摩根大通方方：中概股清洗过程仍需时日

2011年07月13日 01:42
来源：第一财经日报

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郭兴艳

唱空机构仍在美国资本市场和港股市场疯狂“猎杀”中国概念股，部分中国民营企业的诚信受到质疑、股价跌到了谷底。在这轮进行时的风暴中，“带大”这些中概股的投行、会计事务所等中介机构们仍尽量保持低调。

摩根大通亚洲区投资银行副主席、中国投资银行CEO方方近日接受《第一财经日报》专访时，选择了直面危机。“中概股诚信危机对部分中国企业形象有很大打击，”他说，“企业本身应承担最大责任，但中介机构没有把好关，也应负上一定责任。

不论是美国证监会还是国内外媒体，都将反向收购到美上市的中概股作为了头号目标。事实上，除了借壳上市的中国民企被指财务作假外，记者发现，一些通过正规渠道到美IPO上市的企业，如首家在纽约交易所上市的中国软件企业东南融通(NYSE.LFT)，也被香橼研究(Citron Research)的唱空报告打下马，遭遇做空、股价暴跌、停牌和被监管机构调查的四部曲。

值得注意的是，与提供反向收购借壳上市服务的中介机构籍籍无名不同，东南融通到美上市的保荐人和会计事务所是高盛、德意志银行与德勤，除IPO融资2.1亿美元外，东南融通还曾进行配股再融资。

方方称，不同于反向收购借壳上市的企业，如果通过“正门进去的企业”爆出丑闻，才是“真正杀伤力大”。实际上，一些大型基金只选择10亿美元以上规模的企业投资，并不眷顾通过反向收购上市的小企业，而如今“正规军”也出现了问题，投资者对一些民营企业及至承销商的诚信也打上了问号。

从事投行工作十多年的方方快人快语：“这就好像到北京潘家园淘古玩和去精品店买正牌货，如果在精品店也买到了假货，深究起来就是信任危机了，需要企业和中介机构站出来解释、澄清、摊开来解决，而不是捂着发酵。”他说。

他认为，市场开始对中概股大浪淘沙，这一清洗过程仍需时日。对于研究机构和对冲基金做空的行为，他认为是市场力量，“是生物链中其中一环，有这环好过没有”，只要监管机构确保卖空行为符合程序，卖空机制就应健康发展。

种种迹象显示，不少中概股已在积极自救，或通过主动澄清、或通过大股东回购股票、或引入知名私募基金退市再谋另地上市，比如香港市场。

方方认为，香港与美国的上市制度不同，好坏争议一直不断。他说，美国资本市场实行披露制，但有集体诉讼等手段来钳制；而港股市场则实行审批制，由香港联交所来把关。两种监管制度各有优劣，最终由发行企业和投资者用脚投票，将好公司集中在最有效和最放心的市场交易。

香港无疑是个具有深度的国际资本市场。方方称，即使上半年全球市场相当波动，以新秀丽和普拉达为代表的跨国企业在港仍然筹集到大规模资金，且市盈率相当高，反映出香港市场有足够容纳力，国际专业投资者聚集形成了足够的市场深度。

而对于上海的国际板，方方认为，“国际板将在相当长时间处于试验阶段”，主要是由于人民币不能自由兑换，市场投资者仍以散户为主。

香港市场素有“五尽六绝”说法，方方说，过去一些年5、6月也曾出现市场低潮，今年也不例外，在欧洲债务危机阴影、中国通胀问题拖累和美国债务上限问题影响下市场低迷，但有吸引力的故事总能吸引香港资本市场目光。据他透露，今年下半年将承销多家企业到港上市，包括金融、自然资源、高科技、装备制造、消费类、电子商务和原材料类企业，“各类企业都有，步伐一直没有停，唯一没有的是房地产企业。”他说。

港交所近日推出人民币股票机制，方方对香港下半年推出人民币计价股票有信心，“供需双方都有需求，投资者手里有人民币，企业愿意拿人民币回内地投资，交易所也在满足市场的需求。

他认为，首只人民币计价股票规模不应该太大，“2亿~3亿美元足够大了，甚至还要更小一些”，主要是香港的人民币资金池规模仍不够大，而股票交易对流动性需求比债券要求更高，故第一只的规模应小一些以做尝试。

港交所的人民币单币单股、双币双股机制颇为复杂，曾成功参与运作上海石化这一只上海和纽约两地同时挂牌上市企业项目的方方坦承，当时觉得两地上市很复杂，但假以时日，如今此类运作已相当平常，“产品创新需要企业、券商、投资者来共同尝试，只要有足够需求，就一定能推动下去。”他说。