机构：预期暂难证伪下周一关注一个重磅消息

2013年07月13日 07:04
来源：中国证券报作者：尹波

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本周市场先抑后扬，周K线上收出两连阳，彻底逆转了短线弱势的格局。目前来看，宏观基本面疲弱依旧，且市场一厢情愿地预期刺激政策将会出台，而偏弱的经济数据叠加市场对高层讲话的偏乐观解读，反倒成功演绎一出坏消息变好消息的大戏。未来，反弹之路难免会充满坎坷，最乐观的结果是沪综指将反弹至60日均线，并将前期跳空回补，投资者需时刻关注政策预期证伪的风险。中期来看，市场运行重心系统性上移的难度较大，市场大概率还会二次探底，投资者不宜过多期待。

当前，经济进一步下滑的风险警报并未解除，而未来2-3个月内通胀压力将阶段性上升，市场运行的宏观环境很难出现根本性的改善。统计局9日公布的数据显示，6月CPI和PPI分别为2.7%和-2.7%，市场预期为2.5%和-2.6%，CPI创近4个月以来的新高；PPI则较上月有所回升。虽然CPI走高在较大程度上受到基数效应和翘尾因素的推动，但从环比季节性因子来看，无论是食品还是非食品均出现了反季节性的上升。由于需求偏弱和输入性通胀压力减轻，CPI上行的空间有限；但是考虑到农产品受天气和季节性因素的扰动以及猪肉价格逐步回升、以房地产为代表的居住相关价格压力和翘尾因素，未来3个月通胀将承压有限。当然，目前来看，通胀压力不值得过度担忧。另外，6月进出口增速分别为-0.7%和-3.1%，双双录得负增长，这是2009年11月以来除了受到节假日因素短期冲击外的第一次，进口负增长主要受到价格因素的影响，而出口低迷则主要受到新兴市场国家经济下滑、中日关系、人民币汇率升值等因素的负面影响。在人民币有效汇率升值趋势不改、全球资金向发达经济体回流对新兴市场国家带来压力的背景下，未来出口形势依然严峻。

而有关刺激政策出台的预期只是投资者自己设置的“罗生门”，一厢情愿的期待最终注定是竹篮打水一场空。近期，李克强总理在广西主持召开部分省区经济形势座谈会时强调，“宏观调控要立足当前、着眼长远，使经济运行处于合理区间，经济增长率、就业水平等不滑出‘下限’，物价涨幅等不超出‘上限’”。而有关经济增长和就业“下限”的言论被乐观解读，成为了市场反弹的核心逻辑之一。考虑到李总理的讲话是在半年度经济数据即将发布前的敏感时间窗口，很多投资者预期在经济下行压力较大的情况下，即使不可能出台如2008年“四万亿”那样的大规模刺激计划，但是出台相对温和刺激政策的可能性还是很大。其实，在“下限”一说出来之前，恐怕几乎也没有多少人会认为管理层对经济的下滑容忍不存在“下限”。此外，“下限”具体在哪以及储备政策会有哪些，目前还不得而知。在预期出台温和刺激政策的投资者眼里，是不是只要有投资计划出现就应被当作刺激政策也不得而知，不管此类投资计划是常规性的批复还是规模极小的计划。我们认为，目前支撑市场反弹的政策预期最终大概率会被证伪，届时其对市场的支撑作用将很快消失。

近一段时间，工商银行、建设银行和“石化双雄”总是在稳定指数和抬升指数的关键时刻积极表现，护盘行径引人关注和遐想。撇开银行股急跌后的超跌反弹不说，若考虑到近期稳步攀升的原油价格，资金对“两桶油”的炒作也并非无的放矢。但投资者最好别自作多情地把介入两桶油的“神秘”资金看作是什么国家意志、政府行为。近期，跟踪中证内地资源指数的杠杆基金银华鑫瑞在底部反复活跃并连续拉升，这或许才是市场多头寻找的实质突破口，以周期类资源股作为风格切换和反弹的切入点。不过中长期来看，美元强势以及三季度国内经济继续保持低迷状态，资源类股票不大可能彻底实现“咸鱼翻身”。场内资金可能也仅仅只是想利用短线的一些操作空间而已。另外，创业板的上涨虽多来自于市场对新兴成长的厚望，但是不顾业绩和估值的疯狂炒作，最终恐怕也会出现如今年银行及地产股般的下场；只是在击鼓传花的游戏还未停下之际，大家仍乐在其中。

近期投资者要继续保持对期指持仓数据的密切跟踪。近两个月以来，期指持仓动向准确预测了市场的转折点和趋势变化。从本周持仓数据变化来看，一方面，主力合约绝对净空持仓量和净空持仓占比均位于历史极低区域，即使在周一跳空低开大幅下行的背景下，净空持仓情况也没有明显恶化。另一方面，传统主力空头中证期货和海通期货的绝对净空持仓量也位于极低区域，近期3000手左右的净空持仓规模相较于历史高位水平的逾1.2万手差距甚大。综合考虑依然偏低的持仓数据，短线反弹依然可以看高一线。

二级市场上，放量长阳对提振市场情绪有一定的作用，资金面阶段性好转和半年报业绩也为反弹提供了一定支撑，下周一将公布上半年经济运行数据，届时偏弱的经济数据叠加市场对李克强总理讲话的偏乐观解读，或许将演绎一出坏消息变好消息的大戏，未来需关注政策预期证伪的风险。考虑到基本面的向下趋势并没有逆转，而管理层的政策刺激动力和空间均较为有限，投资者对中期市场的向上空间依然抱太高期待。期指操作策略上，在短线转为强势的背景下，投资者宜继续以短多思维为主，择机逢低介入，但需留一份清醒，适时离场。