做空中国概念股退潮：没那么简单

2011年07月09日 00:32
来源：经济观察报

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朱熹妍

对中国概念股的做空热情，正借着唱衰中国经济的声音从华尔街移至香港。

7月份以来，在美国上市的中国公司的股价终于企稳回升。过去的两个月，它们刚刚经历了史无前例的“空袭”，5、6月份股价平均跌去近两成。不过，这种下跌正在趋缓。而香港市场，7月初却出现大面积下跌。

同时，“空军”的病毒似乎也开始蔓延至国内一级市场，尽管目前看上去还是一片繁荣。

空军“喘息”

一份来自汤森路透的数据表明，今年5、6月份美国股市上的中国概念股，股价平均下跌19.97%。不过，做空的势力似乎正在减弱：5、6两个月和7月初(至7月6日)，中概股的表现分别为-14.7%。-5.66%和1.94%。

“中国公司集体宣布回购政策，让市场多少重拾了一些信心。”一位为国外对冲基金提供咨询的人士称。但是，回购政策更多只是个姿态，近两周以来，市场上并没有大笔回购出现。

更大的原因，是多空双方势力的微妙变化。

经过两个月的做空，不少基金从中获利。但是，随着越来越多的投资者认识并参与到这类交易中来，借券难度逐步加大。一位国内的美股投资者透露，借券的成本已经大幅提高。同样做空一家中国公司，他去年能以一年不到1%的成本借券，如今利益已经飙升至60%。

“美国市场上的中概股的做空空间已经不大了。”该人士认为，一些新上市的股票，融资情况都还不错，超跌后的股价就快接近现金价值，通过下跌获利的空间有限。

超跌的行情，让另一些投资者看到了买入的机会。汤森路透的数据显示，7月以来截至6日，涨幅居前的五家中概股，都有对冲基金在做空蔓延的二季度进驻或增持。

一些质地不错的公司开始被看好。短短两周内，新浪被中金、T.H.Capital等多家机构出具调高为“买入”评级的研报；4月21日将新浪列入“卖出”名单的高盛，也将该股调至“中性”。近两个月跌幅逾30%的新浪，自6月22日以来强势上涨，至7月7日涨幅达22.5%。

做空者的胃口

但对冲基金并未偃旗息鼓，他们开始从对个别公司的指责转向对整个中国经济发展质疑，理由从“财务造假、不公开”过渡到投行和评级机构认为中国“投资过剩、资产泡沫、通胀、流动性紧缩”

日前，穆迪发布报告称，约有3.5万亿元中国地方债务未在审计报告中提及，这将对中国银行业产生威胁。受多重负面消息影响，7月5日H股市场银行股纷纷下挫，房地产、烟草行业都不同程度受到沽空。

建行H股开盘出现百亿沽空大单，中行H股成交额也高达到200亿港元。晚间两大行大股东淡马锡减持的消息便得到验证。

相对于美股来说，在香港市场上市的中国公司数量更多、行业更全，给对冲基金提供了更大的空间。“中概股的全面上涨让做空的空间又回来了。”上述提供咨询的人士表示。让他担心的是，如果港股做空情绪得到蔓延，市场将会对中概股更大程度上失去信心，下一次做空将更加容易。

向上蔓延

做空潮带来的低迷市场，让排队上市的公司望而却步。日前，入驻挪宝新能源的青云创投合伙人李立伟公开表示，受到中国概念股被做空的影响，挪宝路演时出现了问题，最后与承销商商量推迟了上市计划。

此外，有多位投资公司人士对本报表示，现在并非是在海外上市的好时机，旗下项目上市计划被不同程度的搁置。

迅雷的上市，被看成短期测试美股对中概股情绪的风向标。6月中旬，中国曾因市场低迷暂停上市计划。

7月1日，因看好市场企稳，迅雷向美国证券交易委员会递交了最新IPO上市申请补充文件。但融资额仅为1.125亿美元，远低于最初计划的2亿美元，不到一个月融资额就被几近腰斩。

路演还算顺利，迅雷将在7月19日最终确定发行价，并于次日上市交易。有消息称，讯雷有望调高发行价。不过，这家已经盈利的中国互联网公司，仍旧摆脱不了版权的问题，这也让上市首日前景变得模糊不清。

退出路径受阻，对投资市场的影响也有所显现。一家中国互联网公司负责人对融资的态度开始转变。前几周，他因为对价格不满而刚刚拒绝了红杉投资，现在他在考虑要不要回头。

存量还是巨大的。清科研究中心7月6日报告称，今年上半年，中国创业投资市场有81.03亿美元资本涌入，再创新高，投资金额已超2010全年总量。清科研究中心认为，以创投基金平均投资期估算，未来的3-5年将是中国创投市场投资的高峰期。

只是，一些现象值得注意。在纪源资本最近一次400人规模的LP大会上，当问到有多少人到过中国时，约100名LP都举了手，当问到有多少人愿意投资中国时，只有不到40只手仍然举着。其合伙人认为，美元基金的拐点已经出现了。

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