高振营：新三板新交易制度年底或明年年初将实施

2013年09月13日 11:51
来源：证券时报网

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创投新机遇---第三届中国创业资本论坛9月13日上午召开，全国股转系统公司高振营谈新三板的流动性问题时指出，新三板缺少可流通股份的问题，在全国股份转让系统成立以后，新的规则公布以后，会得到改变。他还透露，新的交易制度在今年年底或者明年年初就要实施。

以下为实录：

下面谈一下创投企业如何利用新三板，提几点建议，这完全是我个人的看法，我也专门请一些市场上的创投机构座谈过，我谈一点自己的看法。创投机构怎么样利用新三板，提几点建议。

从当前来看，创投的发展经过前面的那种快速全民创投，到现在已经到了反思的阶段，也是到了一个发展瓶颈的阶段，需要发展和调整创投的经营模式和思路。面对新三板这个历史机遇，要想利用好新三板这个平台，有几个问题要解决。第一个，最关键的是转变观念，有这么几个方面：一是正确看待这个市场，这个市场已经不是原来的中关村股份代办转让系统，是国务院批准的全国性的股份转让系统，这个性质发生了根本变化以后，所带来的市场功能效率变化不是一两句话说的清楚的，希望大家把我们的制度仔细看看。当然我们的工作也做的不到位，发现大家不是特别了解我们的制度，包括融资、交易等相关制度，希望大家有时间的时候，可以让手下的人去看看，对市场有一个全新的认识。二是看新三板的时候不能以主板的思维来看，如果以主板的思维来看你看不到它的亮点、优势。

怎么样正确的认识新三板的流动性问题：第一，大家探讨所谓的流动性是针对原来的中关村试点以及当前的情况，我现在仍然用的中关村试点期间的交易制度，因为现在新的交易制度正在审批，并且开发正在做。在这种情况下，这个交易，原来说协议转让效率也非常低，在定价机制方面也存在很多问题。这个市场的流动性差还有这么几个原因，是这个市场在过去造成的，一是对这个市场的定位不清楚，对这个市场的预期不明有关，大家不知道它将来怎么发展，它的融资功能也很弱，没有明确的融资方面的安排。

还有一点是缺少可流通的股份，因为在中关村试点的时候包括现在也有这个问题，很多公司都是改制以后直接挂牌，按照《公司法》来说，改制以后，发起人一年之内股份不能转让。这个情况下，很多企业挂牌之后没有可转让的股份。在当时的条件下一个重要的原因，一些挂牌公司的股东因为股权的分散度不够，原始的股东非常惜售，不愿意转让。这些问题在全国股份转让系统成立以后，新的规则公布以后，这些问题都会得到改变。我挂牌的时候同时可以定向发行，新增的股东可交易的股份可以增长。挂牌以后只要不违法《公司法》的规定有1/3的股份是可以流通的。新的交易制度在今年年底或者明年年初就要实施。交易制度主要有这么几方面的考虑：对原来的协议转让方式进行了改进，对它的价格成交机制进行了优化安排，更符合公开转让市场的特点。协议转让是拉手交易，这根本不符合公开转让系统的特点，所以进行了优化。

我们作为创投来说，针对这个市场，要调整过去的心境，以过去那种以IPO的标准来作为选择企业的标准做一个调整，这样才能更好的利用这个市场。投资更早期的企业，你的专业的独到的眼光更重要。考虑构建新的业务模式和管理方式，因为这个市场的盈利模式跟主板肯定是不一样的。我是外行，结合新三板的角度谈一下自己的看法。

最后给大家简单介绍一下下一个阶段要做的工作，方便大家对将来的方向有一个认识。一是全面做好扩大试点的准备工作，近期就有可能会实施，实际上是确定无疑的事情，只是在等待一个时点。在这个过程中，我们要防止一哄而上，公司非常明确，一定要在确定质量的同时下扩大市场的规模，让市场的发展有一个稳定的基础。二是进一步完善我们的业务规则。到现在，我们定向发行的业务规则还没正式推出，最近会推出来。交易规则也会出来。同时，我们公布的一些业务规则，根据情况进行评估以及根据市场最新变化进行调整，目的就是要投资者市场满足投资者多样化的需求。三是加紧业务支持平台、信息平台的建设，我们要提高效率，建立电子化的报送平台和视频化沟通的渠道，降低各方面的成本。四是做好市场监查。针对中小企业怎么样来选择一个适合中小企业监管的模式，这是我们要特别重视也是我们一直在努力做的工作。五是作为一个长期工作要做的，提升市场的积极性，改进新三板的机制，营造共赢机制，努力使新三板彻底制度成为创新、产品创新、监管创新的试验田。

这是主要的几方面的内容给大家介绍了。创投界有一个很有影响力的的人物说过一句话，我觉得很有道理。创业投资有四个基本要素，眼光、勇气、耐心和角色。你怎么看新三板，看大家的对市场的眼光和勇气，还有耐心。有一个逐渐功能完善、人气集聚，这是需要时间的。其实这个市场需要PE、VC的参与。新三板为创业者打开一扇大门，为人才提供了实现梦想的舞台。在我们的市场上，拓宽企业的成长空间。对PE和VC来说，是否成功，你选择的进入的时间非常关键。

（证券时报网快讯中心）