，此前还包括三个涨停。但记者发现，其资金流向和龙虎榜数据已表现出净流入资金的持续大幅减少，而大部分先期买入的营业部也已完成了快进快出。

新高之时的比亚迪，似乎正在A股上演着击鼓传花的游戏。

而与之形成鲜明对比的是，比亚迪(01211.HK)在港股市场的表现却并不如人意，同期涨幅仅为9.45%。与此同时，国际投行瑞士信贷从今年开始就一直对比亚迪持续唱空，目标价已下调为15.5港元。

资金净流入骤减

6月30日上市的比亚迪首日即上涨41.39%，与上市前券商等机构悲观的估值及申购建议和破发的预期截然相反。

当市场一片哗然，纷纷寻求支撑时，游资已先知先觉地潜入，并以迅雷不及掩耳之势连触3个涨停。而当散户“幡然醒悟”在33元以上追高时，大部分前期买入的游资已果断抛售完毕。

资金流向数据显示，其上市5个交易日以来，资金净流入额度持续快速减少，而总流出资金则迅速放大，同时小额资金的流入有增大趋势。

6月30日-7月6日，全天资金净流入额分别为1.99亿元、2.93亿元、1.36亿元、1.13亿元和7209万元。

单笔成交50万元以下资金(下称“小额资金”)和单笔成交50万元以上资金(下称“大额资金”)采取了完全相反的操作策略。大额资金在6月30日和7月1日集中大额买入，分别为2.64亿元和2.30亿元；4、5日强势上涨后，大额资金净流入反而减少至9379万元和8966万元；6日复牌和低开高走强势拉升近7%，但大额资金净流入萎缩到4753万元。与大额资金近两日流入萎缩配合的是，全天资金总流出额在5、6日陡然增加到5.72亿元和4.92亿元。

不过，首日大幅上涨显然超出了散户预期，当日小额资金全线净流出6505万元；7月1日、4日，小额资金奋起直追分别净流入6293万元和4222万元；7月5日再次触及涨停之时，小额资金偏于谨慎，流入2287万元；6日早盘诱多，小额资金追高买入近2500万元，与大额资金操作反向。

龙虎榜数据验证了资金流向大额资金的操作图谋：不少上榜营业部采取了6月30日、7月1日买入，4日、5日、6日卖出的策略。

具体而言，湘财证券杭州教工路30日买进3368.23万元，1日在加仓480.58万元的同时卖出2901.76万元，4日继续卖出1696.43万元，5日最后卖出4743.32万元。国泰君安成都北一环路30日买进2626.06万元，5日卖出2013.61万元，6日继续卖出1811.31万元，盈利在两个涨停板以上。而齐鲁证券厦门松柏路30日则买进2196.88万元，5日卖出3364.99万元。

而齐鲁证券上海建国中路、华泰联合广州体育东路和成都南一环路营业部则新出现在6日的龙虎榜买入榜中，虽然买入金额均小于900万元，但却可能成为大额资金撤退过程中的主动接盘者。

瑞士信贷持续唱空

除了游资推动，有一种观点认为，比亚迪A股大涨可能与其港股前期遭遇的连续被做空有关。有资金通过连续抬升流通股本较小的A股股价，从而刺激H股股价，以此来对冲做空比亚迪的空头。

而记者多方查证发现，比亚迪H股在其A股上市前确实遭遇到了个别国外大行的持续密集唱空。据记者不完全统计，从今年1月18日起，瑞士信贷发布了11篇评级为“跑输大市”的比亚迪H股研究报告，是所有大行评级中报告最为密集且一直坚持卖出，并不断下调目标价格者。

今年1月18日，瑞士信贷给出比亚迪H股“跑输大市”评级，目标价34港元，对应H股价格41.55港元，从该天开始，比亚迪开始了一个半月的持续下跌，跌幅近50%。而此前的1月6日，瑞士银行给出的评级却是“买入”，目标价53港元。去年12月20日，美林的评级也为“买入”，目标价57港元。

2月17日，瑞士信贷再次给出“跑输大市”评级，目标价调低到29港元，当天比亚迪H股收于33.9港元，3月3日，比亚迪反弹至35港元，瑞士信贷维持卖出评级和29港元目标价不变。3月4日比亚迪大跌，35港元成为反弹高点。而3月2日反弹当天，申银万国给出的评级却是“持有”，目标价34.3元。3月9日，美林发布评级为“买入”，目标价57港元。

3月16日，瑞士信贷再次调低目标价为27港元，评级“跑输大市”，其后比亚迪阴跌不止。4月1日，法国巴黎银行出具“持有”报告，目标价位26.75港元。4月7日，比亚迪反弹5.37%，至30.4港元。8日，瑞士信贷又一次调低目标价至23港元，当天比亚迪高开低走下跌1.97%，并连跌3天。

4月14日，摩根士丹利推荐“买入”比亚迪，目标价高达46港元；4月29日野村国际给出“持有”评级，目标价30港元。5月6日比亚迪触底26港元，瑞士信贷继续给出目标价为23港元。5月25日比亚迪大跌3天后收阳，略有企稳迹象。26日瑞士信贷再次调低目标价至22港元，当天比亚迪高开低走，其后终于不敌跌势，暴跌至6月13日的23港元。

6月21日，触底后的比亚迪跌无可跌，瑞士信贷报告大幅调低目标价为17.7港元，当天摩根士丹利给出的评级却为“买入”，比亚迪最终收于21.7港元，22日，比亚迪又是高开低走，下跌0.23%。这次，跌势未能持续，23日比亚迪开始强势反弹。6月30日，比亚迪A股上市当天，瑞士信贷最后一次大幅调低目标价为15.5港元，当天比亚迪H股强势上涨至25.3港元，5日持续反弹至28.7港元，

而在瑞士信贷持续在关键走势时点唱空比亚迪H股的同时，每日沽空金额占成交比也有放大趋势。

2010年12月底以前，比亚迪H股沽空占成交比普遍维持在10%以下水平，每月只有少数几个交易日会超过10%，但最大也很少超过22%。但从12月29日开始，沽空占成交比飙升至25.24%，到1月10日都维持在10%以上。1月14日突破29.03%，18日瑞士信贷评级卖出时达到33.47%。1月20日仍维持在24.68%水平。

2月1日，比例再次上升到22.39%，此后居高不下，至7月5日，沽空占成交比大部分交易日维持在10%以上，其中20%又占多数，5月6日最高达61.62%；此前占绝大多数的10%比率，在每个月中均只有少数几个交易日出现。沽空占成交比明显放大。