解码陈文茜：美国量化宽松政策派对正式结束

2013年06月26日 08:04
来源：凤凰卫视

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核心提示：据新华社电美国联邦储备委员会19日宣布，将维持现有的超低利率和量化宽松货币政策，以进一步刺激就业增长和经济复苏，而美联储主席伯南克当天则表示，美联储可能在今年晚些时候开始减少资产购买计划规模。美联储当天在结束为期两天的货币政策例会后表示，目前美国经济保持温和增长，劳动力市场呈现改善迹象，但失业率依然高企，房地产市场进一步走强，但财政政策收紧在抑制经济增长，美国通胀水平低于美联储设定的长期目标，长期通胀预期保持稳定。

凤凰卫视6月25日《解码陈文茜》，以下为文字实录：

伯南克一字一句宣布，美国逐步出QE政策，震撼市场，QE派对结束！

陈文茜：欢迎收看今天的《解码陈文茜》，如果从经济史的角度来看，1997年那一次的亚洲金融风暴之后，全球最重要的现象是中国大陆随后加入了WTO，中国经济正式的在世界工厂里头全面的崛起。第二个经济史如果我们近代的来看，就是2008年当时在华尔街所爆发的金融海啸，2008年金融海啸从比较小型的贝尔斯登倒闭，到美国最大的保险机构AIG也摇摇欲坠，最后终于雷曼兄弟宣告倒闭，宣告了金融海啸时代的来临。

接着是到了2009年年底，希腊爆发了它是做假账加入了欧元区，接着2010年整个欧元区进入了欧债危机，我们来看这一段一段的经济史里头，那么在上个礼拜，一个新的经济史的阶段开始了，那就是因为因应这一次的金融海啸，美国大印钞票，我们称之为叫QE，全世界大多学到了这个名词，量化宽松政策，这个派对正式的结束，虽然美国宣称完全要停止量化宽松政策，一直要到2014年年终，而且联储会的主席在FOMC就是美国联邦公开的利率会议中明白的表示是说，他必须要按照美国现在联储会所预估的经济成长方向，就数据是吻合的时候，才会缩小购债规模，在今年稍晚到2014年年终停止所有的购债计划，但是伯南克的任期明白的已经到2014年1月底，甚至奥巴马已经等着代替他宣布他不会永远在这个位置，所以QE的派对结束是一个全世界必须面对的一个经济划时代一个新的开始，而这样的一个经济的形态是什么，首先第一个是美元继续的走强，美元指数大概走强了两个百分比左右，全世界大多数的货币对美元都是走跌的，对商品价格更是大幅跌落，因为大家离开美元之后几乎投资在商品价格，而且很多资金抽离了新兴市场。

我们先来看联储会的主席伯南克在上个礼拜18号跟19号，许多人大概以为说他们只会发表一个维持超低利率一段时间，就业数据还不够良好，虽然慢慢改善中，大概会暗示说购债规模在必要的时候会缩小，可能只是一个很温和的一个声明，没有想到第一个他不是声明，他是伯南克以正式召开记者会的方式，一字一句，而他加起来可能不超过一百个字，但是这一百个字却宣告一个新的时代的来临，我们简称为叫QE派对的结束，就是印钞票时代的结束，而这个印钞票时代的结束对全世界各个不同的投资市场，对新兴市场都造成很大的影响，我们先来看伯南克他每一个字每一句话的措词。

出人意表，FED首次给出明确退场时间表

伯南克（美联储主席）：委员会目前预期，今年稍候每月缩减购债规模是适合的，假使其后的经济数据大致符合我们目前对经济的预期，我们明年上半年会以有序步调持续减少买债规模，明年年中左右结束购债计划，如果未来的数据支撑经济以合理的速度持续扩张，我们将会放缓油门，逐渐减轻购债的力道，然而在真正踩下煞车之前，有关调高短期利率的考量还很久远。

