钱荒屠杀A股：失守2000点重回“1时代”

2013年06月25日 10:49
来源：南方都市报作者：陈琳琳

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周末“平静”的消息面和央行昨天有关“强化流动性管理”的表态下，金融地产等权重股集体跳水，沪深股市经历3年10个月以来最大单日暴跌，沪指轻松跌破2000点大关收于1963点，大跌5.30%；而深证成指收盘报7588点，狂跌6 .73%，一举刷新4年来新低。

南都记者昨天走访多位机构人士均表示，近期无论是银行间市场还是资本市场，其表现出的恐慌感出乎意料。上述机构人士普遍认为，管理层此次旨在整顿“影子银行”的行动打击面过大，可能引发一连串反应，并最终传导和影响到实体经济。东方证券银行业分析师金麟表示，下半年要警惕部分上市公司可能出现的信用风险，以及由此带来的上市银行资产质量的下滑。

股市：沪指跌穿2000点中石油再创新低

二季度以来宏观经济的走势和货币政策的变化，出乎大部分机构年初的预期。而这一超预期的变化反映在资本市场上，则是沪深股市的持续跳水。

昨天，在金融地产两大板块的联袂跳水拖累下，沪深股市走出近年来罕见的暴跌行情。其中，上证指数跌破2000点大关，收盘报1963点，大跌5.30%，创2009年8月31日以来最大单日跌幅，盘中低点1958点距离1949点的前期低位不足10点；而深证成指跳水更深，盘中跌幅逾7%，收盘报7588点，狂跌6.73%，一举刷新4年来新低。

从盘面上看，昨天两市一片惨绿，近2300只股票下跌，仅有71只个股飘红，两市近200只个股跌停，金融、地产、有色、煤炭、钢铁等权重板块跌幅均超过6%。其中，同业业务开展较为激进的民生银行、平安银行、兴业银行3只银行股跌停；而作为“影子银行”主要的资金流向目标，房地产板块“招保万金”中，招商地产、保利地产跌停；A股市值第一的中石油昨天也大跌逾4%，再创上市以来新低。

债市：市场反应过度或现短期反弹

股票全线大跌的同时，债券亦未能幸免。昨天沪深交易所债券市场各债券指数全线下跌，其中国债指数跌幅最小仅0 .01%，而中证转债指数则大跌2.63%。自6月份以来，包括国债、企业债、信用债、可转债在内的所有债券品种均走出了持续下行的走势。

申银万国固定收益分析师屈庆认为，考虑资金面紧张情绪或已达到最高，利率相对目前经济基本面或有一些超调，市场在等待季末资金紧张因素逐渐淡去后具备一定的短线参与价值。但考虑下半年的基本面方向和资金成本中枢抬升压力，以及机构去杠杆趋势，包括公募机构净值下跌后赎回压力下带来流动性风险等，仍不建议过多参与。接下来几周内，待资金面预期平稳一些后，现券具备一些博取短期估值修复的机会。

银行间市场：资金价格全线回落

周一，银行间市场同业拆借利率各品种多数大幅下跌，银行间资金面略有宽松，但7天期品种却继续逆市上涨，并继续位于6%以上高位。截至昨天收盘，隔夜拆借利率报6.50%，较上周五大跌880个基点；但7天期质押式回购加权平均利率仍报7.5326%，较前个交易日上涨了206个基点。

瑞银证券认为，金融市场的“钱荒”现象还将延续至7月中旬。“未来几周，5大行年度分红要吸收约2400亿元流动性；同时临近季末银行理财产品、超短期基金理财产品遭遇净赎回，或将给货币市场带来更大的融资压力；此外，金融机构杠杆率偏高，未来1个月的偿付压力很大；而银行将在7月初补缴约8000亿元准备金以及7月中旬财政存款上缴数量再度增加，预计冲击规模在4500亿元左右。”

市场或有三波冲击

上周六，安信证券首席经济学家高善文举行电话会议，就流动性问题发表看法。高善文表示，市场会迎来三波冲击波，不排除非银行金融机构因为流动性危机导致破产关闭，而且余震不断。

