人民币连触跌停信号单边升值趋势终结(2)

2011年12月11日 22:49
来源：投资者报作者：潘颖

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连触跌停不是大幅贬值

需要注意的是，人民币贬值预期尽管断断续续延续了两个月，进入12月更是在即期市场上连触跌停，却并不意味着人民币对美元汇率出现了大幅度贬值。

在中国股票市场上，所谓“涨/跌停”是以前日收盘价为基础上/下浮动达10%。而在外汇市场上，涨/跌停价不以前日收盘价为基准，而是以央行可以操控的当日中间价为基准，上/下浮动0.5%。

12月以来的人民币对美元即期汇率连续触及跌停实际上是央行可能出于稳定预期的考虑，有意把人民币汇率中间价定得较高，加上千分之五的波动区间较窄，因此在旺盛的美元买盘的推动下，一连几天，银行间市场上人民币即期汇率都在日内贬值，次日再被央行的日间操控升回来，致使一开盘就很容易在市场力量的自然作用下触及0.5%的跌停价，而实际上连续几天以来的累计跌幅并不太大，约为2%。在上周前3个交易日中，人民币即期收盘分别为6.3641元、6.3642元和6.3643元，贬值幅度更趋缩小。

10月底，人民币兑换美元中间价为6.3233，11月底为6.3482，人民币兑美元汇率仅小幅下跌0.39%。如果以10月14日人民币兑美元汇价的最低点6.3762比1计算，11月人民币汇率还是升值的。如果进一步把观测期限拉长，可以更清楚地看出人民币对美元的实际贬值幅度有限的事实：虽然人民币对美元近日跌幅近2%，但8月曾升值2%以上，9月仍有0.5%以上的小幅升值，综合起来看，人民币在近几个月以来基本保持平稳。

国家行政学院决策咨询部副主任陈炳才近日在接受媒体采访时就此表示，国际社会认为年汇率上下2.5%是正常波动，个人认为月度汇率在0.5%~0.7%之间上下波动属于正常，不是什么贬值、升值趋势。

人民币单边升值趋势终结

但不可否认，相比人民币此前数年的涨势如虹，人民币大幅单边升值的趋势已经逐渐落幕，未来更可能既没有较大的升值空间，也没有明显的贬值趋向。2010年6月19日中国重启汇改以来至2011年11月下旬，人民币对美元汇率累计升值近7%。

亚洲开发银行中国区代表处高级经济学家庄健7日在腾讯财经20人论坛上演讲时表示，人民币连续触发跌停是一个汇率转向的信号，意味着人民币对美元大幅单边升值的趋势结束，明年可能有升有贬，即便是升值，也不会赶上今年的幅度，但也不会出现大幅贬值。

庄健认为，如果从中长期看，美国经济短期还很难找到新的增长点，虽不一定推出QE3，但可能继续变相地采取量化宽松措施，所以目前人民币走软的情形可能是短期的。

中国社科院副院长、前央行货币政策委员会委员李扬7日在社科院报告会上对记者表示，当前的人民币汇率已经接近均衡水平。现在由于中国经济数据还是强于美国，因此还不能肯定人民币升值趋势已经停止，但未来，双向变动将逐渐成为常态。

招商证券宏观研究团队发布的报告认为，中国央行在第三季度货币执行报告中将“调整经济结构”从货币政策的目标中拿掉，结合央行行长周小川在论坛上对中国国际收支调整的论述，可以推测人民币汇率在未来一段时间进入平台波动期的可能性较大，人民币汇率升值的速度可能从此前的年均5%~6%下降到3%左右。

不过研究者对人民币是否真的进入平台区间仍有分歧，有不少经济学家提醒，目前几连跌的走势只能确认人民币大幅单边升值的趋势告罄，其对未来的长期影响还不能确认，因为欧美经济的动荡和国际政治因素等多重原因还将在某些时点上大幅扰动市场。但不论如何，人民币兑美元的微妙变化无疑开启了增强人民币汇率双向浮动弹性的时间窗口，未来的事情，应更多交给市场去展现。