红宇新材等创业板三新股周三上市定位分析(3)

2012年07月31日 14:55
来源：凤凰财经

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太空板业上市定位分析

一、公司基本面分析

公司是专业从事太空板系列产品的研发、设计、生产、销售及安装的高新技术企业。主营产品太空板系由周边钢围框、内臵桁架与发泡水泥芯材及面层复合而成,集多项发明和实用新型专利于一体的高新技术产品。公司产品为新型绿色建筑产品,通过了"中国环境标志(Ⅱ型)"的认证。公司建立了以发泡水泥技术、承重保温一体化技术、装配式住宅建造技术为核心的技术体系,拥有涉及太空板产品的28项专利及多项专有技术。公司是中国资源综合利用协会会员、北京市节能和资源综合利用协会副理事长单位,被评为"北京市循环经济试点单位"及"中关村国家自主创新示范区创新型试点企业"。

二、上市首日定位预测

海通证券：13.60-17.00

国泰君安：16.4-18.86

东北证券：15.60-17.16

太空板业：受益国家环保节能政策的贯彻执行

太空板业自主研发的太空板产品是具有多项优秀性能的新型建材，具备28项专利，符合国家环保节能、循环利用等一系列政策。同时对于目前在工业厂房围护结构中主要使用的彩钢板具有相对优势，是其升级换代产品。预计2012-2014年公司EPS为0.85元、1211元、1248元。参考现已上市的同类公司估值水平，给予公司2012年16-20倍动态PE，对应的股价为13.60-17.00元。对于16.8元发行价，建议谨慎申购。(海通证券)

太空板业：太空板独家生产企业受益建筑节能

2012-2014年EPS为：0.82、1214年1266元，合理询价区间为14.76-17.22元，合理定价空间为16.4-18.86元投资要点：

公司是全国乃至全世界独家的太空板生产企业，从事太空板的研发、设计、生产企销售以及配套服务。太空板产品是由周边钢围框、内置桁架与发泡水泥芯材及面层复合而成，集多项发明和使用新型专利与一体的高新技术产品。太空板产品为新型建筑材料，具有轻质高强、耐高温、防结露、耐腐蚀、保温性能好等独特的优势，赢得了众多客户的认可。截至目前为主公司已经成功实施300多个太空板项目，正迅速成长为新型节能建筑行业的领跑者。

销售模式一：重点行业直销。对于一些重点行业的工业厂房，公司会利用自己的销售团队进行重点跟踪，根据项目的具体情况进行直接销售。销售模式二：设计院推荐，客户选用的销售方式。业主在选用建筑材料的时候，很大程度上会听从设计院的建议。销售模式三：民用市场，找到需要解决节能等问题的政府进行示范推广。

公司项目执行过程可以用上图项目-生产订单-生产-实施四个步骤括。

上图项目指公司的产品已被设计院列入拟采用的材料列表当中，上图项目对公司非常重要，因为上图订单会有很大可能转化为实际订单。

太空板业的收款与建筑公司类似，在项目开启前收预付款，在项目进行中收进度款，在项目完毕后收回尾款，因而其应收账款占比较高。

钢材、水泥是主要的原材料，占生产成本的比例分别为40%和15%左右，随着市场的变化，钢材、水泥的采购价格均有不同程度波动。

在公司产品的售价方面，产品售价会随着成本的上涨有一定程度的上浮，一旦成本触及调价的程度，公司会提高价格，将成本转嫁到下游。

公司在手预计订单约600多万平米，预计会带来约360万平米的产品销量。预测公司2012-2014年EPS为：0.82、1214年1266元。我们认为公司合理的12年市盈率为18-21倍，对应询价区间为14.76-17.22元。合理定价区间为6.4-18.86元，对应市盈率20-23倍。(国泰君安　韩其成)

太空板业：受益建筑节能化的新型轻质建材企业

公司是专业从事太空板(发泡水泥复合板)系列产品的研发、设计、生产、销售及配套服务的高新技术企业，是中关村国家自主创新示范区创新型试点企业及北京市循环经济试点单位。

太空板是新型轻质建筑材料，相比于其它材料，在承重保温一体化、防火节能一体化、资源综合利用、轻质高强、耐火耐久、隔热隔声、抗风憎水、防结露、耐腐蚀等方面具有突出的竞争优势，使得其在很多行业得到广泛应用。例如产品防结露方面的优势使得其在烟草、造纸、纺织、印染等行业得以大量推广，而使用寿命长、国家一级防火的品质优势将会积极推进太空板产品在物流库、高铁调度站、机车库等方面的应用等。同时，太空板具有良好的资源综合利用作用，太空板产品原料中添加的30%以上的粉煤灰及废石等固废材料，得到国家资源综合利用的产业政策支持。

目前太空板市场处于培育阶段，预期未来需求较大，可替代空间比较广阔。整体来看，当前太空板在工业厂房建筑围护体系取得较好的实践应用情况，随着《绿色工业建筑评价标准》更高节能环保标准的实施，将有利在工业建筑应用方面将得到进一步推广;另外公用设施、民用住宅市场规模也极为可观，公司民用太空板的研发和市场开拓也取得一定的突破。去年公司产能大概在110万平米，相比整体市场来看，规模尚小，未来对其它相关材料的替代空间比较大。公司拟公开发行2513万股，主要用于：1、恒元建筑板业发泡水泥复合板生产项目(一期)，组装屋面板生产线6条，年产能预计300万平米，组装墙板生产线2条，年产能预计100万平米，达产后将新增太空板产能400万平米;2、其它与主营业务相关的营运资金项目。我们预计公司2012、2013、2014年每股收益为0.78元、1106元、1142元，根据公司所处行业情况、未来成长情况及相关上市公估值情况，我们认为公司合理的订单区间为15.60元-17.16元，对应2012年PE为20.0x-22.0x-22.

风险提示：下游需求增长低于预期;募投项目进展低于预期;市场开拓情况低于预期(东北证券　解文杰)

三、公司竞争优势分析

1、太空板性能优势明显,符合当前防火节能政策。太空板属于A级无机防火;同时,太空板从产品设计到随后的施工、使用至寿命终结后,循环利用率达到90%以上,有效节约资源,符合当前防火节能政策。

2、柔性定制,施工安装更符合钢结构建筑建造需求。公司通过独有技术,可定制发泡后材料的体积、长度、宽度,形成产品柔性定制化,完全符合钢结构建筑建造速度快的特点。

3、独具专利,研发实力强。太空板的研发发明是由公司董事长樊立先生亲自完成,当前独有的专利技术及隔离墙制度,有效地拉开了市场产品的差距。

4、销售策略明确:重点维护现有应用行业,未来市场开拓倚靠设计院。公司通过在过往项目中有意选择对于产品质量有要求而价格敏感度较低的客户,并通过太空板独有优势维护住原有的客户,并获得项目的续签,而市场进一步依靠设计院的先发优势平台。