新华社称中水电遇冷可警示后来者：A股不是抽水机乐园

2011年09月29日 17:29
来源：新华网 作者：何欣荣、沈而默

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中国水电中签率创3个月新高 热门概念发行遇冷警示后来者

新华网上海9月29日电(记者 何欣荣、沈而默) 备受关注的巨型IPO项目中国水电29日公布发行结果。尽管中国水电将A股发行价定为区间下限4.5元／股，但9.7%的网上中签率，仍创出3个月来的新高。

事实上，中国水电所从事的水利建设算得上股市的热门概念，但这份“黯淡”的发行结果显示：投资者正在用实际行动证明，A股市场不是“抽水机”的乐园。

发行量、发行价双降　投资者仍不买账

根据中国水电公布的招股说明书，公司拟发行不超过35亿股，计划募集资金173亿元。按此数据计算，中国水电的发行价格将达到4.9元／股左右，对应2010年净利的发行市盈率为17倍。

中国水电的两位主承销商中信建投和中银国际更为乐观，给出的合理价值区间分别为5.39元／股—6.41元／股和5.3元／股—6.3元／股—6.

敢于在市场低迷时启动IPO，中国水电有着较强的自信：得益于国家的大力扶持，水利投资是今年为数不多能保持确定增长的市场。仅次于中国水电的我国第二大水利建设公司葛洲坝，目前的静态市盈率仍在20倍左右。

然而，在网下初步询价期间，中国水电首先遭到了机构投资者的冷遇。公告显示，大通证券自营账户的申报价格仅2.88元。上海一家具备询价资格的财务公司投资经理则表示，根本就没去参与申报。

虽然中国水电迅速将发行规模由最初的不超过35亿股调整为30亿股，并把发行价定在4.5元—4.8元区间的下限，但最终的发行结果仍不理想：9.7%的网上中签率创出近3个月来的新高，意味着散户每申购10手就能中1手。并且，按照中国水电的表态，“本次发行有可能出现发行价格偏高导致上市破发的风险”

根据上述发行结果，中国水电的IPO募资额135亿元，较原计划低了22%之多。热门概念不但没能超募，融资额反而大幅缩水，这对后来者是一个有力的警示。

“计划生育”还是“放任自流”？

2009年我国启动新股发行体制改革，改革方向是使新股发行更加市场化。改革启动后，新股发行一度呈现出典型的三高局面(高发行价、高市盈率和高超募资金)，由此导致的“破发”套牢了不少中签者。

财汇数据的统计显示，仅9月份以来，就有5只新股上市首日破发。28日挂牌的长城汽车，上市首日破发幅度达8.85%。频频“破发幅使得投资者对于打新的风险有了充分认识，也带动新股发行市场明显降温。在此背景下，中国水电发行遇冷并不令人意外。

有了中国水电的遭遇在前，后续的IPO项目在融资前需要三思：要么进一步压低发行价格，给投资者以实惠。要么干脆推迟融资计划。在成熟的资本市场，上述现象并不鲜见：如徐工机械、三一重工等A股上市公司，近期就因港股低迷，先后推迟了在香港市场的融资计划。发行市场化不意味着融资无约束。

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