陈文茜：他的意思是说美国还要加息的时间点还是蛮远的一个时间点，一般预期可能要在2015年左右，美国才会正式的加息，而一旦加息的时候房地产的价格就不一样了，因为房贷就会升高它房贷的利息，市场的改变会随着加息迅速来的更高，那么大家都已经预期到了，当QE的派对结束，接下来下一个问题就是什么时候加息，所以过去这一段时间所有投资的逻辑可能完全改变，比如商品价格会大跌，比如说全世界的货币回到美元独强，比如说黄金的价格也都大跌，比如说这一段时间大家觉得前越来越薄，所以都进入了资产市场，因此在全世界掀起了除了在美国跟欧洲之外，所有的房价都居高不下的情况，可能都会进行翻转，但是如果以联储会，我刚刚算好，伯南克所讲的字字句句最重要的话加起来只有34秒，但这34秒每一句话都好像敲在一个投资人的心脏上，每一句话都好像打一个非常可怕的针，那么这个针使得整个世界的市场马上进行了剧烈的震荡，而震荡最小的是美国的股市，震荡最大的反而是在中国大陆的或者是其他新兴市场的相关的股市，首先我们先来看道琼。

道琼指数在联储会公布政策大概3天之内跌幅是3.41%，纳斯达克指数在公布之后3天之内跌幅是3.62%，标准普尔的跌幅也是3.62%，香港恒生指数，你看到了没有，就是我讲的，其实很多资金就立刻撤离了属于亚洲的市场，香港恒生指数是大跌了6.08%，而香港国际指数受到了汇丰公布中国大陆6月份的制造业的指数再度创下了9个月来的新低，而且是连续两个月都是低于50以下，只有48.6%，所以香港国企指数的跌幅比恒生指数的跌幅来的更高，所谓中国概念股在这个时刻是跌幅最深的，跌幅高达7.47%，再来看德国的股市，德国的股市跌幅也很深，是5.43%，在三天之内，黄金的价格在四天之内就大跌了6.15%，其中在6月20号那一天就是联储会的会议隔一天，当天的跌幅最高，来到了4.97%，正式跌破了1300，目前为止在1200到1300徘徊，很可能随着未来QE的购债规模一启动的时候，黄金的价格会跌的更深，被视为替代黄金的白银价格跌幅比黄金更深，来到8.30%的跌幅，而石油的价格跌幅布兰特原油的期货，他的跌幅是5.29%，纽约原油的期货跌幅是5.17%。

为什么伯南克会在上个礼拜18号、19号抛出这样的一个决定，对很多投资市场的人来说他们的看法基本上认为是不解的，不解的很大的原因就是美国经济数据是还很不稳定的，首先美国的制造业并没有太好，然后美国的消费者信心指数有提高，但是并没有太高，更重要的他的通货膨胀的指数根本还没有到联储会定出来的标准，而联储会原来定出来的要开始慢慢一步一步的缩小购债规模，他的失业率是6.5%，现在是7.5%到7.6%，所以大家会觉得距离还这么远，你怎么会在今年稍晚的时候就要开始收回你的QE政策，大多数人的看法是伯南克已经要走了，他觉得这个烂摊子或者是很多人不欢迎的政策他也该让它落幕，而整个联邦公开委员会就是美国的FOMC这个会议里头，鹰派显然是占了上风，而伯南克也认为我要走了，我就顺着你们多数人的意思。

事实上我们可以在上个月，5月22号的时候，当时伯南克就漏了一点口风，他漏的这一点口风在那个时刻敏感的人就知道说他已经挡不住美国国内的舆论压力，美国不管是国会还有民意，都对于美国太高的国债还有太高的预算赤字是有意见的，那么联储会的主席过去在美国被称为是一个独立委员会，从来没有在竞选里头成为被批判的对象，伯南克是很少见的，而伯南克由于在当时和格林斯潘两个人都是小布什时代所任命的联储会主席，他们都没有成功的看到这一次金融海啸可能发生的原因，所以事后虽然他可以说补破网，就是把这个事情补救的相当的好，但是他的QE政策他根本没有制造出很多人进的高通膨，所以当时批评他说你这样印钞票通膨是不得了，他根本不知道什么叫通膨，现在证明了一些经济学家的谈话，完全都是错的，是外行，他才是专家。

