红宇新材等创业板三新股周三上市定位分析(2)

2012年07月31日 14:55
来源：凤凰财经

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联创节能上市定位分析

一、公司基本面分析

公司是国内聚氨酯硬泡龙头企业。联创节能拥有2万吨的聚氨酯硬泡产能,2011年建筑节能用组合聚醚的销售收入占主营业务收入的47.70%,是公司最大的业务,目前国内市场占有率为13%,由于建筑节能市场前景广阔,未来公司产品在该行业的应用具有持续上升动力。公司在太阳能热水器行业的市场占有率达30%,位居行业第一,未来需求保持持续增长。

二、上市首日定位预测

海通证券：22.80-28.88

国信证券：27.1-28.7.

东兴证券：27.1-28.7.

联讯证券：21.6-28.8.

联创节能:硬泡组合聚醚供应商

聚氨酯硬泡组合聚醚供应商。联创节能主要从事聚氨酯硬泡组合聚醚的研发、生产、销售,下游主要用于生产聚氨酯硬泡,应用于冷藏保温、建筑节能、太阳能热水器等领域。2011年公司在太阳能热水器、建筑节能板材用组合聚醚的市占率分别为30%、13%,其中在太阳能热水器领域内居行业第一位。

建筑节能、太阳能热水器等是公司主要下游。建筑节能、太阳能热水器等冷链保温是公司的主要下游,分别占公司收入的47.7%、41.66%、10.02%。受益于国家"十二五"建筑节能政策,公司建筑节能板材产品未来有很大的需求空间。

竞争优势分析。公司有较强的研发能力,累积了500多个具有实用价值的聚醚组合配方,能够充分满足客户的个性化需求。在建筑节能板材领域,具备与巴斯夫、拜耳、万华等国内外巨头竞争的实力。

募集项目有利于缓解公司产能瓶颈。公司此次拟发行1000万股,拟募集资金1.47亿元,募集资金主要用于3万吨/年组合聚醚及配套聚醚多元醇项目,该项目预计2012年10月投产,全部工程预计2013下半年完工。截止2011年底,公司合计拥有2万吨/年组合聚醚产能,公司2011年产量为2.56万吨,产能利用率接近130%,我们认为募投项目有利于缓解公司的产能瓶颈,进一步增强公司在行业地位。

盈利预测与投资建议。我们预计联创节能2012-2014年EPS分别为1.28、1252、1289元,综合公司未来三年增长情况,及可比公司估值情况,我们建议给予公司2013年15-19倍动态市盈率比较合理,对应估值区间22.80-28.88元/股,公司发行价格为28.10元/股,建议"谨慎申购"。

风险提示:1)产品价格波动风险;2)原材料价格波动风险;3)下游需求波动风险

联创节能:硬泡组合聚醚供应商-不建议申购

估值公司的估值参考体系有两个,一个是最近5家创业板上市公司,另一个是聚氨酯行业上市公司。我们给予公司20-21xPE,按照2011年摊薄EPS 1.27元,建议询联创节能(300343)价区间为 25.4-26.7元,我们给予公司18-19xPE,预测2012公司摊薄计算的EPS 为1.51元,公司的合理价值区间为27.1-28.7元,(国信证券)

联创节能新股定价:聚氨酯硬泡龙头,受益于建筑节能发展

建筑节能是未来聚氨酯硬泡发展的重要领域。近十年来,全球聚氨酯硬泡一直保持7%左右的需求增速,国际上的最大用途主要是在建筑节能,约有一半以上使用在该领域;而国内的最大领域在冰箱冰柜的家电保温方面。随着国内建筑节能要求的加大,预计建筑节能领域需求增速将会加倍增长。在组合聚醚与聚合MDI反应生成聚氨酯硬质泡沫的过程中,由于聚合MDI的成分相对单一、性能相对固定,因此硬泡组合聚醚的成分和性能直接决定着聚氨酯硬泡生产的工艺性能、产品的物理性能与使用特性。

公司在太阳能和建筑节能领域技术领先。在太阳能热水器用组合聚醚生产领域,公司是较早研制并推广"一枪注料太阳能热水器专用组合聚醚"的企业;在建筑节能领域,公司是国内较早将"低密度100%水基板材专用组合聚醚"批量应用到聚氨酯板材生产的企业。

公司募投项目主要用于新增产能。公司本次拟向社会公开发行1,000万股A股,占发行后总股本的25%,募集资金主要是用于3万吨的组合聚醚及配套聚醚多元醇项目,研发中心及中试车间项目、补充流动资金。3万吨的组合聚醚及配套聚醚多元醇项目先期公司已经做了一些投入,预计在9月份完工,10月份投产。

盈利预测和估值。我们预计2012-2014年的每股收益分别为1.45元、2015元、2068元,我们可以参考行业的估值水平,给予市盈率20-22倍之间,对应的市场合理价格区间为29-31.9元。

