分析师日志：若黄金跌破成本价，矿商会怎么办？

2013年06月21日 11:47
来源：凤凰黄金作者：谭水梅

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昨日2013年6月20日，620又将如412一样载入黄金市场的历史史册。在美联储主席伯南克周四凌晨的议息会议结束时，宣布若美国经济足够强劲，美联储将在今年晚些时候开始缩减每个月850亿美元的MBS购买规模，并且可能在明年中期前后退出QE的打压下，流动性将减弱的预期，触动了市场的敏感神经，搅扰了整个资本市场，到处哀鸿一片。

全球股市、大宗商品均呈现断崖式下跌，美国三大股指暴跌2%以上，欧洲斯托克600指数下跌3%，MSCI全球指数大跌3.5%，MSCI新兴市场指数大跌4%，均创下2011年11月以来的最大单日跌幅，中国A股也重挫近60点，就连昔日的避险天堂，黄金也重挫近70美金，1300-1321一带的支撑也形同虚设，在杀气腾腾的空军面前，均变得不堪一击，目前将考验1150-1200一带的重要支撑。

截至目前，黄金自2008年金融危机时的681上升至历史最高点1921，已经下跌600余点，回撤了50%以上。而根据金价从250美金上涨至历史最高点1921来计算，目前也回撤了38.2%以上。尽管目前金价距离黄金的生产成本1200美元只有一步之遥，但是笔者认为1150-1250之间的价格将是未来金价上涨中的一个战略性买点。

当然，正如笔者昨天在凤凰路演中，与一位投资者所交流的一样。虽然目前市场上主流的观点认为金价的生产成本为1200美元/盎司，但国际金价很有可能会低于该价格，在金融市场中，羊群效应所导致的价格扭曲，偏离价值中枢的现象并不少见。但这种扭曲的价格能否持久？笔者认为这种偏离只会是短期的现象，不会持续很长的时间。

这里，一个简单的逻辑便是，若国际金价低于矿商的生产成本，那么矿商还会亏本生产吗？对于逐利的商人而言，肯定不会再继续生产，那么黄金的市场供应量将会自动减少。当然，有投资者会认为，在金价一直下跌的预期下，很多之前投资的投资者会将自己手中持有的黄金进行抛售，从而加大市场上黄金的供应量。诚然，黄金的下跌，肯定会使一部分买入实物投资的投资者止损，进而产生抛售的行为。

但是需要注意的是，黄金的首饰消费占黄金的整体需求的比重达到50%以上，试想下，如果您有一根金项链，您会因为金价下跌了500美元/盎司而进行抛售吗？我想大部分消费者均不会，相反，金价的下跌倒会激发前期因为金价太贵而没有入手的消费者的购买热情，这也是为什么在国际金价持续下跌的过程中，而各大金饰品柜台销售却异常火爆的一个重要原因。

此外，笔者需要强调的是，由于黄金的特殊性，作为信用货币的对立面，是人们信任的基石，仍有着广泛的群众基础，即使金价由于资本的逐利效应，出现目前的重挫现象，但是笔者相信在价值发现功能，以及全球货币泛滥的推动下，金价的长期上涨仍是不争的现实。笔者依旧坚持之前的观点，金价目前的下跌是为了将来更好的上涨。

而目前的下跌是为了将来更好的上涨，其内在逻辑也颇为简单。试想下，既然，一个品种的价格不能永久的上涨，那么对于逐利的资本而言，为了获得相对更高的利润，自然不会一直去推动一个品种的价格单边上涨或者单边下跌，这样做，一方面很可能会使自己成为最后一个击鼓传花者，另外一方面从收益率来说，对于同一品种，从价格低时推，肯定比价格高时推获得同样的收益率要相对容易些。

因此单纯从这个角度而言，目前金价的调整依旧是良性的下跌，这种去泡沫的过程是金价长期上涨过程中不可或缺的部分，黄金多头仍不要太丧失信心。建议长线投资者，在金价触及1150-1250区间时，可以进行战略性的试探多单，若确认方向正确后，可以再逐步加码多单。

世元金行研究中心主任兼首席研究员谭水梅

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