三因素压制A股负重中报大戏或为市场制造一些正能量

2013年07月09日 06:25
来源：中国证券报作者：申鹏

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信心尚未重建压力接踵又至

6月银行“钱荒”令市场伤痕累累，冲击过后，信心尚未重建，压力又接踵而至。A股就像一个踯躅前行的旅者，风雨过后未见彩虹，身上的行囊却愈发沉重。经济复苏乏力、流动性趋紧、股票供给增加预期等因素令市场承压，业绩增长或许能够制造希望，要力挽指数却仍显势单力薄。沪综指2000点下方，虽不一定重现暴跌，但弱势震荡在所难免。投资者可能需要适当降低收益预期，谨慎对待后市行情。

资源股重挫指数缩量大跌

8日沪深股市早盘低开后震荡下行，收盘时上证综指报1958.27点，跌幅2.44%。创业板指数未能摆脱大市，收盘跌2.52%，报1030.60点。此前数个交易日艰难积累下来的少量涨幅，一日之间尽数收回，多头情绪再次遭遇沉重打击。

昨日拖累上证综指的力量主要来自于资源股。申万有色金属行业指数和采掘行业指数分别下跌了5.34%和5.27%。这两个板块此前引领大盘反弹，昨日反手做空，对市场的冲击效果十分显著。此外，前几个交易日跟随反弹的建筑建材、机械设备等传统周期股也遭遇大量资金抛售，行业指数跌幅超过4%。

在昨日周期股倒戈带动的空头反击之下，此前多次幸免的创业板终于未能继续独善其身。创业板指数盘中有所挣扎，上午一度回升至平盘，但跟风买入者明显不足导致午后持续回落，收盘时跌幅略超过沪综指。

值得注意的是，昨日指数跌幅虽然不小，但成交量却明显萎缩。跳空低开所制造的无成交下跌是重要原因，这反映出当前市场缺乏承接盘，投资者信心严重不足。尤其是指数盘中反弹过程中成交量显著下降，说明投资者对反弹期待不高，指数稍有回升就产生惜买情绪。

此外，尽管中国石油、工商银行等权重股在尾市继续护盘，但效果开始减弱。尤其是从沪综指黄白两线的走势来看，权重股的拉升不但没有激发市场的做多力量，反而让场内资金加速抛售筹码。

总体看，周期与成长同跌、成交量萎缩以及权重股护盘效果减弱，是市场重回弱势的重要信号。若短期内没有重要利好因素刺激，市场难以摆脱弱势震荡格局。

三因素压制后市难言乐观

应该说，自6月末银行间市场“钱荒”高峰过后，资金面紧张格局明显缓解，市场的短期冲击基本消散。不过，投资者的担忧情绪却由短期转向长期，而从程度上看，压力难言减轻。

首先，对于经济探底、复苏乏力的市场预期自二季度初就一直存在，但“钱荒”出现之后，对经济前景的担忧却有加重的可能。从“钱荒”产生的背景来看，社会融资空转无法进入实体经济可能是管理层治理影子银行的初衷，大规模融资增长背景下中上游行业出现通缩，反映出当前投资对于经济增长的刺激作用所剩无几。出口同样无法期待，人民币兑美元汇率处在高位、国际贸易摩擦以及人工成本高企，严重削弱了中国制造在国际市场中的竞争力。消费也显露出疲态，三公消费受到抑制，普通消费者缺乏购买力，消费增长动力青黄不接。在疲软的现状之下，如果金融行业在“去杠杆”的路上走得更远，将抽掉当前为数不多的经济动力来源。一旦出现这种情况，GDP增速的下滑就很可能在三四季度出现。

其次，全球资本正在回流美国，已是不争的事实。美元指数目前升至84，为最近三年的高位。新兴市场股市在最近两个月持续下跌，目前未见好转迹象。数据统计显示，在过去的5个月中，在美交易的新兴市场股票ETF持续录得资金净流出。而来自于央行的数据显示，5月外汇占款增量仅为668.62亿人民币，环比下降77%。此外，从人民币汇率市场看，当前美元兑人民币即期询价为6.1337，而一年远期成交价为6.2595，显示当前市场对人民币贬值的预期强烈，也从侧面反映出美元流出中国的趋势。可以预计的是，一旦国际资本大规模流出中国，对于以人民币计价的资产价格将造成冲击，这其中既包括房地产，也包括股市。

最后，IPO重启预期增强，令投资者避险情绪升温，除了供需天平将偏向融资以外，创业板发行门槛可能降低，令投资者担忧。近日国务院办公厅发布《关于金融支持经济结构调整和转型的指导意见》，要求适当放宽创业板对创新型、成长型企业财务准入标准。尽管这的确有利于中小企业融资，但在没有退市制度约束的A股市场，这一政策被理解为利空，原因在于上市公司质量无法得到保证，投资者利益可能受损。换句话讲，未来不但股票供给更多，且新增股票的“垃圾”比例也有可能增加。

业绩双刃剑警惕结构风险

与上述三个明显的利空因素相比，中报大戏或许能为市场制造一些“正能量”。不过，未来一个多月的业绩戏，既有唱好的可能，也有唱坏的风险。

分析人士认为，可以从两个角度来看待上市公司中期业绩对于市场的影响。首先是从整体的角度看，根据业绩预告，目前公布的中期业绩预告中，仍有不少公司业绩实现增长。粗略估计，中报业绩对于整体市场的影响可能偏中性。

其次从结构来看，如果按照资金偏好划分为周期和成长两类股票，最可能出现的情况是：周期股业绩符合此前的“悲观”预期，而成长股的“乐观”预期恐怕要打个折扣。这其中最值得警惕的是后者，由于二季度场内资金对于成长股具有高度偏好，且6月此类股票的风险没有充分释放，因此一旦出现业绩不及预期的情况，高估值将令其承受更大的压力。在经济疲软、资金风险偏好下行的情况下，高估值成长股将面临巨大考验。

当然，也不能忽略好的因素：一是对于部分周期股来讲，当前的价格可能过于悲观，不排除中报发布后出现修复性反弹的可能；二是少量成长股将出现超预期增长，或能够“吊住”市场人气，尤其是推出漂亮分红方案的股票，有望摆脱大市走出独立行情。

总体来看，一味乐观恐难适应当前市场，投资者宜保持谨慎态度，并降低收益预期。尽管市场可能不会出现类似6月的暴跌，但在中长期压力不解除的情况下，市场可能维持弱势震荡，以时间换空间，这一过程中，投资者也需要防范部分高位股票的结构性风险。