啤酒为谁上“卫星”

2011年07月23日 00:03
来源：中国经营报作者：荣旺

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产销一升啤酒可以挣多少钱？行业龙头青岛啤酒给出的答案是：产销一升啤酒可以获得3.09元的销售收入，获净利0.24元。

啤酒生意看起来不错，市场稳定且获利不菲。不过比起资本市场的估值来，啤酒生意的股东们依旧值得折现。2010年青岛啤酒共销售 635万千升啤酒，按照其510亿元的总市值计算，其每升啤酒的产销能力可获得8.03元的估值。这样的估值并不算低，相当于青岛啤酒的股东们所投金额每年只能获得不到3%的净收益。这不仅低于如今3.25%的一年期存款利率，更远低于已超过6%的通货膨胀率。

由此可见，高通胀年代，理性的投资者理应退出赔本的实体投资，至少应该暂停实业经济的扩张，哪怕把手头的现金存入银行也要比实体投资划算得多。更有“眼光”的投资者则会迅速追捧量少易炒的必需品，毕竟拥有涨价的商品不仅能抵御通胀的侵蚀，“顺手”的炒客甚至还能获得短期的暴利。

不过，所谓理性人只是经济学的一个假设而已，现实中的实体投资者不仅无法及时退出实业，即使暂缓扩张的决策往往也需要根据整体经济环境的变化和竞争对手的策略加以抉择。

股权投资者却不一样，他们完全可以“游走”于股权、债券、商品和存款之间。当实体企业的实业投资收益率连处于负利率的存款利率都难以战胜时，股权投资者们有什么理由继续留守？这大抵也是“通胀无牛市”的现实理由之一。

比起客观存在的规律来，业内人士的“卫星”显得更有眼球。

7月19日，国信证券分析师黄茂发表题为《青岛啤酒：成本见顶估值见底销量给力12年发力》的研究报告称，青岛啤酒(600600)市值还有7倍多上升空间。

黄茂的分析逻辑是：如果未来啤酒价格提升50%，青岛啤酒的利润可以提高5倍；如果按照未来中国人均消费量可以达到目前日本的80升，青岛啤酒的市场份额达到30%，利润水平达到百威英博目前的800元/吨；届时青岛啤酒市盈率回落到15倍，市值可以达到3700亿元，相比现在的500亿元总市值，还有7倍多上升空间。

且不说黄茂的几个如果能否实现及实现时间需要多少年等具体事宜，如果青岛啤酒的市值真能达到3700亿元，相当于青岛啤酒未来3年产销能力1000万千升可获得37元/升的估值，而其如今卖出一升啤酒才可以获得3.09元的销售收入和0.24元的净利。当有人愿意为你今后十几年的销售收入或上百年的净利润一次性折现，你还能淡定选择继续产销啤酒而不卖股权吗？

专业机构和专业人士不顾自己的声誉放卫星“勇气可嘉”，但令人担忧的是卫星背后的利益诉求。如果此后某些股东、机构或上市公司再有“配合”行动，监管层是不是也该出手了？