美联储退市下重整投资策略

2013年07月10日 08:14
来源：凤凰黄金

0人参与0条评论

凤凰黄金讯 据香港信报报道，自美国美联储推出历来最大规模的量宽政策，投资者纷纷追逐风险，全球资产价值随之攀升。6 月出现的反覆市况，正好让投资者看清现实。究竟市场起了什么变化？投资者对于货币政策力度的期望正在退减及实质利率上升，而新兴市场资金紧绌的情况也引起了市场忧虑。

我们对近期部分市场利率急升的速度，以及新兴市场的弱势稍感意外。除此之外，今年上半年的市场发展形势大致与我们年初所预测的一致。

美国的紧缩公共开支计划今年将处高峰期；加税和削减开支措施对美国国内生产总值增长的影响，将于明年底略为下降至0.5%。如此一来，即使没有美联储的助力，美国经济亦将较易“自力更生”。

踏入下半年，预料美国经济将继续录得正增长，但仍将低于环球趋势，今年底有望由2%的增长水平稍微加快。

股票仍较债券可取

基于美国未来的通胀预期仍然偏低，美联储很可能倾向缓慢地缩减买债规模。

由于美联储将成为首个退市的央行，对美元汇价属好消息；反观日本及欧洲央行的政策步伐相对落后，日圆及欧罗将维持弱势。此外，由于利用新技术自页岩采得石油与燃气，减轻了美国进口能源的负担，相信可纾缓美国贸易收支账的压力，也为美元提供了支持。

在资产配置方面，我们于今年上半年重股票而轻债券的策略报捷，股票年初至今的表现远远跑赢债券；定息资产方面，我们呼吁投资者增持信贷资产多于存续期长的债券，偏好市政债券、银行贷款及浮息票据（较进取的投资者可考虑高收益债券），多于国库债券及通胀挂钩债券。年初至今，高收益债券、浮息票据及市政债券的表现，全数优于国库债券及抗通胀债券。

展望下半年，我们仍然普遍偏好股票多于债券。大部分的股市估值水平看来合理，只有东南亚及墨西哥例外；后两者的估值相对于其5 年及10 年往绩皆偏高；美股相对于5 年往绩也偏高，尤其企业的边际利润已接近破纪录的高水平。

当债券收益率降至有史以来的低水平，不少防卫性较强股份的盈利能力和估值均攀至高峰，表现胜过周期性股份。由于目前消费品牌及其他防守性股票的估值看来已偏高，一旦市场形势逆转，它们将失去应有的防卫能力，无法协助投资者抵御逆市的冲击，近期公用事业股遭抛售便是一个例证。

下半年要注意的是，提防备受追捧的股票类型。我们建议逐步把投资组合中的收息股和估值高昂的优质股，转换为目前估值较相宜的周期性股份。

新兴市场的投资者于6 月猛然醒觉，融资危机所引发的忧虑触发汇市、债券价格及股市全线下跌。面对已发展市场低成本的资金供应将近尾声，以及在实质利率会趋升的预期下，新兴市场资产的吸引力将下降。

我们虽然仍然喜爱新兴市场股票，但投资者目前应选择性地削减部分持仓，尤其是俄罗斯及南非股票。各大新兴市场的表现日趋迥异，投资者必须精挑细选。

以俄罗斯为例，当地市场易受流动资金萎缩和强势美元冲击；至于南非，碍于当地经济增长前景疲弱；加上政局持续不稳，股市的估值看来也过高。

作者为贝莱德董事总经理，兼贝莱德及iShares 安硕全球首席投资策略师。他拥有超过20年投资研究，并曾任贝莱德全球投资策略主管及美国市场投资部高级基金经理。

孔睿思

风险提示：文中内容均不构成个人化投资建议亦不代表凤凰财经立场。本文或其任何部分不应被视为任何买卖的邀请或诱导。凤凰财经不能保证文中信息的准确性、完整性和及时性，文中的任何错误都不能成为向凤凰财经提起任何申诉的基础。