第一波冲击波震源很浅，主要在银行间市场，表现为短期的银行间市场利率飙升得很高，冲击波很可能还远远没有结束。

第二波将主要冲击票据贴现市场和理财市场，这里还有大量非银行类金融机构，例如信托、证券公司等。主要表现为商业银行被迫大量收缩表外资产和票据融资。票据和理财市场会受到强烈冲击。

第三波：对实体经济的影响。影子银行规模的收缩，票据贴现利率的大幅上升，在基本面仍然很弱的背景下，一定会加速经济的大幅度下滑。这会导致企业的偿付能力出现问题，地方政府的偿付能力尤其会出现问题。收入的下降和地方政府刚性支出的矛盾，会使得风险只会由融资人承担问题。这样影子银行体系会面临极大的清偿和流动性压力，这又会对理财市场、信用债市场乃至股票市场造成冲击。

[解读]

央行6条棒喝商业银行

昨日央行发布《关于商业银行流动性管理事宜的函》，央行要求，各金融机构要继续认真贯彻稳健货币政策，切实提高风险防范意识，不断提高流动性管理的主动性和科学性，继续强化流动性管理，促进货币环境稳定。为此央行提出了5条措施：

商业银行要密切关注市场流动性形势，加强对流动性影响因素的分析和预测，做好半年末关键时点的流动性安排。

解读：对此前各商业银行没有做好流动性安排进行批评惩戒

商业银行应针对税收集中入库和法定准备金缴存等多种因素对流动性的影响，提前安排足够头寸，保持充足的备付率水平，保证正常支付结算。

解读：既定的各项流动性回收计划不变，商业银行自行解决头寸

按宏观审慎要求对资产进行合理配置，谨慎控制信贷等资产扩张偏快可能导致的流动性风险，在市场流动性出现波动时及时调整资产结构。

解读：明确要求商业银行调整不合理的资产结构，遏制信贷规模快速扩张

充分估计同业存款波动幅度，有效控制期限错配风险。

解读：将同业市场资金利率飙升的责任全部归咎于银行，并要求其控制风险

金融机构特别是大型商业银行在加强自身流动性管理的同时，还要积极发挥自身优势，配合央行起到稳定市场的作用。

解读：明令5大行出手维护市场稳定，本周资金利率难创新高

各金融机构要统筹兼顾流动性与盈利性等经营目标，合理安排资产负债总量和期限结构，合理把握一般贷款、票据融资等的配置结构和投放进度，注重通过激活货币信贷存量支持实体经济发展，避免存款“冲时点”等行为，保持货币信贷平稳适度增长。

解读：批评部分银行6月份的信贷冲动特别是票据发行规模过大，重申禁止“冲时点”行为

银行手紧节流大刀先砍房贷

中国商业银行正面临罕见“钱荒”，不少银行首先收紧了房贷额度。“额度非常紧张，放款时间说不准。”昨日，南都记者以客户身份致电五大国有银行得到了几乎类似的回复。其中，中行一支行个贷部工作人员直接表示，目前中行由于额度过紧已经停止办理二手房贷，一手房贷也仅针对两个房地产开放商楼盘进行放贷。

一家股份制银行广东分行行长向南都记者表示，房贷收紧受银行年中考核、额度紧张有关。不过，也有银行信贷人员表示，在存款成本上涨的情况下，银行普遍收紧房贷转向中小微贷款。

中行某支行已停办二手房贷

佛山一家国有银行个贷部工作人员冯燕(化名)最近有点烦。“楼市进入销售旺季，但是我却没法做。”冯燕告诉记者，她本来想借着销售旺季冲冲业绩，可是无奈的是，近期银行收紧了房贷的额度，她揽下的业务放款难度加大。“很多房贷申请即便批了，放款时间也遥遥无期。”冯燕说。

