详解伯南克讲话：是什么令美元一蹶不振？

2013年07月11日 08:50
来源：汇通网

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我有迷魂招不得，雄鸡一唱天下白。隔夜，美联储主席伯南克无疑扮演了金融市场的“雄鸡”，受其宽松言论影响，隔夜除美元以外的所有金融资产几乎全线暴涨，在美联储6月决议时遭到打压后，似乎重新看到了黎明的曙光。

究竟是什么言论能令市场产生如此大的反应？当我们如今回顾伯南克讲话时，可以发现，伯南克的讲话看起来厘清了最近几周笼罩市场的困惑，最关键的是，伯南克表现出更多的鸽派立场。

在伯南克演讲后的问答环节中，伯南克给出了以下清晰的鸽派信号，也令非美货币就此奠定强势，可以说，以下几点可以算是伯南克当天言论的重中之重：

一、失业率跌至6.5%不会触发加息，可见的未来都需要高度宽松的政策

原文：伯南克隔夜表示，现在还过早判断美国经济撑过了财政紧缩，美联储将会在未来相当一段时间继续维持当前宽松的货币政策立场。他强调，在通胀较低，且美国财政政策能够为经济提供的帮扶很有限的背景下，此后继续维持宽松货币政策就是美联储的唯一选择。因而，美联储不会在失业率降到6.5%这一“门槛”目标被触及时就立刻自动加息，而是可能会在通胀率仍然较低的背景下，把低利率尽可能多地维持一段时间。

分析：此前，美联储在今年的数度美联储决议中都重复表示，在失业率降至6.5%，或者中期通胀预期升至2.5%之前，会继续将联邦基金利率维持在当前0-0.25%的水平，这意味着在当前的资产收购措施结束之后，超低利率水平仍会维持相当长一段时间。

而隔夜伯老的讲话，无疑更进一步的表示，即使失业率跌至6.5%，也不意味着会触发加息。联想到近期美联储官员陆续安抚市场，强调缩减QE不意味着紧缩周期的开始。伯老此番言论显然也有这层意味在内。

二、现在的失业数据高估了就业市场的情况

原文：伯南克表示，目前美国的通胀率仍维持在低位，而虽然当前的总体失业率已经降低到了7.6%，但是实际的就业形势仍可能比这一表面的经济数据所反映的更为严峻。

分析：伯老的一句实际就业数据可能比数据反映的要更为严峻，轻描淡写的就将上周非农给市场带来的喜悦付之一炬。而从目前美国就业数据看，确实存在瑕疵之处。6月份整体兼职人口继续出现增加，这表明整体就业市场仍然疲软，且这部分人口未来仍可能会转化为失业人口。

显然，美联储目前依然对就业状况相对保持谨慎的态度。这或许意味着非农的强劲表现并不足以令他们感到非常满意。而这对于一些寄希望于因为数据强劲而令9月拉开缩减QE大幕的市场人士而言，显然是个坏消息。

三、不认为QE操作会对安全资产的规模造成巨大的影响

原文：伯南克称，明确QE的时间表可能可以避免市场困惑和波动，当经济恢复常态，可能就不需要前瞻指引了。他表示，不认为美联储的QE操作会对安全资产的规模造成巨大的影响。美联储不需要在全部职能上都保持相等的独立。货币政策上需要保持独立。监管职能不需要如此独立。

分析：尽管当天伯南克并没有对QE政策的变化做更多阐述，但从伯老这段讲话中可以看出，其并未对QE政策的负面危害表示过分担忧。此前，美联储官员威廉姆斯曾在本周表示，当前诸如购债这样的宽松措施的效果的收益与风险之比状况，并没有常规性的利率升降措施那么明确，因而美联储在延续此类措施时须小心行事。

有分析师解读指出，伯南克此番言论是想告诉市场，QE操作是把美国财政部的安全资产转变成银行准备金的安全资产。尽管资产负债表持续膨胀，但还不必过分担忧。

美元指数全线暴跌，稍早前美联储纪要亦显鸽派

隔夜在伯南克讲话后，金融市场瞬间发生“大地震”。美元兑各主要货币全线大跌，美元兑日元汇率失守100大关口，一度跌至98.50附近。欧系货币则大幅飙升，加上之前会议纪要后的涨幅，欧元兑美元一度暴涨近500点，英镑兑美元也上涨近300点。此外，现货黄金涨逾2%，目前升至1280美元/盎司上方，现货白银19.77美元/盎司附近。

而隔夜除了伯南克讲话流露出鸽派倾向外，美联储纪要也同样显露了偏向鸽派的立场，这多多少少令市场有些意外。美联储公布6月份纪要整体偏向鸽派，美联储退出QE的时间可能会比市场预期晚。

美联储周三公布的6月会议记录显示，尽管美国联邦公开市场委员会(FOMC)委员们就可能需要在短期内开始缩减经济刺激规模达成一致，但许多委员希望在开始撤走刺激政策前，看到就业复苏正稳步展开的更为确凿的迹象。

金融市场此前普遍预计美联储可能从9月开始缩减每月850亿美元的购债规模，但会议记录显示，时间并不确定。

会议记录显示：“几位委员认为，可能有必要在短期内开始缩减购债规模。很多委员指出，在放慢购债步伐前，需要看到就业市场前景进一步改善。多位委员指出，有关资产购买步伐和组成的决定与决定联邦基金利率的适当水准不是一回事。此外，大约半数的委员指出在今年晚些时候结束资产购买计划可能是合适的。”

尽管纪要内容略显鸽派，一度令美元快速走低，不多此后市场依然对此次纪要内容颇感困惑。

GMP的Adrian Miller认为：“我们不知道如何将“许多委员需要在收缩QE前看到就业市场改善”与“接近半数委员认为债券购买计划应在今年晚些时候结束”联系起来。同时还有“许多”委员认为债券购买计划应在2014年继续。”

他表示：“我们数学很好，但我们仍然不知道许多、数位、大约半数加起来是如何等于100%的。美联储的委员会看起来已经考虑了每一个可能的情景，但我们依然搞不清楚到底委员们在想什么。”

从金融市场的反应看，隔夜伯南克和美联储纪要的鸽派措辞，无疑令不少市场人士仿佛一夜回到了美联储6月决议之前。不过，其实投资者目前尚不必急于下定论，宣判近期“缩减QE”的死刑。隔夜伯老至少对缩减QE方面并没有给出更多看法，而纪要本身也有其矛盾之处，某种意义上，缩减QE依然是大势所趋。

后市来看，伯南克接下来还将在7月17日出席美国国会众议院金融服务委员会的听证会，并在7月18日出席参议院银行委员会的听证会。这两次证词讲话，仍可能受到市场的重点关注。

北京时间8:26，美元指数报82.90/91。