股市黑洞大起底：黑天鹅5年毁灭财富7259亿

2013年01月09日 08:13
来源：21世纪网

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要点：

1、平安“融资门”和三聚氰胺事件使得2008年“黑天鹅”财富毁灭最严重。经过相对平静的2009年，由“黑天鹅”撕开的损失血口逐年增大。大众对产品安全越来越重视，公共舆论也在发挥日益重要的作用。

2、主板、中小板、创业板均有2%以上的上市公司发生“黑天鹅”事件，三者数量之比为44：15：8。创业板市场的“黑天鹅”集中发生在2012年。食品饮料、医药生物、有色金属行业为“黑天鹅”高发地。

3、“黑天鹅”事件三分之二为上市公司自身原因造成，治理不当是最主要诱因，且数量呈每年扩大之势。产品安全、财务造假、信批不实、业绩变脸、污染事故最为典型。

4、环境污染事故到了必须正视的时刻。虽然上市公司股价对环境事故的反应明显具有滞后性，且10天左右能消除负面影响。但此类破坏其实更具隐藏性，且后续“伤害”不容小觑。

5、随着泡沫不断的破灭，投资者谨慎性有所增强，2012年由“投资者预期骤变”引发的“黑天鹅”急剧下降至1件。但“黑天鹅”赌局却远未结束。过度炒作的泡沫破灭后带来的破坏也是毁灭性的，值得警惕。

6、公司危机公关处理能力对市场表现起着关键作用。但即使同在危机处理方面做得比较出色，股价受冲击的程度却不同，这与其所处行业和事件关键词密切相关。此外部分黑天鹅短期对资本市场冲击不大，但即后遗症”难消。

导语：一场塑化剂风波，白酒股4天内蒸发447亿元市值；重庆啤酒“疫苗血案”吞噬市值289亿；瘦肉精事件卷走170亿财富……一连串血淋淋的数字触目惊心。21世纪网数据部统计发现，自2008年三聚氰胺事件前后以来的5年，股市“黑天鹅”鲸吞的总市值高达7259亿元，远超上海浦东新区2011年GDP规模，接近天津、重庆一年GDP。

可观的财富积累瞬间即毁灭于无形。21世纪网提取最令人震惊的案例，解剖这些市值“侩子手”藏身的阴暗角落，直面最残酷的真相，警醒中国股市痛定思痛寻求根本改革——守住底线，不让资本市场成为投资人的“绞肉机”

残酷数字的背后，谁是罪魁祸首？

根据21世纪网数据部统计，自2008年开始，A股一共发生70起“黑天鹅”事件，分布在67家上市公司。从这些事件发生初期或主要阶段来统计，所引发的上市公司总市值损失竟高达7259.05亿，其中流通市值损失就高达5575.9亿(各“黑天鹅”市值损失情况见附表)。2008年市值损失最严重，“融资门”和三聚氰胺事件是主要侩子手。2009年市场相对无惊无险，然而这只是暴风雨前夕的平静，随后由“黑天鹅”撕开的损失血口逐年增大。

2008-2012年上市公司市值损失比较

从引发因素来看，公司治理不当是“黑天鹅”最主要诱因。21世纪网数据部统计得出，“公司治理不当是引发事故共23起，占近三分之一，且数量呈每年扩大之势。而由“产品安全问题”和“外界舆论传播”引发的“黑天鹅”环比增速最为迅猛，两者集中发生在2011、2012年。由此可见，大众对产品安全问题越来越重视，公共舆论也在发挥日益重要的作用。而由“投资者预期骤变”引发的“黑天鹅”共11起，2012年明显下降，这说明投资者正吸取教训，谨慎性有所增强。

统计图

相对中小板和创业板，主板市场“黑天鹅”数量最多，事发比例也最大。根据21世纪网数据部统计，发生“黑天鹅”事件的67家公司，其中主板市场有44家，中小板和创业板分别为15家和8家。在主板、中小板和创业板市场里，“黑天鹅”公司占比分别为3.15%、2114%、2125%。值得一提的是，创业板公司的“黑天鹅”除了2011年的康芝药业尼美舒利事件外，均发生在2012年，且集中在电子、医药生物行业。

而在黑天鹅分布的16个行业中，食品饮料、医药生物、有色金属三个行业就40起，占比81.67%。按申万一级行业分类来看，金融服务、食品饮料、医药生物是“财富毁灭机”分布最集中的黑点，流通市值损失额占比分别为44.72%、23.89%、8136%。

金融服务业以2493.57亿的流通市值损失位居第一，全仗“大罪臣”中国平安08年初的“再融资门”所赐。当日，中国平安抛出1600亿的天量再融资计划，一时为千夫所指，股价立马跌停。事实上，早在1月14日，公司股价就已开始单边下跌，到1月30日，13个交易日内收出11根阴线。从1月14日到3月5日不到2个月，平安就暴跌近4成，流通市值蒸发2038.53亿。同期的浦发银行也因融资消息被砸停过，一个月流通市值蒸发695.16亿。

作为产品安全问题的高发地，食品饮料、医药生物行业中的“黑天鹅”流通市值损失分别为1331.91亿、466.1亿、食品饮料板块中，由产品安全问题引发的黑天鹅事件就占一半，共造成353.26亿元流通市值的损失。仅伊利股份一家公司就发生3起黑天鹅事件。三聚氰胺事件和“含汞门”中的伊利流通市值均蒸发近55亿。另外，2011年6月的举报门也卷走42.54亿流通市值。

医药生物行业的“黑天鹅”引发因素面面俱到，50%由公司治理不当引发，其中以隐瞒造假和环境污染最为典型。中恒集团、紫鑫药业的违规情形最严重，两者事发期间跌幅均在60%以上，合计流通市值损失近200亿。环境污染的代表为哈药股份、永安药业、海正药业，事发期间流通市值共蒸发55.13亿。从总市值损失情况来看，海普瑞最严重，从两年前上市时188元的高价滑至目前最低不足17元，缩水达9成。仅21世纪网数据部统计的2011年4月19到5月24日期间，其总市值缩水237.82亿元。

有色金属行业因“黑天鹅”事件造成的损失也不容小觑。紫金矿业、中金岭南在“污染门”事件曝光期间的流通市值损失总计达到135.57亿。此外，科力远稀土收购失败、大元股份金矿梦碎、\*ST锌电重组落空这一类让投资者预期骤变的破碎泡沫也碾碎了61.89亿的财富梦。

需要说明的是，综合时效性、熟知度和统计规律的可寻性，我们的取样时间跨度为过去5年。而统计范畴仅限于由人为因素引发的“黑天鹅”。此外，由于取样关系，“黑天鹅”事件带来的板块性损失未统计在内，但事实上，这些数字更可怕。比如，7·23动车追尾事故令高铁板块两天内蒸发掉435亿市值；毒胶囊事件一日内便“毒胶走医药板块2500亿流通市值。