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A股天字1号问题:银行掠夺性繁荣 77%行业实际亏损(4)

2012年05月07日 06:56
来源:理财周报

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上市公司财务收购价值榜:五大指标筛选最动心标的,世纪游轮最值

理财周报资金流动实验室研究员 谭婷/文

并购推动成长。

我国多个行业正迎来并购高潮。在整合大潮中,那些同时具有规模、资源和技术优势的龙头上市公司无疑最先受益。

要挖掘到有价值的并购标的并非易事,而这很关键,否则只会与预期背道而驰,越走越远。

作为买家,无非是希望买到价格便宜、资产价值高、负债低、股本盘子小且大股东控盘能力弱的适当标的。

在2381家上市公司中,它们各自的收购价值如何? 理财周报从财务角度出发,以市净率、市现率、资产负债率、股本价值及大股东持股比例五项静态客观指标作为评价体系,试图甄选出最具财务收购价值的卖家。

并购推动经济转型

去年开始,不少行业已经掀起“并购潮”

比如医药行业,相关数据统计,2011年以来,医药类上市公司发布有关并购公告达120多次,今年广州药业和白云山的“结合”就是个典型。

业内人士表示,我国的经济体制改革已进入改革深水区。2012年后的中国将进入一个改革驱动、结构调整、模式转型的轨道。在经济转型的同时,兼并收购及退市将进入高频时期。

事实上,很多产业规模颇大,却零散如沙。一些早期上市的公司主业甚至已沦为夕阳产业,死气沉沉。与此同时,新上市公司的超募资金却为没有出路而烦恼。

这时候,产业整合势在必然。

在2006年之前,借壳上市是主流,因为IPO上市难度较大,而现在,则是以上市公司为主体通过资本市场发行股份融资,或者产业整合(包括同行业、产业链延伸、多元化产品等)的并购。

此外,监管层也不断强调,要在金融一体化趋势加剧背景下,发挥资本市场作用,通过并购促进产业整合,推动战略性新兴产业的成长。

早前,交易所公布的《关于完善创业板退市制度的方案(征求意见稿)》,明确鼓励创业板公司通过重大资产重组的方式进行同行业并购、上下游产业链的整合等,以提高创业板上市公司的核心竞争力,促进创业板公司进一步做大做强。

做并购的目标是更快、更好地让企业价值更大化。那么,在并购潮中如何淘金?在我国庞大的上市公司体系中,又有哪些公司存在真正的收购价值?

五大指标评价体系

投资收购一家公司类似于“找婆家”,得精挑细选。

对于一家上市公司收购价值的评价,存在很多方面因素。但作为买方,想要买一家公司,从静态客观指标来看,无非是要想价格便宜、资产价值高、负债低、股本盘子小、股东控盘能力相当的标的。

理财周报以上市公司2011年年报数据为基准,以市净率、市现率、资产负债率、股本价值和大股东持股比例五项静态客观指标作为评价体系,试图对上市公司的收购价值进行判断。

我们将每项指标定为20分,其中市净率、市现率、资产负债率、股本价值都是负相关指标,当数值为正数时,那么数据越小,得分越高,而大股东持股比例则采取曲线得分。

市净率能够较好地反映出“有所付出,即有回报”。市净率越低,意味着风险越低,投资价值和含金量越高。

剔除ST类公司,2367家上市公司中,平均市现率为3.17倍,其中有30家公司低于1倍,也就是说股价已经跌破每股净资产,它们大多集中在钢铁制造业和交通运输业。

市现率越小,表明上市公司的每股现金增加额越多,经营压力越小。

资产负债率越小,说明公司的财务成本低,尚有较大的财务杠杆空间可以使用,风险较小,偿债能力有保证,经营比较稳健。

剔除掉ST类公司,我国上市公司2011年平均资产负债率为41.87%,其中低于整体行业平均水平的有1141家,占比51%,有近200家公司资产负债率低于10%,它们90%来自中小板和创业板,50%来自医药生物、信息服务和机械设备行业。

较小的股本规模,不仅可以降低资产注入的难度、并购所需的资金成本相对较小,有能力收购它的产业也会越多,此外一定程度上也有利于并购成功后的炒作。因此中小板和创业板公司可能性越多。

大股东持股比例高度集中,便于买方运作,只需和大股东协议股权转让,降低并购的风险和难度。另外,股权过于分散,买方则可以直接从二级市场购买,也大大地降低了并购的难度。

机械化工医药机会多,世纪游轮最值

按照上述评价标准,我们谱写出最具收购价值上市公司前500名榜单。

它们将或许是产业整合的下一个目标,或将成为所在行业龙头企业的“猎物”。

在这500家公司,70%集中在中小板和创业板。从公司集中行业来看,排前三的分别是机械设备、化工和医药生物,这三类行业集中度非常低,细分行业特别多。

从上市公司来看,综合得分排前10家公司依次是世纪游轮、潜能恒信、*ST金果、力生制药建新股份华仁药业厦门空港大金重工华斯股份海峡股份

综合得分最高的世纪游轮去年3月在中小板上市,主营内河涉外豪华游轮运营业务和旅行社业务。

世纪游轮是个典型的家族企业,盘子非常小且股权高度集中,目前总股本5950万股,由公司董事长彭建虎及其儿子彭俊珩控股74.28%。

自上市以来,世纪游轮业绩一直在增长,但增速有所减慢。其2010年和2011年营业收入同比增长率分别为27.19%和37.93%,归属母公司净利润同比增长率分别为62.73%和15.59%。

世纪游轮2011年年报显示,其每股净资产为9.92元/股,每股经营活动产生的现金流净额为0.75元/股。

截至4月30日,世纪游轮市净率2.3倍,市现率30.59倍,都处在上市公司整体中下游水平。资产负债率仅2.85%,处于整体下游。

当然,除去这些财务指标,还得综合考察公司的行业前景、营运能力、成长性能力等因素。

[责任编辑:lanln] 标签:公司 净利润 财务 行业 
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