实际上，当前房贷收紧不是一家的事情。昨日，南都记者以客户身份咨询了工农中建交五大国有银行。“头寸非常紧张。”工行海银支行一名个贷人员向记者表示，他们接受贷款申请，但是首套房贷利率较基准利率要上浮10%，且具体什么时候能获批，什么时候能放款没法预计。“要是装修和车位的贷款可以找我。”在房贷规模收紧的情况下，上述个贷人员只能转而推介起信用卡分期贷款。

中行的额度似乎更加紧张。中行骏景路支行一名个贷经理向记者表示：“二手的房贷，即便是首套，也不做了。”她表示，进入二季度以来，中行的房贷额度非常紧张，此前一个客户申请二手房贷，等了3～4个月还没法放款，而对于一手房贷，目前也仅针对两个开放商的楼盘进行房贷。

相较而言，交行和农行的情况较为乐观。交行一名信贷人员表示，该行房贷的放款时间大概是1～2个月。

信贷额度转向中小微

“国有银行都收紧了，更别说中小银行了。”一家股份制银行个贷部负责人告诉记者，他掌握的情况是目前市场上，光大等多家股份制银行已经停止办理房贷业务。

一家股份制银行广东分行行长向南都记者表示，目前各家银行房贷利率优惠“缩水”，很大程度上是受银行资金流动性收紧等因素的影响，此外，年中考核也加大了各家银行的资金压力。他表示，过了考核期后，大面积、长时间暂停房贷的概率不大。

不过，也有银行人士表示，向中小微企业等经营性贷款倾斜已经是各家银行一直的策略。佛山一家国有银行信贷部负责人向南都记者透露，自去年年初两次调整存款准备金率后，银行贷款维持增长，而存款增长则相对乏力；加上国内房地产等加强监管，资本流入放缓，不少银行正进行结构性调整。

他指出，在此情况下，考虑到盈利问题，银行已经开始不同程度“抛弃”房贷业务，而将资金投向利润更高的业务。其中，中小微贷款由于符合监管要求，且定价较高，成为不少银行着重发展的重点。

采写：南都记者陈颖

货基爆仓基金四处求救

持续的钱荒也让基金焦头烂额。债券基金和货币基金正遭遇大面积赎回，南都记者昨日了解到，基金公司想方设法应对赎回，不少基金公司老总、基金经理和交易员都在四处寻找资源，以求度过这次风波。

大面积赎回

综合三位基金经理对南都记者透露的应对赎回的措施看，主要有以下三种：一是，硬着头皮卖，尽力满足客户的流动性需求。不过在被迫贱卖情况下，已经有货币基金收益罕见出现负收益。而一旦出现无法支付情况，公司必须发布公告，对于基金产品和基金公司的打击都将是巨大的。

二是，从日常关系和对市场预判角度与客户沟通，虽然资金面不会马上放松，但是目前硬赎可能会撞上价格高点和收益率的低点，并不一定划算。市场上确实出现有机构在上周四赎回后，因为第二天央行的表态又反身申购的情况。

三是，个别没有办法的机构会与监管层沟通，在面对这波系统性风险时，采用“代持”方法过渡，不过此种可能性较小。

“我们也确实是听说北京有货币基金爆仓的情况，但是不大好意思去确认是哪几家，毕竟太敏感了，大家现在焦头烂额，也比较不爽。”上海一固定收益基金经理对南都记者称，应该不止一家，只要对于客户的赎回需求没有现金支付就算爆仓。

而现实情况是，畸高的回购利率短期内直接冲击货币市场基金规模。大体量资金有动力将资金从货币基金中赎回，转而直接投向拆借和回购市场，以获取更高的收益率。对货币基金而言，集中性的、超预期的大规模赎回，将使得货基不得不被动卖券以应对赎回。而在当前现券收益率曲线受流动性冲击不断走高时，货基此举无异于兑现浮亏，将加大货币基金偏离度。