但是美国这个国家他一直有一个信念，这个信念就是我的预算赤字那么高，我的国债那么高，我不喜欢大政府，这个国家的经济是无以为继的财政状况，在这样多数的舆论之下，伯南克决定离开他联储会的主席的职位，离开之前他某一个程度大概就先把整个QE政策慢慢的宣布他如何一步一步的退场，在上个礼拜我特别提到，在上个礼拜他宣布之前其实5月22号，他在国会被逼问的时候，刚开始他的说法都跟他过去长期的说法一样，可是等到共和党的压力一来的时候，当时他就漏出了口风，简单而言大多数的人，如果我们从美国国内的政治来看，应该是说伯南克并不认为现在是退出QE的适当时机，美国的经济数据还没有好到那个状况，美国现在唯一比较好的是房地产，但其他并没有完全好。

如果我们按照美国前联储会的主席格林斯潘定义，美国的金融海啸度过这场经济大衰退，要完全度过就是房地产完全要复苏为止，现在离那样的情况离失业率降低到6.5%都还有一段距离，但是国内的政治压力已经来了，在5月22号他出席国会听证会的时候，伯南克就已经显露出他的疲态，他决定让步。

伯南克5月下旬首次松口谈QE退场

凯文柏迪（共和党众议员）：你何时会通知市场启动量化宽松措施退场机制？

伯南克：我们已经解释过退场策略，市场跟我们的资讯是同步的，如果我们看到市场信心回稳，就业市场出现改善，而且是持续的改善，那么我们就会透过缩减收购债券规模，逐步调整量化宽松政策，并且根据经济展望维持合理的收购规模，如果经济持续改善，而我们也有信心认为这是持久的，那么在未来几次会议里就可以放慢债券采购的步调，但这并不代表联储会会自动朝完全退场的方向前进，我们会做通盘考量，视经济复苏的步调而定，在接下来的时间，增加或减少债券采购。

陈文茜：我们刚刚看到他这是5月22号的谈话第一大段就是很正常，第二大段是再被逼问的时候，他就说在未来的几次会议，谁也没有想到就是下一场会议就立刻做出决定，而下一场会议他做出来的决定的时候谈话是非常坚定的，2014年年中将会停止所有的购债计划，所以这比5月22号伯南克的谈话，你两个互相对照来看的时候，你可以看的出来应该是美国联邦公开利率会议内部所谓的鹰派势力远远超过鸽派的势力，而伯南克已经不想和他们论战，他要退场，他也累了，把这个论战交还给美国的经济。

我们来回顾一下美国这一次的量化宽松政策，这个量化宽松政策挽救了美国经济，但是也给世界曾经带来非常可怕的通膨，甚至输出通膨而造成了各国的贫富差距甚至间接引发了北非的革命，到现在为止许多问题并没有完全的解决，而美国的经济单独的复苏，新兴市场本身的问题正开始发生，而且甚至变成政治体系的挑战问题，美国联储会所实施的这一次的QE政策在历史上是很少见的，他的QE1是从2008年的12月到2010年的4月，那一次外界的评价很高，他就是让奄奄一息几乎是像一个心脏没有血可以流过的一个状态的经济，他等于是输血进去，而且打了强心针，到了QE2那一次非常大规模的印钞票，就是2010年的11月那一次开始，那次的热钱就开始飞出了美国，去炒作很多商品，像小麦的价格就被炒作了将近2倍以上，那么间接引发了北非革命，到了QE3是2012年9月13号，所以我们想到去年的9月13号的时候，他仍然都没有那么看好美国的经济，并且扩大公债规模购买到850亿美元，如何在2013年的6月的时候他做出一个决定说美国经济是可以长期持续的发展，然后在今年的稍晚的时候可能9月、10月的时候就开始缩小购债规模，到明年年中完全的终止，这当然对美国来讲是一个非常大的一场赌博。

