急跌急涨期指V型反弹难言见底

2013年06月26日 07:39
来源：中国证券报作者：熊锋

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近日利空云集，上海同业拆借利率大幅上涨、6月汇丰PMI初值创10个月新低、IPO重启消息还没有消化完毕、美联储欲退出QE……资金面和宏观面“双杀”导致股指期货连续暴跌，期指遭遇黑色六月。本周一期指暴跌7.42%，创出上市以来最大单日跌幅，但周二却上演“V型”惊天大逆转。急跌急涨的背后，究竟有哪些信号意义？本期中证面对面邀请了海通期货研究所所长高上和东方证券金融衍生品首席分析师高子剑，讨论股指期货背后的故事。

6月暴跌源自多重因素

中国证券报：今年6月份以来股指期货连续暴跌，原因有哪些？

高上：近期A股现货和股指期货都出现了暴跌，本周二沪综指探出1848点低点，比前低1949点正好低了一百点，可以说市场集中释放了利空。市场短期之内形成了多杀多的格局，处于非常恐慌的情绪当中。

从6月份暴跌的影响因素来看，两个靴子是关键：一个IPO重启，另一个经济复苏确认。我们估计IPO重启以后可能会形成小盘股扎堆上市的格局。另外，大盘股可能随之而来的发行，也有助其下半年见底。另外，当前经济减速明显，我们预计一季度经济增速7.7%，二季度可能会继续下行，三季度也不会太理想，可能会挑战去年三季度7.4%的一个低点。虽然会换取较高的质量，但也不排除一旦增速下滑速度超过政府容忍底线，那么政策仍然有出台刺激政策护盘的可能。最后，近期银行的钱荒以及央行“放水”的希望落空，令市场下跌加剧。此外，前一阶段债券黑色风暴延续，导致了银行间债券市场紧张的加剧。

高子剑：我们常说决定股市走势的因素有两个，一是经济基本面，二是资金面。经济基本面目前面临结构调整，不只是中国，全球都面临比较大的压力。从资金面角度来讲，货币政策的宽松跟紧缩对股市的影响很大，而6月资金面的紧张使得股市的定价出现明显下降。

V型反弹难言探明底部

中国证券报：股指期货周一暴跌，周二却上演V型大逆转。如何看待这种暴跌、反弹的走势？“V”型反弹的走势是否意味着近期底部已经探明？

高上：应该说周二的V型反弹是因为最近一周市场加速下跌，不排除出现短期的反抽现象。目前仅从周二这一天没有办法判断市场是否已经正式进入一个反弹格局。下一步，很重要一点是要看政策动向。近期银行的钱荒加重，而管理层的表态也让市场对流动性改善的希望再次落空。

高子剑：我们在做投资的时候其实遇到一个很重要的问题，就是投资周期多长。目前的点位以长线来看是低点，但是短线反弹能不能持续呢？如果接下去反弹过程中能看到期指持仓明显下降，就是见底的最好解读。

中国证券报：有网友向高子剑先生提问，周二下午上演的海底捞月是否会变成“竹篮打水一场空”？

高子剑：以后会不会有比周二更低的价格，不能说绝对不会出现。但是就周二盘中来讲，下午1点05分最低点时贴水很明显不合理，而且在那个时候达到盘中持仓量的峰值，并且跟周一暴跌时相比较少了一万手持仓量。我认为，期指持仓量一步一步下降，说明空头也认为底部已经出现了，不需要再做套期保值了，那么多头可以一步一步买入获利。但是，万一过了几天持仓量大幅增加，那么确实还有向下的可能。

下半年或迎来最好时机

中国证券报：对于期指下半年走势怎么看？

高子剑：我们预期资金紧张情况应该在7月中旬得到缓解，以下半年走势来看，现在可能是黎明之前最黑暗的时刻，因为整个市场的估值是比较低的。

高上：市场在跌破2000点之后，不排除从点位上去挑战1664点低点，但是下行速度会比较有限。目前，资金重新进入股市的概率也在加大，左侧的投资者可以逢低买入。目前系统性风险应该说得到了极大的释放，我个人认为下半年经济会迎来最坏的时刻，但却是最好的投资时机。

投资者不宜过分悲观

中国证券报：近期股指期货行情波动非常大，对于投资者有什么样的建议？

高上：1848点是不是就是这一轮市场调整的低点，现在还不好判断。建议还是以反抽看待以周二走势，谨慎观望。我个人认为沪指在2000点下方可以认为是底部区域。沪指会否挑战1664点低点，还应密切关注下一阶段的政策走向。

高子剑：其实经过做空风险的连续释放，市场现在并不是很悲观。如果市场有崩盘危险，那么整个股指期货市场上持仓量将会有大幅度增加的现象。就像美国2000年科技股泡沫的时候，海外所有的股指期货在那一年持仓量都增加逾100%。但是昨日天期指总持仓大幅下降，这恰恰说明目前整个市场上套期保值的需求有所减少。近两日的暴跌，只是市场情绪过度恐慌的表现。