分析师日志：如何看黄金远期利率八周来首次转正

2013年09月03日 08:48
来源：凤凰黄金作者：谭水梅

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自今年7月8日以来，GOFO（Gold Forward Offered Rates）黄金远期利率转为负值，引起投资界及媒体界的广泛关注，并且在经历了长达8周的负值后，昨日（2013年9月2日）首次转正。而GOFO的首次转正意味着什么？为什么大家都在关注这个数据？我们今天来浅谈下。

GOFO字面意思为黄金远期利率，然而，根据其在LBMA（伦敦黄金市场协会）的官方解释“GOFO stands for Gold Forward Offered Rate. These are rates at which contributors are prepared to lend gold on a swap against US dollars”来看，与其说是远期利率还不如说它是借出黄金换取美元的利率差额，简化些，用公式表示GOFO=LIBOR-GLR，其中LIBOR(London Interbank Offered Rate)大家都应该很了解了，为伦敦银行间同业拆借利率，而GLR为Gold Lease Rate，字面意思即为黄金租赁利率，我们就可以清楚看出，GOFO其实等同为两个利率的差额。

而将该公式变形下，即可将GOFO=LIBOR-GLR，变换为：GLR= LIBOR-GOFO，即黄金租赁利率为拆入美元的利率减去黄金远期利率。那么究竟是GLR决定GOFO，还是GOFO决定GLR，笔者可以简单的理解为，是蛋生鸡还是鸡生蛋的问题，没必要太过纠结于此。

对于GOFO的价格变化，我们可以从LIBOR或者GLR来进行分析，若GOFO为正值，则意味着拆入美元的利率比拆借出黄金的利率要低，即显示市场上，对美元的需求较高，而对实物黄金需求较弱；反之，若GOFO为负值，则意味着拆入美元的利率比拆借出黄金的利率要高，显示市场上，对美元的需求较低，对实物黄金的需求较高。

从这个逻辑来推导，即GOFO自今年7月8日以来，出现罕见的负值，直至9月2日才转正，这期间，黄金的价格从7月5日的1215美元/盎司，涨至9月1日的1395美元/盎司，当然，说到这里的时候，可能会有读者质疑，那些投资机构抑或是央行以高利率来拆入实物黄金，为的是再金融市场上抛售，借机来打压金价。这里，由于篇幅的限制，笔者不对此进行回应，只是希望简单点来分析其内在的逻辑。

因此，单纯从GOFO价格的变化，可以看出，或者单纯点回归到供求关系上来，这里提到的供求关系不是狭隘地理解为生产上的供求关系，试想下，当实物金的拆借利率显示市场对实物金的需求增加时，而供应不能及时跟上，那么唯一会出现的情况，便自然就是价格的上涨，这点简单的逻辑，笔者认为大家都是能明白的。

如果这个逻辑推理成立，那么GOFO8周来的首次转正则至少可以给我们释放一个这样的信号，即市场对实物金的需求不如前期那么强烈了。

倘若GOFO持续回升，会是金价见顶的另一个信号？笔者认为此时下结论，有点仓促，建议继续观察。目前其值转正，至少可以视为笔者上周就建议投资者进行阶段性获利了结的另外一个佐证。

而对于近日的行情，笔者认为大幅波动的概率较小，建议未进场的投资者可以继续观望，而已经入场的投资者，无论是多单还是空单的，也不要太担心，急于止损，在波动的行情中，只要不是套的太深，还是有机会解套的。