而伯南克个人他的背景很特别，他是一个东欧的移民，是一位犹太人，他在MIT毕业，之后在Shi Danfo and Princeton都担任了教职，而这次蛮特别是他的任期结束这件事情不是他自己宣布，是奥巴马宣布，那么奥巴马宣布这件事情的时候是接受美国非常著名的电视节目主持人叫Charlie Rose，Charlie Rose是老牌的主持人，美国的主持人跟很多亚洲的主持人不太一样，对他们而言，就是越老牌的，对我当然是有利，就越老牌的就代表他的知识跟他的各种领域越受尊重，那么奥巴马上了Charlie Rose的节目的时候，他特别就提到说伯南克的任期已经远远超过他自己所希望的，然后Charlie Rose马上就追着问一个问题说，可是如果他想走你会不会留他呢，奥巴马完全不回答，可见奥巴马根本没有留他的意思，我们来看这一段一方面让你看一下伯南克整体的背景，各方对他的评价，包括前诺贝尔经济学奖得主史提格里兹，他也是对这一次整个金融衰退跟伯南克站在量化宽松立场是一致的，但他仍然对伯南克有所批评，另外也来看一下奥巴马对他的评价。

出生南方的从小资优生，虔诚犹太教徒

解说：伯南克来自于南卡罗来纳州乡下，一个中产阶级东欧移民家庭，父亲是药师，母亲是老师，全家都是虔诚的犹太教徒，在求学期间，略带腼腆的伯南克一直是资优生，申请大学的SAT成绩接近满分，在当时的邻里间还造成不小的轰动，伯南克申请到哈佛，差点去不了，因为父母觉得波士顿找不到犹太教徒，单纯的南方孩子在那里可能会迷失。

伯南克在麻省理工学院取得经济博士学位后，曾先后在史丹佛和普林斯顿任教，他专攻大萧条时代经济，所有研究相关领域的学者大概没有人敢略过他的著作，伯南克对1930年到二次大战爆发前让全球经济陷入严重衰退的十年历史很有感觉，也影响了他日后带领联储会的政策走向，2006年，伯南克获得小布什总统提名，接替格林斯潘，成为全球最有权势的央行总裁。

量化宽松救经济，人类史上创举

视频片段：随着投资银行业巨擘，雷曼兄弟倒闭，金融市场一夕之间遭受重击。

解说：2008年9月雷曼兄弟倒闭，掀起惊人的连锁效应，美国陷入百年来仅见的金融危机，道琼斯工业指数在两个月内暴跌3800多点，信贷市场几乎窒息，经济活动接近停顿，美国已经在大萧条的门外徘徊，为了挽救颓势，以美国为首的多国央行纷纷推出量化宽松政策，启动印钞机，由此展开人类史上前所未见的货币政策实验，多数经济学家至今都认为QE1确实有效阻止经济陷入衰退，是伯南克的学术背景让他认为必须不计一切代价避免重蹈覆辙，大胆的行动协助美国度过金融危机，也让他赢得时代杂志的青睐，获选为2009年度风云人物。

信心满满的联储会从2010年11月再推QE2，可是大量印钞的效果已开始递减，直到2011年6月为止，联储会共计买入6000亿美元的公债，但GDP却只有微幅成长，股市的反应也愈来愈冷淡，不过伯南克并没有放弃，甚至首次提出“财政悬崖”的警告，也就是在2012年底，美国减税优惠措施将会到期，同时国会也会启动减赤机制，将造成政府财政支出猛然紧缩，2013年美国财政赤字将会如悬崖般陡然直线下降，尽管伯南克避免卷入华府政争，不愿替共和民主两党任何一方背书，然而他对于国会僵局拖累经济复苏的担忧溢于言表。

伯南克：明年初若依照现行法律所谓的财政悬崖大幅紧缩财政政策，若我们允许这个状况发生，将对复苏造成重大伤害。

解说：2012年9月，联储会不顾外界政治指责，在敏感的总统大选前夕再接再励推出QE3，每月购买400亿美元的房贷抵押债券，不设期限，无限量买债，而且首次明确地将货币政策和就业改善挂钩。

伯南克：我们预计将持续买入资产，直到见到在物价稳定的框架下，就业市场前景显著改善。

解说：联储会的决定再次获得市场掌声，但气得共和党总统候选人罗姆尼阵营警告，货币过度宽松会导致通膨，一旦当选，绝不会留任伯南克，大选过后，联储会在12月乘胜追击，推出QE3加强版，让每个月挹注市场的资金扩张到850亿美元，诺贝尔经济学奖得主哥伦比亚大学教授史提格里兹对于联储会前后两任主席违反历史法则，相信市场会自制，任由市场推升资产价格，相当不以为然。

