分析：资金或上演杀完多头再杀空头

2013年07月03日 07:25
来源：凤凰财经综合

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据中国证券报报道，从2334点到1849点，沪综指6月份近500个点的下跌让多方资金损失惨重，但在市场悲观情绪浓厚的现阶段，反弹的力量也在逐渐积聚。资金博弈永远不会停止，过度悲观情绪的修正、蓝筹股估值的刚性安全边际以及市场热点的重新出现和蔓延，都意味着“杀完多头再杀空头”一幕有可能在7月股市上演。

期指两容市场早有预谋 “空军”扬眉多头“完败”

6月的A股市场表现惨淡，成为做空资金欢唱的舞台。6月3日至6月28日，沪综指累计下跌13.97%，盘中最低下探至1849.65点，创出年内新低；沪深300指数6月下跌15.57%，也创出了2023.17点年内新低。在指数下跌的同时，个股普遍表现不佳。统计显示，整个6月份跌幅超过20%的A股多达854只，即有35%的个股在6月出现了深幅调整。

由于A股市场已经实现了双向交易，因此6月下跌在某种程度上是空方对多方资金剿杀的过程，这一点在股指期货市场中表现的尤为明显。从2013年以来股指期货当月合约前20大席位的净空单来看，只有6月合约出现了净空单超过15000手的情况，分别发生在5月17日和5月28日。显然，空方资金在有意无意间完成了对6月市场下跌的大手笔布局。与此同时，当6月24日市场长阴灌顶的时候，IF1306前20大席位的净空单也高达14211手。

由此可见，对于6月市场下跌，期指空头先是自5月中旬就开始持续布局，进而在6月底全力打压，一鼓作气完成了对多头的围剿。从期指IF1306合约的运行态势看，资金博弈结果一目了然：做空资金在6月大获全胜，而多头如果不及时止损，爆仓就成为大概率事件。

两融市场同样在6月份出现了多方资金撤退的局面。尽管5月份融资买入额创出了今年月度新高，但更被投资者关注的融资偿还额同样创出了单月最高值，达到2611.65亿元，这似乎已经为市场在6月下跌埋下了伏笔。进入6月份后，融资余额一改此前每月均大幅增长的状态，出现滞涨。截至6月28日，沪深股市融资余额为2185.22亿元，与5月底的2176.29亿元相比几乎没有发生变化，这与今年以来融资余额每月10%-20%的增长大相径庭。也就是说，在融券通道不是十分畅通的背景下，两融市场以融资偿还增加以及融资余额停滞不动的方式体现出了多方资金的失落。

三大反弹狙击点现身

但是，股市永远是一个资金博弈的场所，当空方资金大获全胜的时候，反弹的力量也在孕育。分析人士认为，一旦反弹成行，那么在前期空方资金获利平仓的背景下，市场格局有可能再度发生逆转，即从前期对多头的剿杀转变为阶段“轧空”。目前看，市场反弹的着力点已经逐渐显现。

首先，市场情绪过度悲观，面临向上修正。前期在金融领域去杠杆的预期下，市场对流动性和经济层面的预期同时变差，从而形成了极度悲观的情绪，过度悲观情绪的典型表现就是目前出现的巨大期现贴水。从昨日期指表现看，在沪深300现指小幅上涨的背景下，期指四大合约却全部出现下跌，这使得除了1312合约外，其他三个合约的期现贴水都打到了60个点以上的罕见水平，显示期指投资者对后市极度悲观的态度。但从7月份看，一方面，随着央行表态，流动性最紧张的阶段已经过去，而且资金面有望在7月中旬后进一步舒缓；另一方面，6月份的发电量数据也表明，当月宏观经济数据未必会像投资者预期的那样差。

其次，股价超跌反弹动力充足。尽管创业板股票6月表现强势，但其他大部分A股，特别是权重蓝筹股跌幅巨大。在经过近一个月的下跌后，蓝筹股的反弹动能也在积聚。从估值角度看，当前沪深300成份股的整体市盈率为9.18倍，市净率只有1.37倍，均处于绝对的历史底部水平。然而，代表大型企业的6月官方PMI数据仍处于扩张区域，这或许表明蓝筹股今年中报不一定会很差，其估值进一步下调的空间至少在短期非常有限。更为重要的是，从上周五开始，中国石油、工商银行等权重蓝筹股，在盘中经常出现上亿股的大买单，超级资金护盘迹象十分明显。资金的最新动向和蓝筹股本身的低估值，似乎都在支持市场出现一轮超跌反弹行情。

最后，市场热点未断，有逐渐蔓延态势。沪综指探底1849点后，沪深股市在其后的企稳反弹过程中表现出了领涨股清晰的特点，这也使得投资者对后市反弹看高一线。从风格角度看，创业板指数目前已经重新逼近年内高点，带领小盘股重新走强；而从行业角度看，信息服务板块中的重点股票很多都已经在本周再创历史新高，而且以信息服务为起点，医药、食品饮料等消费行业股票本周也开始重新走强。不难发现，当前市场以消费成长为主线的热点非常清晰，且有逐渐扩散的态势，这对体现赚钱效应，维持反弹所必需的市场人气非常有利。