联创节能:硬泡组合聚醚供应商-不建议申购2012-07-24 00:00:00来源：国信证券我要评论杨百万免费推荐3只涨停牛股市场进入敏感点位，投资什么必涨估值公司的估值参考体系有两个,一个是最近5家创业板上市公司,另一个是聚氨酯行业上市公司。我们给予公司20-21xPE,按照2011年摊薄EPS 1.27元,建议询联创节能(300343)价区间为25.4-26.7元,我们给予公司18-19xPE,预测2012公司摊薄计算的EPS为1.51元,公司的合理价值区间为27.1-28.7元,(东兴证券)

联创节能新股分析报告:小公司,大市场

1、公司简介及发行概况

公司主营产品为聚氨酯硬泡组合聚醚,在提供产品的同时,公司还为客户提供聚氨酯硬泡应用的个性化解决方案。目前拥有年产2万吨的组合聚醚生产能力,近两年产能利用率均保持在100%以上。经过多年的积累,拥有适应各种要求的组合聚醚配方,下游应用领域主要为建筑节能、太阳能热水器、冷藏保温等,其中公司在太阳能热水器行业组合聚醚国内市场占有率达30%,为全国第一。公司此次计划发行1000万股,发行后总股本为4000万股,计划募集资金1.47亿元用于产能扩建和产业链延伸项目。

2、聚氨酯在建筑节能领域应用前景广阔

与传统的保温材料相比,聚氨酯保温材料在导热率、粘结性、抗压性、寿命、防水性、环保性能和抗压性等方面均好于传统保温材料。在国外已经是一种成熟的建筑保温材料,用量占发达国家建筑保温材料总用量的50%以上。而聚氨酯作为墙体保温材料,在我国才刚刚起步,用量仅占国内建筑保温材料的20%左右,未来市场拓展空间较大。在防火性能方面,公司生产的用于建筑外保温材料的聚氨酯硬泡均为B2级以上(含B2级),通过复合阻燃技术处理其阻燃性能可达到A级复合(夹芯)材料标准,符合国家标准。

3、小批量、多批次、个性化服务

聚氨酯硬泡材料是由组合聚醚和聚合MDI通过液态混合进行化学反应得到,由于聚合MDI的成分相对单一、可调整余地较小,因此聚氨酯硬泡的性能主要由组合聚醚的成分来调节。聚氨酯硬泡组合聚醚主要由单体聚醚、发泡剂、泡沫稳定剂、交联剂、催化剂以及阻燃剂等多种原料配制而成,不同的配方可以得到密度、强度、导热系数以及尺寸稳定性不同的聚氨酯硬泡产品,从而满足下游厂商较为个性化的需求。公司客户数量较多,需求较为个性化,凭借多年的经验积累和配方优势,形成了小批量、多批次、个性化服务的特点。目前公司员工总数仅为89人,2011年人均创造的营业收入为501万元,居创业板前列。

4、募投项目将解决公司产能瓶颈,并向上游延伸

公司此次募集资金计划用于3万吨/年组合聚醚及配套聚醚多元醇项目、研发中心及中试车间项目、补充流动资金等三个项目。项目达产后公司组合聚醚产能将由目前的2万吨/年提高至5万吨/年,同时将拥有单体聚醚生产能力,实现向上游的延伸。公司预计项目达产后将新增营业收入4.4亿元/年,新增净利润7119万元/年。预计项目将于2012年年底达产,2013年开始贡献收益。

5、盈利预测及估值我们假设公司募投项目进展顺利,并于2012年底达产,按照发行后总股本计算,我们预计公司12-14年每股收益分别为1.44元、1299元和2.35元,公司主营产品为聚氨酯硬泡组合聚醚,上市公司红宝丽与公司业务最为相近,其他聚氨酯相关公司还包括烟台万华、沧州大化、滨化股份等,我们选取以上四家公司为参照,四家公司2012年平均动态市盈率为15倍左右,公司拥有组合聚醚配方优势,人员产出效率较高,下游建筑节能领域市场空间较大,因此我们认为给予公司2012年15-20估值较为合理,对应的合理价位在21.6-28.8元之间。

6、风险提示(1)市场开拓风险;(2)项目进展不达预期。(联讯证券)

三、公司竞争优势分析

1、公司有较强的研发能力,累积了500多个具有实用价值的聚醚组合配方,能够充分满足客户的个性化需求。在建筑节能板材领域,具备与巴斯夫、拜耳、万华等国内外巨头竞争的实力。

2、公司在太阳能和建筑节能领域技术领先。在太阳能热水器用组合聚醚生产领域,公司是较早研制并推广"一枪注料太阳能热水器专用组合聚醚"的企业;在建筑节能领域,公司是国内较早将"低密度100%水基板材专用组合聚醚"批量应用到聚氨酯板材生产的企业。