谁来接盘？

上海另外一位货币基金经理对南都记者分析称，按照货币基金产品的规定是不允许出现亏损的，不过有的公司目前已经顾不上了，不仅任由亏损，甚至已有个别货币基金在大规模赎回冲击时出现日净值增长率为负，且估值与成本之间出现较大偏离度，已有几家公司正在与证监会沟通对策。

在部分债券基金遭遇较大幅度赎回，以至于基金公司不得不折价抛售满足流动性，究竟谁来接盘保持市场继续运转，成为现实的担忧。

南方一位固定收益部总经理分析称，毕竟价格会有个底部，部分新基金会寻找合适价格出手的。此外，银行依然是市场的主力。“央行应该判断市场整体不缺钱，但是在这波钱荒下，有钱的银行也未弄清楚状况，不敢轻举妄动，等看清央行动作的真实意图后，有钱的银行会出来买的。”该总经理对南都记者称。

此外，南都记者亦获悉，银行间市场交易时间在上周四之前已经数次出现由16：30延后至17：30甚至18：00的罕见情况。

采写：南都记者刘杨

券商资管产品暂停赎回

“钱荒”也波及到了券商。昨日，南都记者证实，银河证券的一款资管产品已经暂停赎回。不过，南都记者昨日采访的券商资管人士均表示，“钱荒”目前对券商影响有限。广州证券资管部总经理刘岩向南都记者表示，目前此类业务占券商的业务比重并不大，预计相关投资暂时不会做相应调整。

“水星2号”遭冲击

昨日，南都记者从银河证券证实，银河证券“水星2号”集合资产管理计划已暂停赎回，对于暂停的原因，该公司内部人士透露，由于目前市场波动剧烈，严重影响了中国银河证券水星的正常流动性，但是否因为钱荒以及什么时候恢复赎回，该人士没有正面回应。该产品主要投资协议存款和1年期内票据。广发证券一名资深投资经理分析称，很明显是因为银行间市场资金紧张，如果不停止赎回，就会负收益率，进而损害现有持有人利益。

该投资经理分析，这件事会不会引发其他券商效仿还有待观察。钱荒的情况每年这时候都有，不过今年央行的态度改变了市场预期，因此对流动性冲击比较大，但也不要看得太严重，过了6月底，情况会稍有缓解，7月份，最多到8月，情况就会得到缓解。

通道业务危机

通道业务是近两年券商新的增长点。2011年年中以来，券商资管在产品创新的同时，与商业银行的通道业务合作模式成为资管规模迅速膨胀的催化剂，特别是去年到今年年初，券商的通道业务急剧膨胀。

虽然此次钱荒来势汹汹，安信证券首席经济学家高善文放言，“还会余波不断、甚至有非银行金融机构倒闭”，而上海某券商因卷入假通道业务更是让12家券商资管被巡查。不过，南都记者采访的多名券商人士均表示，“钱荒”对券商影响有限，上海这家券商的情况是个例外。

刘岩认为，这种情况市场之前也经历过，非标业务加强风控的同时，也会继续发展。

广州某券商营业部总经理也向南都记者表示，证监会主席助理张育军之前表明的态度是“规范，而不是限制”，而且通道业务毕竟不是券商的主流业务，退一步说，去杠杆对券商也是好事。

采写：南都记者王涛

银行“钱荒”：刺向地产泡沫之剑？

6月20日以来的“钱荒”继续闷锤发威。房地产业内人士透露，新一轮的资金匮缺恐怕很快再至。而不久前，房企现金流好转、土地收入金翻番、地王频频，一派暖春景象。

南都记者联系的主流房企均否认资金紧张，但表示会谨慎把握投资机会。中国社科院中小企业研究中心主任陈乃醒告诉南都记者，房地产还不会“破灭”，流动性会逐步缓解进入正常时期。

新一轮资金匮缺恐再至

过去一个月的钱荒，银行间同业拆借隔夜拆借利率在6月20日狂飙578个基点，达到13.4440%的历史罕见高点。银行界人士透露，现阶段全国各大银行都对资金感到极度“饥渴”，预示着今后一段时间国内流动性宽松的情形将急剧逆转，异常紧张。