银河证券“放错百分比”

2011年07月16日 02:22
来源：金融投资报

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攀钢钒钛价值从188元修正到56.12元

本报记者李果

继“天价榨菜”、“‘脑残’上市公司”后，券商调研行业的乱象似乎有愈演愈烈之势。日前，银河证券一份名为《攀钢钒钛：股价被严重低估》的调研报告称，攀钢钒钛股价目前处于明显低估状态，未来股价至少应该涨到188元。而昨日，尽管受此消息影响攀钢钒钛在尾盘拉上涨停，但收盘时也仅报收13.44元，这就意味着未来该公司的股价还有14倍的上涨空间。

“188元仅为最保守估价”

据《金融投资报》记者查询获知，上述调研报告的作者为银河证券研究所总经理王国平。据银河证券官方网站披露，王国平为中国银河证券董事总经理、研究部负责人、研究主管，清华大学 MBA，航天二院工学硕士，证券从业经历10年，主要从事行业研究与策略研究。

王国平在该报告中表示，从攀钢所拥有的钒钛及铁矿资源的价值的角度考虑，通过与国际和国内矿石类上市公司每股资源价值以及当前股价的比较，来评价攀钢目前所处的股价及估值水平，通过分析得出了攀钢钒钛股价被严重低估的结论。这与前期进口钛精矿价格大涨以及公司宣称卡拉拉一期产能将扩充到1500万吨两大利好事件所反映的信息一致，即公司股价具有很大的上涨空间和上涨需求。

王国平分析认为，通过攀钢和全球主要矿企“股价/每股资源价值”的比较，发现攀钢目前每股资源价值与三大矿商较为接近，但其股价/每股资源价值之比仅为4.2%，远低于三大矿业巨头的 67.7%、77.5%和115.0%，也低于国内矿石型上市公司金岭矿业的86.8%，这说明攀钢股价目前处于明显的低估状态，也意味着公司股价未来上涨空间巨大。

而最值得关注的，是王国平对于攀钢钒钛188元价格的计算方法。

“按盈利能力计算，公司目前每股资源价值高达277.8 元；特别是钒钛资源价值占到一半左右，表明钒钛产业链是攀钢重要的战略资源构成，攀钢的业绩支撑靠矿石、短期增量靠钛，长期增量靠钒”，王国平在报告中如是说，而通过参照三大矿山“股价/每股资源价值”的最小值67.7%的数据，王国平最后给出攀钢钒钛的股价目标达到了277.8×67.7%=188元。

值得一提的是，上述188元的算法，尚为王国平最保守估算的结果，因为按照该研报中披露的必和必拓“股价/每股资源价值”为115.0%的数据，王国平对于攀钢钒钛最大估价应该为“277.8×115.0%=319.47元”

王国平混淆分子分母？

受该研报影响，昨日攀钢钒钛午盘放巨量涨停。就此情况，昨日下午《金融投资报》记者采访到了攀钢钒钛证券部一位负责人。“每天都会有分析师在预测我们公司的股价，但是他说股价是多少那是他的事情，和公司无关”，该人士颇有些激动的表示，“不管王国平把公司股价说成1千还是1万，我们都不会回应，而且公司也根本不知道他出了这份研报”

昨日下午，《金融投资报》记者亦辗转联系到了王国平。当获知记者致电意图后，电话那头传来一阵尴尬的笑声，随后王国平缓缓的表示，“如果我立即挂你的电话，会显得很不礼貌，但我现在确实不会对此事进行回应”。“但这份报告是您写的，而且已经在市场上引起了很大的反响，连说明性质的公告也不会发布吗”，《金融投资报》记者追问道。“会不会发布公告，这个事情不由我决定，但今天肯定是不会了”，王国平随后挂断了电话。

事实上，近期不仅有银河证券发布了攀钢钒钛的研报，申银万国、长江证券、瑞银证券、中信证券等均有研报发布，对攀钢钒钛的估价均为超过16元，如申银万国认为攀钢钒钛的合理估值应该在15.66元，而瑞银证券给出的价格为14.6元，

而《金融投资报》记者通过阅读后发现，王国平的研报不仅放出了天价的“卫星”，该研报的内容亦存在不实之处。如王国平称：“卡拉拉赤铁矿一期产能为1500万吨”，但根据攀钢钒钛的公告，卡拉拉赤铁矿一期产能为1600万吨。

“中信证券分析师未进行实地调研，就对天价涪陵榨菜进行了推荐，而渤海证券在一篇研报中竟称一家上市公司为‘脑残公司’，再联系之前的石墨烯虚假研报事件，我认为再不对券商进行整治，肯定会出乱子的”，昨日，一位网友在某大型网站的股吧内发帖称。

值得一提的是，在刚刚公布的证监会2011年证券公司分类评级中，银河证券和申银万国、国泰君安等券商一道，被评为仅次于最高级AAA级(该级别的券商席位空缺)的AA级券商。

而就在记者准备发稿之时，大概在昨日下午18时左右，银河证券终于对此事发出声明，称，称其7月9日的报告《攀钢钒钛点评：股价被严重低估》中出现数据计算错误，将一个原本该放到分母上的百分比放到了分子上，导致结果相差巨大。攀钢理论上上涨空间为56.12元，与开始的报告有出入，但并不影响推荐攀钢的最终结论。