分析：三大原因致“深蓝”崛起反弹空间或令人失望

2013年07月12日 06:21
来源：中国证券报作者：龙跃

0人参与0条评论

持续地量叠加弱势震荡，就在沪深股市二次探底看似即将成行的时候，以上证50成分股为代表的“深蓝”群体突然在本周四集体爆发，引领沪综指收出年内最大单日涨幅。

分析人士认为，考虑到政策预期的变化、估值低企的事实以及资金紧张的阶段缓解，未来一段时间权重股有望保持强势，与之相随的是整体市场活跃度的提升。但转型命题终究难以绕过，在经济中期矛盾有效化解前，市场趋势性机会料难出现，个股持续分化中的大盘震荡筑底格局不会改变。

“深蓝”唤醒巨量长阳

尽管沪综指6月25日长针探底1849点，但此后沪深股市的运行状态并没有令投资者感到“安全”。从大盘近期运行看，一方面是反弹力度明显有限，市场热点也散乱无章；另一方面则是量能水平持续低迷。反弹无量直接透露出1849点企稳或许只是下跌中继的强烈信号，而7月8日大盘的跳空下跌令这一悲观预期得到了强化。但股市总是一个出人意料的场所，就在大部分投资者放弃抵抗，迎接市场二次探底的时候，“深蓝”板块的大幅崛起令资金情绪拨云见日。

沪综指本周四以2011.02点小幅高开，此后持续震荡上行，在主动性买盘和空头平仓盘的合力作用下，指数盘中最高上探至2092.87点，尾市以2072.99点报收，上涨3.23%，成为今年以来最大单日涨幅。更令投资者感到欣喜的是，伴随大盘上涨，此前持续令市场担忧的地量困境也瞬间化解。以上海市场为例，沪市昨日全天成交1310.49亿元，较此前一个交易日的728.08亿元，大幅放量近1倍。沪深股市昨日2500亿元以上的成交量表明，增量资金明显入场，这对于短期行情来说，无疑是重大利好。

银行股等市场权重最大的“深蓝”品种，成为短期资金的主攻方向。从主要指数昨日表现看，沪综指、沪深300指数、上证50指数以及创业板指数的涨幅分别为3.23%、4.61%、5.75%以及1.12%。显然，越倾向于权重股的市场指数，昨日涨幅越大。与此同时，在个股方面，昨日涨幅超过上证50指数的个股仅有159只，这表明，周四的大幅反弹基本是由“深蓝”板块的上涨促成的。

三大因素提升乐观情绪

昨日以“深蓝”品种领衔的大幅上涨，与此前钢铁等超跌股的脉冲式反弹存在较大区别，主要表现为其是近段时间市场预期持续转暖的结果。

首先，政策预期转暖。今年春节之后，关于经济转型的预期开始提升，而3-4月“经济旺季不旺，政策冷眼旁观”的格局则使得转型预期得以确认。于是，转型背景下对经济增速的悲观情绪明显抬头，并直接导致整体市场，特别是蓝筹股群体明显下跌。但市场近期对于经济转型的悲观情绪有所修正，主要原因在于投资者认为，在6月出口数据惨淡等压力下，经济政策有望阶段性转暖。在预期转暖后，对经济增速弹性更大的蓝筹股长期被压抑的反弹动能终于迸发出来。

其次，资金紧张逐渐缓解。流动性紧张是6月以来压低A股市场的最重要力量，并且导致了投资者对银行股资产质量的极大担忧。但随着季节性因素逐渐弱化，以及央行此前适时对市场情绪进行安抚，近期银行间资金利率明显回落。比如，隔夜SHIBOR已经由6月下旬的13.44%回落至目前的3.35%，而中期利率指标3个月SHIBOR也已经从5.80%的最高点下降至4.69%。资金面紧张的缓解，明显将整体市场从“戴维斯双杀”的恐慌情绪中拯救出来，也使得银行等低估值品种的投资吸引力逐渐增强。

最后，强力资金持续护盘提振市场信心。从最近两周的盘面看，在市场情绪一片悲观中，强力资金对“深蓝”品种的持续护盘显得引人瞩目。近期，工商银行、建设银行、中国石油等当前权重最大的“深蓝”品种，在盘中持续被上亿股的买单“关照”。尽管不少投资者将超级资金的护盘行为视为弱市中的无奈选择，但这些资金的“大手笔”其实也透露出了权重股拒绝继续深度调整的积极信号，客观上封杀了向下的看空预期。

中期矛盾抑制反弹空间

经过周四上涨后，A股市场有望迎来一段强势活跃期，主要原因在于促成昨日上涨的三点因素仍将发挥积极作用。

在政策预期方面，经济转型是个中长期命题，不可能一蹴而就，为了避免经济硬着陆，政策在转型期势必采取“有保有压”的方式。在当前经济复苏乏力阶段，至少去杠杆转型政策出现缓解无法证伪。在流动性方面，由于利率已经出现大幅下降，再考虑到央行将避免6月下旬“资金荒”短期卷土重来以及美联储日前关于QE退出的最新表态，资金层面对市场的抑制作用也大概率阶段弱化。而“深蓝”品种在昨日上涨中已经体现出了较为明显的估值修复冲动。鉴于此类股票估值处于市场洼地，在已经到来的中报披露中也有望保持业绩稳定，因此有望继续吸引部分价值型资金的关注。

但值得注意的是，短期压力的缓解并不代表市场已经真正由弱转强，部分投资者期盼的“牛市重来”恐怕并不现实。分析人士认为，A股趋势反转尚需等待宏观经济矛盾的进一步化解。

对于股价来说，业绩和估值是其涨跌的最重要变量。从宏观角度看，经济增速决定业绩，资金利率决定估值水平。如果转型的方向确定无疑，那么实体经济通过去杠杆来实现去产能的进程就难以逆转。尽管去产能之后经济可能出现“衰退型流动性宽松”，但在去杠杆初期必然会呈现资金需求的提升以及与之相伴的资金利率高企。因此在这一阶段，股市面对的格局是经济下滑可能引发企业业绩下滑，以及资金利率高企对整体估值的显著抑制。

当然，也可以反过来将经济增速维持在较高水平，但这样势必需要放大产能过剩行业本就高企的财务杠杆，其结果就是部分行业的产能进一步过剩，高财务杠杆风险进一步放大。短期虽然利于股市上涨以及经济繁荣，但却会同时明显放大中期宏观硬着陆风险，并且进一步催生资产泡沫和通胀压力。

分析人士认为，从今年制定的经济增长目标看，坚定转型的态度显而易见，因此除非再度发生类似2007年的重大金融风险冲击，股市投资者未来期盼大规模政策刺激引发牛市并不现实。也正是由于经济转型初期明显的估值和业绩制约，对于当前市场任何一次看似强烈的趋势性上扬，都应保持足够的谨慎。因此，本次由“深蓝”品种引领的反弹行情，虽然可能令市场保持一段时间强势，但在空间上或许令人失望。