桂浩明：高利率既不利于经济也不利于股市

2013年06月26日 07:58
来源：天府早报

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这次股市下跌，最直接的原因是市场资金供应格局的突然恶化。打开国债回购利率的K线图，人们发现从5月下旬以来，回购利率就开始往上走，如7天期回购利率在5月21日达到了6%，当时正好遇到财政存款上缴，大家对此还不以为然。但是随后回购利率并没有回到正常水平，而是继续走高，如6月3日7天期回购利率达到了6.05%，超过了5月下旬的水平，到了6月13日该品种利率更是达到了9.8%，成为近期之最。习惯上，人们把国债回购利率视为无风险收益率，一般情况下它往往只是稍高于银行存款利率，现在出现如此大的偏离，而且持续了近一个月，这是很不正常的。

为什么这段时间回购利率会飙升呢？目前还是一个谜。但不管怎么说，这样的资金面，对股市的打击是巨大的。很简单，在市场无风险收益率高达6%，甚至更高的水平时，投资者如果要投资股票，一定会要求股市能够提供超过10%的风险补偿，但客观上这很难做到。于是，就必然出现股市资金外流的局面。这种外流，开始还是以比较温和的形式进行，如5月下旬股市只是露出疲态，还没有大跌。但随着资金外流的增加，引发了连锁反应，这就有了进入6月份以后的持续下跌，而当市面上传出因为流动性紧张而使得某商业银行出现违约事件以后，市场人气也就遭受到了巨大的打击，股市暴跌也就不可避免。

其实，高利率不仅导致了股市的下跌，同时恐怕也会成为经济杀手。人们注意到，由于回购利率居高不下，已经影响到了国债的正常发行，企业债的发行成本更是大幅度上升，这对社会融资行为来说构成了很大的威胁。尤其是中小企业，其资金成本本来就不低，现在进一步提高，自然会更多地挤压利润，使得不少企业因为不堪重负而被迫减少生产，从而加大了经济增速下滑的风险。（申银万国证券研究所首席市场分析师桂浩明）