胜景山河何以卷土重来创投疯抢IPO被否公司真相(2)

2011年08月22日 09:45
来源：股市动态分析

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围猎“被否IPO”

正是由于“二次过会”率高达89.29%，反而使得“首次上会”被否的公司成了创投机构眼中的“低风险区域”

在一般的创投项目操作中，创投机构需要完成从“项目调研—资金介入—上市协助—等待过会”的漫长等待，这一过程所需时间或长或短，创投机构无法精确把控，在这一过程中面临着诸如政策变化、公司经营等诸多风险。

相对于其它尚在上市准备进程当中的公司而言，一次过会被否的公司此前已经完成了各项准备工作，存在的问题也在一次过会被否的同时暴露出来，剩下的风险仅在于如何从技术的角度“处理”一次过会被否的公症结”

这也就不难理解为何一次过会被否IPO项目会引来诸多创投机构的竞逐。

本刊统计发现，2011年1月1日—2011年8月12日的期间内，共有25家公司属于二次送审后获得通过，而其中有8家公司在二次过会前存在创投机构入股的情况(见表二)。

表二：2011年1月1日—2011年8月12日以“二次过会”方式通过审核，并在一次审核与二次审核之间存在创投入股情况的公司：

表二：2011年1月1日—2011年8月12日以“二次过会”方式通过审核，并在一次审核与二次审核之间存在创投入股情况的公司
公司名称	一次审核日期	二次审核日期	引入的创投或其它机构
华西能源工业股份有限公司	2009-12-23	2011-7-29	君丰恒泰、君丰银泰
西安隆基硅材料股份有限公司	2010-3-24	2011-7-25	上海复星
厦门蒙发利科技（集团）股份有限公司	2010-7-12	2011-7-25	天津雷石信源
深圳海联讯科技股份有限公司	2009-12-22	2011-7-22	中科汇通
深圳市佳创视讯技术股份有限公司	2009-12-25	2011-7-12	华澳创投、兆轩置业
安徽桑乐金股份有限公司	2009-11-20	2011-6-9	商契九鼎
深圳市方直科技股份有限公司	2010-3-30	2011-4-25	平安财智、融元创投
江西恒大高新技术股份有限公司	2009-11-13	2011-4-18	达晨创富、中科招商、中森投资、和泰创投

近似“无风险套利”

从上述情况可以看出，2011年1月1日—2011年8月12日的期间内，以看二次过会”方式闯关的28家公司中，通过25家，被否3家。并且，但凡是在“一次审核”与“二次审核”之间存在着创投入股行为的公司(8家)，都在第二次审核中获得了通过。

站在创投机构的角度来看，入股一次审核被否的公司，已近似于“无风险套利”

这种“无风险套利”所需花费的时间远远短于一般正常的创投项目：从表二的“一次审核”与“二次审核”之间的时间间隔来看，长的在1年半左右，而短的仅在1年左右。这意味着创投机构从介入一次审核被否公司，到二次审核获得通过，无须花费过多时间成本。

如“厦门蒙发利科技(集团)股份有限公司(下称：蒙发利)”，该公司第一次上会审核的时间为2010年7月12日，当时未获通过。此后，2010年11月5日(即第一次审核被否后的不到4个月)，蒙发利的自然人股东张泉与天津雷石信源签订《股权转让合同》，张泉将其持有的蒙发利268万股转让给天津雷石信源。

在天津雷石信源入股后8个月，蒙发利第二次送审，并获得通过。

那么，在项目风险低、时间成本亦不高的情况下，创投机构通过如此操作获得的收益有多少呢？记者发现，创投机构这种“短线操作”依旧可以获得暴利。

以“深圳市方直科技股份有限公司(下称：方直科技)”为例：方直科技2010年3月30日第一次上会审核，未获通过。此后的2010年7月20日，方直科技引入“平安财智”和“融元创投”。平安财智和融元创投分别以人民币1064.25万元的价格各获得方直科技165万股股份(占上市前5%的比例)，转让价格为每股人民币6.45元。2010年8月26日，股份转让完成相关工商变更登记手续。

在平安财智和融元创投入股后的8个月，即2011年4月25日，方直科技二次上会获得通过。此后，方直科技以19.6元/股发行上市，至2011年8月17日收盘，方直科技报29.67元/股。以此计算，平安财智和融元创投获得的账面收益合计达到7662万元。而从资本增值的角度来看，在不到一年的时间内，两家创投机构获得的收益就高达360%。

值得一提的是，平安财智即为“平安财智投资管理有限公司”，是，平安证券的全资子公司，成立于2008年9月26日，注册资本6亿元。平安证券同时也是方直科技的保荐人，这使得整个事件的演进变得有些戏谑：保荐人第一次保荐未获通过，于是让自己旗下的创投机构入股，如此这般操作后，第二次保荐获得了通过，自家的创投机构也获得了巨额股权增值。