史提格里兹：伯南克自己就是金融危机的制造者之一，我们都很惊讶，奥巴马去年竟让他留任，他们对经济没有出现崩盘心存感谢，认为如果没有（量化宽松）措施如果没能对金融市场扮演的重要角色保持敏感，没能护盘，事情就可以会更糟。

解说：史提格里兹对联储会在金融海啸后，接管大型银行的做法也很感冒。

史提格里兹：你知道经济其实并未出现强劲复苏，房贷市场仍旧疲软，金融危机之前做为经济橱窗的股市，并未真正恢复元气，但政府只顾拼命，对大型银行注资，却没有对奄奄一息的小型银行伸出援手，这些地区性的银行才是真正对中小企业放款的金融机构，联储会一直因为决策过程缺乏透明饱受批评，讽刺的是伯南克自己常把政策透明挂在嘴边，可是做的却是间接，甚至秘密对大银行注资，时间再回到这个星期。

解说：伯南克继5月22日，将调整量化宽松的想法透明化后，在利率会议后更明确表示，债券收购措施可能从今年下半年起逐步缩减规模，让共和党惊恐的通膨没有发生，但非常时期的非常工具也该到了画下句点的时刻。

奥巴马：伯南克的任职期间已经远远超过他所希望以及预定的时间，如果他想要继任。

主持人：你会再提名他吗？

奥巴马：他表现杰出，和白宫合作无间，让美国从史上最险峻的经济危机后，出现比欧洲更强劲的经济复苏。

解说：明年一月，伯南克就会功成身退，掌舵美国和世界经济八年，伯南克的功过将留给世人论断。

陈文茜：我们必须佩服美国在二次世界大战之前就这么有眼光，把美元变成世界货币的地位，而当美国的经济复苏几乎全世界很多热钱就撤出了其他他分散避险的市场，尤其是从新兴市场撤出，很多商品的价格开始大跌，而新兴市场的经济现在都面临停滞的情况，被称为金砖四国，中国大陆现在的经济是停滞的，巴西更严重，他现在经济成长率连1%都不到，这使得巴西在上个礼拜爆发了250万人的示威，甚至变成街头的暴动，而理由非常的小，只因为公车涨了一点点小钱，本来争取到世界杯足球赛明年对巴西是一件欢乐的事情，居然变成群众抗争的事，他的背景其实代表的就是现在新兴国家经济停滞所面临的政治体系挑战。

两毛钱掀起风暴，巴西6月“热带之春”

解说：这是一场两毛钱卷起的风暴，从6月2号开始整整三星期，盘据巴西街头的示威人潮就未曾散去，州议会大楼被群众放火，人民刚开始的不满源自圣保罗公车票价调涨，但看似3里尔涨到3.2里尔，区区2毛相当于台币3块钱（0.6人民币）调幅，民怨何以瞬间引爆。

巴西民众：政府政策没有反应人民心声，还要我们缴税，一点都不合理。

解说：第二大城里约热内卢规模最大，粗估至少十万，圣保罗也有六万五千人，但由于警方强力镇压，示威串联顺势延烧，17号已经有8个城市25万群众上街，且抗争议题从票价延伸为对交通、医疗、教育等施政的普遍不满，并反对花大钱筹办世界杯足球赛。

视频片段：FIFA（世界杯足球赛）从巴西滚出去。

解说：不敢相信足球王国竟让最爱成了箭靶，人民聚集在球场外，抗议政府为了办世足无视民生，愤怒将窗户玻璃打破，外墙惨遭涂鸦，银行提款机更是一整排全部损毁。

抗议学生：我受不了所有大众缴的钱原本要拿来做公共建设办医疗和教育之用，如今全被无端拿来盖场馆，但世界杯结束后就不会有人用了。

解说：由于这波抗争不带政治色彩，也没有明显的领导组织，超过3/4都是民众自发参加，迫使总统罗塞夫宣布取消下周访日行程，并在21号召开紧急内阁会议，寻求药方替抗争解套，毕竟再过一个月教宗方济就要造访，外加明年的世足，3年后的奥运，都需要一个稳定的巴西。

陈文茜：谢谢您收看今天的解码陈文茜，我们下礼拜见。

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