市场主要交易逻辑：对美联储QE政策的退出预期

2013年06月06日 07:58
来源：中国证券报－中证网

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本周初，美国ISM制造业指数跌至50分水岭下方，导致市场对美联储退出宽松的预期骤减，美元指数瞬间跌破83整数关口。不过，由于随后面临欧洲央行利率决议以及美国非农就业数据等风险事件，市场情绪趋于谨慎，美元指数徘徊于82.80一线。

显然，最受市场关注的要属美国5月份非农就业数据。投资者对美联储宽松政策的退出预期已经成为市场的主要交易逻辑，而美联储未来的货币政策进退很大程度上取决于就业数据。美联储主席伯南克在5月国会证词中表示，如果经济复苏动能增强，美联储将在未来几次会议上考虑是否缩减债券购买计划。所以，最近几个月的非农数据就格外重要。

目前市场预期5月份非农就业数据增加16.8万，失业率持平于7.5%。但是，从已经公布的美国5月份初请失业金人数来看，非农就业数据可能会差于市场预期，美元因此可能会受到压制。数据显示，5月份初请失业金人数累计137.7万人，超出4月份的134.7万和市场预期的135万。不过，考虑到非农数据与预期偏差不会太大、天气和假期等暂时性因素以及整体改善的趋势，5月份非农数据冲击力可能较为有限，还需要未来数据的进一步确认。

当然，欧洲央行利率决议也是市场关注的焦点。尽管欧洲央行高层在5月会议后对于是否要采取进一步的宽松政策进行了持续讨论，但是鉴于欧洲央行的谨慎性、近期欧元区的经济指标显露好转迹象以及欧盟已经放松了财政紧缩政策力度，市场还是普遍预计欧洲央行将会按兵不动，投资者更为关注的是德拉吉在会后讲话是否会含有暗示性信息。

虽然我们也认为欧洲央行6月采取行动的可能性非常低，但是原因并不是欧元区经济不需要降息，而是欧洲央行还需要时间考虑采取何种措施。显然，财政紧缩的放松可以在一定程度上缓解欧元区经济的疲态，但信贷市场的低迷会致使经济始终无法摆脱疲态。最新数据显示，欧元区4月私营企业贷款连续第12个月下滑，年率下降0.9%。欧元区信贷市场仍未解冻，欧洲央行应该进一步放松货币政策，特别是针对欧元区受困国家中小企业。

此外，英国央行利率决议也引人关注。虽然市场预计现任央行行长默文·金卸任前的最后一次会议将不会有所作为，但还是寄希望从此次会议上寻找到未来政策可能的指引。英国经济持续恢复动力还是需要依赖于进一步宽松政策，而在通胀压力有所趋缓的背景下，相信英国央行将变得更为鸽派，候任央行行长卡尼上任后也将更加容易地实践其创新型宽松政策。总结而言，对于美联储退出政策的预期变化仍将是外汇市场交易主线，主观预期与现实情况的差异将导致市场波动。如果不出意外，上述风险事件可能推动美元继续回调，不过，由于风险事件不会过于超出预期，美元继续调整的幅度可控。