机构观点

中证投资：期指空头趋弱大盘上演10日线争夺

昨日，期指四个合约均有所下跌，走势明显弱于现货。主力1307合约收盘时贴水幅度达到了60.58个点，再度创下股指期货上市3年多以来的历史记录。与此同时，下月、季月以及下季月合约分别贴水67、65、46个基点，实属罕见。不过，从另外一方面来看，前20主力净空持仓继续走低，比上一交易日减少1136手至5925手，处于2月4日以来的最低水平，暗示当前期指市场空头压力正在逐步减弱。股指期货给出的相互矛盾的信息或体现出市场纠结的心态，经过连续的反弹之后，上涨和下跌的空间都不大。

在技术层面上来看，技术指标显示股指继续反弹的可能性较大。在日线级别上，KDJ指标低位金叉后继续向上发散，态势良好。MACD指标中绿柱缩短明显，DIF线走平后开始有向上的迹象。因此，技术指标显示大盘将继续反弹。不过，从目前大盘的形态来看，大盘连续三日反弹但是实体阳线逐步变小，同时成交量并没有稳步放大。再者，如果从6月25日两市盘中创出的低点算起，当前沪深指数反弹幅度均超8%，反弹已经行至10日线下方，一番争夺可能难免。

银泰证券：三因素将影响沪指反弹空间

对于近期以来A股两市的表现，就行情性质而言我们认为其依然属于超跌反弹范畴。市场的这一性质在权重板块上表现得更为明显，而成长类个股由于特殊的市场环境以及之前的走势决定了其在当前的行情中表现更为独立。

权重板块超跌反弹的性质主要体现在两方面，一是虽然在近期的反弹行情中权重板块对指数的走强有决定性影响，但其大部分时间维持弱势，上涨缺乏持续性。二是权重板块上涨时板块间缺乏联动，更多的是各自为战，呈现出明显的超跌反弹特征。

以创业板为代表的成长类个股在当前的市场行情中之所以能持续走强并迅速收复前期失地，一方面源于成长股多属新兴产业，代表了国内经济转型的方向，另一方面在周期权重缺乏明显机会的情况下资金前期扎堆介入成长类个股，决定了市场反弹时此类个股弹性更大，更易走出独立行情。

对于后期指数，我们认为虽然近期以来盘面上成长类个股持续活跃，创业板指数快速收复了六月下旬调整的失地，距前期高点仅一步之遥，但市场超跌反弹的性质决定了后期市场继续上行的空间将相对有限，具体而言在市场环境未能朝着更积极方向变化的情况下沪指不大可能突破6月下旬破位时的点位2100点，与此同时我们也认为以创业板为代表的成长股当前虽然占尽天时地利存在继续走强的可能，但其风险也在逐步累积。

当前制约沪深指数持续走强的因素主要来自宏观层面。从实体经济的角度看，最新公布的制造业PMI数据表明国内制造业扩张趋势进一步放缓，在管理层更强调经济结构转型的背景下未来经济增速持续回落将是大概率事件，其决定了周期权重依然缺乏上行的基础；而从资金面的角度看，虽然近期央行的调控使得国内市场资金紧张局面有所改善，但从更长的时间看，伴随着美国QE的结束以及管理层对银行间市场的整顿，未来一段时间国内资金成本预计将维持相对高位，也将限制股票市场向上的空间。

近期以来成长类个股结构性行情的继续上演更多的是多方面因素共同作用的结果，然而在市场环境整体偏负面的情况下，我们认为其股价向基本面回归只是时间问题，后期触发成长类个股价值回归的因素预计将来自两个方面，一是IPO的重启，其次则是半年报业绩的公布。IPO的重启从当前各方面汇集的消息看预计时间不会太久，而半年报业绩方面当前已进入披露期，因此我们认为这两方面因素对成长股行情产生的压力在逐步增大，而一旦此类个股调整趋势确立，也将加大A股两市进一步向下的压力。

兴业证券：成长股等待中报业绩验证

市场短期有望从“灾后自救、反抽”转向“分化、消耗”，指数有望维持底部区域的弱势震荡，中报行情会分化，而结构性风险仍在释放中。

7月份仍然强调控制仓位，等待中报的验证，等待受益于经济转型和改革的“核心资产”跌下来的机会。对于已经在创业板为代表的成长股行情中获得巨大超额收益的投资者，现在可以选择保住既有成果，也可以坐一次电梯。因为，调整后的成长股仍是首选配置对象，在经济转型期，业绩高增长是稀缺性，这才是成长股行情的关键。