印度：受惊的小鹿

2013年08月27日 09:25
来源：国际金融报作者：谭水梅

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不久前，人们流行把印度比作乌龟，现在则有一种更恰当的比喻：印度越来越像被闪耀的车灯惊吓到的小鹿。

与所有的新兴市场经济体一样，印度由于美联储将逐步退出宽松政策和美国利率趋于上升的前景而遭受冲击，风险资本大举撤退。然而，热钱外流只是印度诸多问题的开始。印度经济增长率几乎比数年前下降了一半，目前为5%，这对于一个潜力巨大却又极端贫困的国家来说是不可接受的。经常账户赤字和预算赤字过高，卢比汇率猛跌。官员们一直在悄声嘀咕着人类所知的最可怕的字眼儿——“国际货币基金组织（IMF）”。

近几周来，印度政府接二连三地出台政策，以求阻止局势恶化，但未见成效。印度3次上调了黄金进口关税，并出台资本管制措施，阻止个人和公司将资金汇往海外。日前，印度央行向金融市场注入流动性，一定程度上逆转了此前的紧缩立场。但时而收紧时而放松的政策举措并未缓解人们的担忧，反而引起了恐慌。投资者撤出资金，卢比继续下跌。

卢比汇率目前正跌向1美元兑65卢比的历史低点，自5月以来累计下跌了17%。惟一的好消息来自7月份的贸易数据，卢比疲软似乎推动了出口，抑制了进口。外界希望不断走低的卢比有助于收窄经常账户赤字，最终让印度经济恢复平衡。但这种希望非常渺茫，一个原因是货币贬值产生的效果并不总是良性的。卢比汇率不断走低动摇了信心。由于制造业发展水平较低，印度并非一个出口规模庞大的国家。而因为进口大量石油和煤炭，卢比不断下跌将加大印度能源成本。这也会让燃料补贴成本更高，从而进一步加大预算赤字的压力。目前，印度预算赤字与国内生产总值（GDP）的比例已达5%。此外，卢比不断下跌对通胀不利。目前，印度通胀率已经逼近10%的危险水平。

世界银行首席经济学家考希克·巴苏表示，恐慌有些过头。巴苏认为，与外汇储备只可以满足3周进口需要的1991年不同，如今印度的外汇储备状况更为健康，可以满足7个月的进口需要。

这样看来形势还算不错，但危机很少以同样的面目出现两次。一个可能出问题的地方是杠杆率极高的企业部门，印度企业背负了大量的外币计价的债务。企业部门如果出事，很快就会蔓延到国有银行，这些银行的不良贷款和定义更为模糊的重组贷款已经接近总资产的10%。

因此，印度既有短期任务，又有长期任务。短期任务是恢复稳定。将于今年9月5日出任印度央行行长的拉古拉姆·拉詹可以发挥自己的作用。他可以通过提高利率，直至资本外流得到遏制和卢比停止下跌，来展现坚定的决心。但这很可能阻碍经济增长，导致增长率滑向一度不可想象的4%。不过，拉詹可能认为他别无选择。

如果说短期问题很难解决，那么长期问题就更加棘手。当前的危机是长期演变的结果。在多年的优柔寡断和政策反复之后，印度极大地挫伤了外国投资者的信心。去年，印度仅吸引了不到200亿美元的外国直接投资。印度政府解决此类问题的能力对该国经济增长前景至关重要。

（作者系英国《金融时报》专栏作家）