施正荣伯乐PE博信失足:7拟上市项目4失败(2)

2013年04月08日 09:37
来源：理财周报作者：钱文俊

0人参与0条评论

相关行业：投资行业

成立不到5年，共投资31个投资项目，3个已上市项目，3月成立近50亿元并购基金

大富科技跌破成本价

对华为的极度依赖，毛利率从上市的40%下滑至如今15%。

目前，博信资本仅有3个项目实现IPO退出，它们分别是郑煤机，易世达和大富科技。

其中，大富科技上市时间为2010年10月26日，易世达上市时间为2010年10月13日，郑煤机上市时间为2010年8月3日。

因此，三个项目上市时间均为2010年下半年。

虽然已经实现了IPO，但是，大富科技上市后，业绩未能达到资本市场的预期，加上通信设备行业的萧条，股价越走越低，目前已经跌破了博信资本进入的成本价。

2009年11月26日，大富科技股东大会审议通过，将注册资本由4255万元增加至4805万元，新增550万元部分由龙城物业、富海银涛和博信资本分别认购120万元、142万元和288万元注册资本，增资金额为5000万元、5015万元和10200万元。

博信资本进入的市盈率为13.6倍，成本大约为13至14元每股。

大富科技高达49.5元/股的发行价，首日开盘价即为53元/股，2011年1月6日最高甚至创下75.5元/股的历史新高，这单Pre-IPO也使得大富科技甫一上市，博信资本便轻松收获了超过3倍的账面收益。

不过，好景不长，受到通信业不景气的影响，下游主设备商压价，2011年下半年华为采取了强势的压价手段，使得大富科技毛利率大幅度下滑。

因此，大富科技的业绩也因此大幅度下滑，相较于2010年上市之初营业收入增长达47.25%、净利润增长79.69%的好日子，大富科技2011年年报显示，其营业收入同比增长仅为14.68%，净利润甚至下滑了25.35%。

对华为的极度依赖使得大富科技的业绩与华为一荣俱荣，一枯俱枯，毛利率也从上市之初的40%下滑至如今的15%上下。

因此，大富科技的股价便从高位一直下滑，截至2013年4月2日，大富科技收盘价为11.8元/股(前复权)。由于博信资本的锁定期为3年，因此，大富科技至今一股未抛，股价已经低于其成本价。

不过，较大富科技早13天上市的易世达，目前已被博信资本悉数抛出。博信资本官网显示，2009年9月博信资本一期人民币基金投资大连易世达新能源发展股份有限公司。截至2013年1月底，所持股票全部卖出，完全退出该项目的投资。

项目退出后，根据合伙协议中关于投资收益分配及回补机制的约定向合伙人分配收益，进行清算。2013年2月5日已将各合伙人的投资收益汇至制定账户。

如何做好深耕

规模的扩张，并没有带来产出的增多。

在全民PE热、Pre-IPO项目盛行的时代，通过合伙人自身的资源与人脉，简单地抓到几个好项目，实现退出，便能获得丰厚的收益。

这是两三年前PE最为青睐的商业模式，也是PE野蛮生长的真实写照。

博信资本官方网站显示，目前已经投了31个项目，而文中提及的博信资本项目，均为博信一期(天津)股权投资基金合伙企业，即一期基金的项目。

2010年后，在一期基金获得成功后，博信资本便马不停蹄地开始新基金的募集，随即诞生的是，博信成长(天津)股权投资基金合伙企业(二期基金)及博信优选(天津)股权投资基金合伙企业(三期基金)、苏州博信成长股权投资基金合伙企业(四期基金)及博信优质(天津)股权投资基金合伙企业(一期并购基金)，投资涉及现代农业、清洁技术、先进制造、消费服务、信息通讯等31家行业领先企业，覆盖了不同地区和核心领域。

而据了解，博信资本近期在云南发起设立的云南博信优盛股权投资基金，保守规模50亿元，而首期到位资金达到20亿元。

该基金专注于对云南有色金属深加工、稀贵金属产业发展、高原特色农业、生物及生物药业等云南特色优势产业实施并购重组，培育更多具有云南特色的产业实现上市融资。

不过，规模的扩张，并没有带来产出的增多，反而自2011年开始，博信资本便再无项目实现退出。

如今，摆在那些年成长起来的黑马PE面前的，是专业性问题，也是如何从黑马变为白马的问题。