祁斌：债券市场的发展需要学习国际评级机构经验

2012年06月30日 12:19
来源：凤凰财经

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凤凰财经讯由上海市政府和一行三会共同主办的2012年陆家嘴金融论坛于6月28-30日在上海举行，本届论坛的主题是“金融治理改革与实体经济发展”，凤凰财经进行全程直播。

中国证券监督管理委员会研究中心主任祁斌今天在陆家嘴金融论坛上表示，中国需要学习国际评级机构的经验。

谢谢，非常感谢陆家嘴论坛的邀请，上海金融办办了一个非常好的事情。陆家嘴论坛已经成为一个品牌了，各位嘉宾发言都很好，金总提的五条建议似乎都是向我们说的，我们回去要加快改进我们的工作。

中国的债券市场发展总体比较滞后，原因有体制上的问题、有信用体系的建设问题，也有机构投资者发展不足的问题，问题比较多。但是大家都知道这个问题的重要性，债券市场的建设有很多方面的需求，无论是从投资者还是从企业来说，加快发展是大家共同的愿望。

近期有两个比较大的进展，一是在部委间成立了布局协调机制，已经开始运作，并且经常开会。希望推动一些监管过程中的无统一，像准入条件、信息披露、资信评级机构、投资者保护制度的统一等。还有大家关注中小企业私募债的发行，取得了比较大的成功。世安他们交易所在备案，他可能更有发言权。

到现在，27家中小企业通过了备案，19家完成了私募发行，共18.5亿元。规模个体是1000万到2.5亿元间，期限是1到3年间，利率在7%到13.5%间。为什么我们讲它比较成功呢？主要是两点，一是确实为中小企业提供了新的发展渠道，这次发行主题当中比较广谱，有民营企业、国有企业等，为经济的发展、投资的需求提供了新的渠道，大家非常踊跃、欢迎。

另外一个比较之处是尝试了市场化的私募发行，金总刚才提到我们发行体制要进一步市场化，这也是我们要努力的方向。从私募和债券开始做了很好的尝试，这次都是券商为主导，证监会和交易所在里面起的作用非常非常有限，而且引入了合格投资者的概念。这两个方面是很大的进步。

谈到未来的发展和注意的问题，一是对风险的把控。这么一个产品的发行和债券市场的发展，对我们大家都是一个学习的过程。我们也向很多的机构学习，要向银行间市场需要，刚才银行间市场张总提到单一、同质化的问题，还要要学习国际的评级机构的经验。

我记得当时讨论中小企业私募债条例的时候，内部讨论比较热烈。当时这个名字就定不下来，美国有两个称呼，一个叫高收益债一个叫垃圾债，这两个名字觉得都不合适。高收益债一这不是忽悠老百姓？说是垃圾债，卖给老百姓更不行了。大家就说，保守一些中小企业私募债，名字听起来中规中矩，大家考虑名字的时候，风险意识比较强。

就投资者来说，第一次接触这种相对来说风险比较高的、收益可能也会比较高的品种，要更多做禁止调查，等多了解。第一批试点的时候，每一个券商都尽量把自己最好的库存拿出来了，财务指标都很好。随着以后试点的扩大，风险有可能会增加。

我知道在外询价、在市场中券商找项目的有50个左右，已经在推动，我们要提醒一下风险的控制。交易所没有背书，这是一个风险自担的产品。

二是证券公司作为产品的组织者，有义不容辞的责任，应该做好自己的禁止调查工作，做好的勤勉尽责工作，不能因为抢生意就降低发行主体的标准，这个非常重要。

如果未来风险可以在合理控制范围内，这个试点有望扩大，因为大家的需求非常旺。我们期望可以看到更多的主体来发行中小企业私募债，更多的投资主体也希望可以来参与，应该说对中国社会来说这是一个很受欢迎的产品，我们也希望可以健康发展。

为什么会有这样产品的推出？最根本的原因还是因为中国经济今天发展到这样的阶段，经济转型成为我们主要的专题。经济转型当中很重要的一点就是发展创新经济或者大家说的高科技企业。

我们知道很多创新经济是运用在中小企业，甚至是中小微企业。这些企业当中寻求发展的机会比较小，因为他有很高的不确定性，轻资产，很难从银行得到融资。让银行给他们贷款，也是对银行不负责任，要寻求比较市场化的融资渠道。

美国在70、80年代发展高科技企业、创新经济的时候，他的高收益债起到很大的作用。非常著名的公司CNN或者MCI，MCI起初是非常小的公司，最后对AT&T形成很大的挑战，第一笔融资是从我们这样的中小企业私募债融资的。

大家去年讨论中国是否会出现中国乔布斯、中国的苹果，成为中国下一代经济的领军企业、领军人物，我想很多孕育在中小企业中。

今天大家到上海张江、北京中关村科技园区看看，你的印象会非常深刻。我不同场合提到过，去年美国人曾经在华盛顿邮报发表过一篇文章，说美国真正应该害怕中国什么？他说中国现在科研水平发展很快，论文发表很多，仅次于美国，是全球第二。

中国每年申请很多专利，这些进步有些水分，我们知道有些学术造假。但中国真正最可怕的竞争力是哪里？很多的年轻人开始创业，走出校园，遍布再很多的科技园区等里面。这些草根的创业者是中国经济转型的重要力量。

这篇文章还提到了在北京有一个咖啡馆，里面有几十个创业团队，有几十个风险投资家在互相撮合。这些草根的、市场化的资源配置方式，可能是中国经济转型最重要的推手。

推动债券市场改革、资本市场改革都是出于这样的目的，推动中国经济的转型、中国经济的发展。中国社会的财富管理，也需要有一些非常多元化的品种来支持，因为你不知道投在单一的股票市场当中，必须要有组合投资，必须要通过专业的投资方法，要通过长期投资来实现。