机构撤资货基爆仓魔影突现

2013年06月27日 11:20
来源：南方都市报

0人参与0条评论

钱荒冲击波

市场一钱荒，钱也变得金贵起来。昨日，南都为您献上钱荒冲击波下的理财机会。不过，在当前，除了握住机会，掌握资金快速增值的法外，您还需要格外小心，逃离钱荒引发的各种地雷。

南都记者观察，目前种种迹象表明，愈演愈烈的“钱荒”在财富管理行业的影响才刚刚开始，钱荒导致一些理财产品的风险逐步暴露。目前个别货币基金已经出现负偏离，市场人士指出，如果流动性持续得不到改善，银行间的违约风险可能传导到货币基金，发生更大的流动性风险。此外，还有分析指出，目前风险比较大的是一些期限错配的产品，以及即将到期的产品。

货币基金：遭多数机构抛弃

上两周，钱荒刚刚袭来之时，货基一度成为资金从权益类产品逃离后的首选避风港。南都记者注意到，6月20日当天，从单只基金来看，7日年化收益率最高的货币基金已达到6.035%，另外，20只货币基金的7日年化收益率在4%以上。在129只货币基金中，占总数近八成的101只货币基金，其7日年化收益率超过一年期定存利率。

“货基这样的收益率是过去几年罕见的。”一家券商理财师在过去一周向客户推荐最多的是货基，不过，客户还没有完全反应过来，他立马感觉到了货基市场的变化———北京最先传来货基爆仓的传言。

货基爆仓的传言起因上周四以来，资金价格的再次爆表。上周四，隔夜拆借利率市场出现飙升，局部瞬间达到过30%.

“在钱荒的情况下，货基最先遭到抛弃。”广州一家基金公司固定收益部负责人向南都记者表示，过去一个星期，资金收益率高涨，类似国债回购利率高、协议存款收益等各类利率相关产品的收益不断上升。相较于市场资金价格，货币基金7天年化4%左右的水平对机构没有吸引力了，不少机构将资金从货基中撤出，去博取更高的收益。好买基金研究总监曾令华也指出，抛弃货基应该是绝大多数机构的选择。

尽管没有市场确切数据，不过一位基金研究员告诉南都记者，肯定有个别货币基金面对的净赎回超50%.“20%～30%的净赎回比例很普遍。”上述基金研究员表示。而昨日，更有消息传出，平安资管人士向市场透露，6月中旬开始，所有保险公司都加入到赎回货币基金的行列。

事实上，在应对赎回时，货币基金一般有正常的资金安排，但一旦市场资金骤然紧缺就会让货币基金经理手足无措。银河证券投资顾问邓志维表示，货基资产配置中一般是有60%-70%的存款，剩下30%左右是债券，其中提前支取存款不需要罚息，是货币基金应对赎回时的首选。但如果即便如此也不能应付赎回，货币基金便会产生流动性问题，没钱提供给客户。

基金业内人士向南都记者透露，为了避免爆仓，货基团队已经四处找钱。记者获悉，目前甚至有些基金公司以6%的价格从险资中借进资金，而这与4%的收益率相比已经形成倒挂。

贱卖债券：超三分之一货基收益率低于定存

除了爆仓的危险，南都记者留意到，在钱荒持续发酵后，货基收益率出现先升后跌的情况。基金分析人士认为，这也是正巨量赎回的后遗症之一。

邓志维表示，巨量集中性的大规模赎回将迫使货基不得不被动卖券以应对。而在当前现券收益率曲线受流动性冲击不断走高时，货基卖券将意味着兑现浮亏，这将加大货币基金偏离度。

据悉，根据规定，当货币基金偏离度超过+ /- 0 .5%时，货币基金将按照公允价值调整计价，而不再采用摊余成本法估值。邓志维指出，在公允价值计价法下，不排除个别货币基金在大规模赎回冲击时出现日净值增长率为负的可能。

实际上，这样的结果并不是理论上的猜测。日前，个别货币基金已经出现负偏离。据悉，天治天得利货币基金偏离度达到-0 .5243%，主要因为市场收益率飙升引起货币基金投资组合券种价格下降，这意味着该产品发生了大额浮亏。

南都记者注意到，贱卖债券已经使部分货币基金的7日年化收益明显下滑。过去一周货币型基金的收益率整体出现下滑。据银河证券基金研究中心的数据，截至上周末，总共73只货币基金中，有24只货币基金的收益率开始低于一年期定存的收益率3%了。

采写：南都记者陈颖

观点

大基金公司的协议定存比例一般较高，达到70～80%，这意味着只要赎回比例低于7 0 %～8 0 %，基金公司不存在爆仓的危险。不过，他指出，小基金公司的协议存款比例相对较小，因此存在爆仓的可能性更大。

「风险警示」

协议存款比例直接影响爆仓风险

对于爆仓，曾令华认为，关键是看基金公司的协议定存比例有多高，协议定存比例越高，应对赎回的压力越小。他表示，大基金公司的协议定存比例一般较高，达到70%～80%，这意味着只要赎回比例低于70%～80%，基金公司不存在爆仓的危险。不过，他指出，小基金公司的协议存款比例相对较小，因此存在爆仓的可能性更大。

对于货基的投资机会，曾令华直言，目前不是最好的选择。“市场上比货基收益高、风险小的品种太多了。”曾令华说。

邓志维则认为，虽然货币基金在面临大规模赎回冲击时风险骤增，然而毕竟货币市场基金收益率与资金利率休戚相关。随着基金组合高收益率资产的增加，部分货币基金净值增长率有望在随后短期内出现不同程度的增长。

「趋势演变」

钱荒或将波及信托兑现

实际上，除了基金，这次钱荒整个金融业都有可能受到影响。其中，特别是信托，有可能因此而出现兑现风险。

近期有市场消息指出，目前信托由于受到钱荒影响，销售遇冷。不过，在市场人士看来，这并不是钱荒对信托的最大冲击。一家券商研究员告诉记者，如果未来资金紧张的局面向企业融资成本传导，将限制企业的再融资渠道，对一部分即将到期的信托产品来说有可能推高兑付风险。

好买财富的C EO杨文斌在接受南都记者采访时表示，短期的流动性紧缩没有结束，对金融行业会有很大的影响，那些有大量资金池的公司和项目的风险已经显现，“钱荒”可能将波及一些信托公司和部分第三方理财机构。

杨文斌表示，钱荒当下，风险最大的是一些期限错配激进套利的产品。一些金融机构近几年发行了大量期限错配的产品，比如，1～6个月的产品，但实际却通过期限错配投资到1～2年期的产品中。市场上一些信托公司和部分第三方理财机构都发行过季度期限的产品，这些产品很多都被投到市场上中长期的理财产品中。这类产品可能首当其冲地会在这轮流动性危机中出现风险。

相比之下，杨文斌认为，虽然部分银行的资金池也缺乏透明度，其中很多也是期限错配，但预计银行抵御风险的能力要远远强于信托公司、第三方机构，尤其是大型银行。