走出信任危机中概股还需两季

2011年07月09日 00:57
来源：经济观察报

0人参与0条评论

PE家笔记

邝子平

启明创投创始人兼董事总经理

这段时间，中国概念股在美国市场遭到了前所未有的信任危机，不幸的是，中国一些优秀的公司也受到了牵连。尽管弥漫的烟雾正在消去，近期中国概念股的表现有所反弹，但要完全走出信任危机尚待时间。

我们从头来看中概股危机的始末，应该注意到这样一个不可忽视的大背景，中概股在信任危机前经历了一个节节攀升的阶段，它们逐渐进入了美国主流投资人的视野，这应该是历史的必然。因为在过去几年中，无论是中国整个的国力还是在美国金融市场中概股的影响力，都变得举足轻重。从去年下半年起，中国互联网公司在美国接连吹响了上市的号角，也深受美国投资人好评。因此，可以说在此之前中概股出现的上涨是历史的必然，也是正常的现象。

但恰好是有中概股先前受捧的前期铺垫，遭遇到此后的造假事件，从某种意义来说，多个因素的集中爆发导致了中概股在美国出现了信任危机。

当然，从根本上而言，信任危机的根源还是在部分中国公司自身的造假行为上。这一点也可以说是历史的必然，对于在中国当前环境下发展起来的企业，法律意识、法律观念薄弱的状况难免，确实有为数不少的中国企业做了不光彩的事情。这种企业在中国本土资本市场也出现过，我们常常看到国内创业板、中小板上市的某某企业一上市业绩就变了脸的情况，就是一种印证。美国市场也不可能是一片净土，大批的中国企业赴美上市，必然会有存在问题者。

造假状况的出现和被揭发在国内出现只是被股民骂骂而已，而在法律体系比较健全的美国资本市场就会引起投资人的诉讼，还会有许多潜在的法律纠纷。所以，当浑水公司揭发中国上市公司造假时对美国投资人的群体造成非常大的恐慌，毕竟他们很难分辨出哪一家企业是诚实，哪一家包装造假。美国的基金经理也需要看很多公司，对于一家企业而言可能只能花几分钟的时间来关注，在公众舆论对中国企业突然产生不利舆论时，难免会有大量的基金抛售。

目前的状况来看，对这些公司造假的质疑和揭发并没有出现严重错误，命中率还是比较高的。当然，在这条生态链中，也存在一部分通过做空中概股盈利的机构。我倒觉得这种机制是非常健康的，如果不是自己造假，就不怕被揭发，也不会怕被做空。我想，如果在国内方舟子揭发学术造假也能赚钱的话，那岂不是能净化学术环境？如果食品出了问题靠揭发能做空赚钱的话，或许中国的食品就更安全一点了。

通过这一轮的打压，无论从监管部门的监管力度，还是第三方的投资机构：投资银行、会计师、事务所等等都会提高警惕，对市场和产业链长远的健康发展会有帮助的。

任何一个突然崛起的市场概念，都难免会遇到有市场波动的影响，包括前一阵子上市的如优酷等企业，都很优秀，但价值是不是有点高估了大家各有刊发。目前因为有造假行为，有很多兢兢业业做业务的企业被错杀。负面的恐惧反应过头，这种过头的负面反应，市场会有自然地反应和纠错机制。市场会发觉哪一些企业是没有造假的，这都是市场机制发挥得淋漓尽致的表现，值得中国借鉴。

从最近几天的市场状况来看，一些中概股出现了反弹的迹象，中概股的信任危机貌似出现了一定的转机。我也相信这次股灾不是永久的，但我认为中概股的表现还会有一个比较漫长的动荡时期。中概股要从这次的信任危机中完全走出来，起码还要两个季度的财报，才足以让无论是基金还是散户，重新认识和信任中概股。

事实上，中概股的信任危机对启明创投也带来了很大的负面影响，今年上半年我们有两家所投资的企业在美国上市，世纪佳缘和淘米网，当然它们能够在这种市况下成功上市，还是证明了它们的坦荡和实力。

但坦白说，我们对它们上市的结果也不是很满意，我们自然是有更高的期待。但我们并没有因为市场不好而选择回避，我们认为，一家公司到了一定的时间点就该上市，比如上市也是一种营销宣传的手段，也是对管理团队里程碑式贡献的认可方式，企业或许需要更多的资源去发展等等。比较好的是，我们也没有很大的压力需要在公司上市后卖股，所以现在上市也未尝不可。

从美国资本IPO市场来看，市场依旧是开着的，但对中概股而言，IPO的窗口现在其实是关掉了。对于任何一家准备在美国上市的中国公司，通过任何方式让美国的基金认为这是一家出类拔萃的、造假可能性极低的公司，那IPO依旧是没问题的。但问题是，凭什么让别人通过一两次的推介会就能相信呢，现在我还没有找到一种合适的公式去达到这样的效果，现在其要让美国的基金去听推介会还是需要非常过人的能力。

其实在美国上市的中国企业已经不少，海外投资人应该也一直关注，我相信在接下来这段时间里，他们会通过重新整理资料和研究来恢复对中国企业的关注，直到找到新的方式方法去信任和发掘优秀的中国企业，比如以前只要是“四大”做审计的中国公司就可以闭着眼睛买，但现在可能还需要一定的时间去寻找到类似的新的模型。我相信通过两个季度的财务报表以后，这些投资会重新获得一个让他们很有信心的立足点。