隐峰：风暴之后是平淡

2013年07月03日 06:20
来源：上海证券报

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周二资金面依然较为宽松，出资金的机构也较多，银行间市场回购利率平稳回落，隔夜已再次回落至4%以内，加权3.78%，7天回落至5%以内，加权4.76%，14天、21天的加权分别为5.09%、5.47%。

资金面的缓解使得银行间市场买盘不断增多，成交趋于活跃。但从成交品种来看，剩余期限一年以内的短期品种更多一些，此外还有高评级中票报价与成交也更为活跃些。城投债报出的较多，买盘较少，相对而言，主体评级AA以上，跨市场可交易所质押式回购品种更受买盘青睐些。

从市场报价与成交情况来看，各机构仍保持谨慎态度，并没有因为资金面的宽松而大量买债。经过之前市场的剧烈波动后，银行间收益率曲线一度变成了L型。最近几天，随着资金面的缓解，收益率曲线开始逐步修复，但是短端收益率依然高于长端，信用利差也较小，使得短久期品种与高评级品种更受市场青睐。另一方面，经过这次六月末的流动性极度紧缩，各机构也逐步认识到高票息并不是万能的，长久期、低评级换来的高票息债，当遇到市场流动性极度收紧时，会面临质押困难、买盘完全绝迹的尴尬境地。

目前来看，央行下半年态度仍将保持谨慎，但是美国经济的强势复苏使得所有新兴市场经济体都将面临长期资金流出的情况，未来如无央行货币政策支持，资金面将逐步趋紧。另一方面，目前看来下半年国内经济形势趋弱是大概率事件，企业经营状况不佳会使得信用风险有增大的趋势。因此，个人觉得下半年信用利差应该会逐步拉大，且流动性仍可能在9月末、12月末等关键时点趋紧。高评级、短久期品种应该是现阶段债券配置的较好选择。