IPO意见稿或将发布对A股市场有何冲击

2013年09月18日 09:16
来源：中国证券网

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股市不会被IPO开闸吓倒

安信证券首席策略分析师程定华在刚刚发布的策略报告中指出，三中全会前有利于周期股，建议对周期股不减持不追高；三中全会后，IPO可能会恢复正常，届时题材偏向炒新。本栏认为，昨日股市的下跌并非由IPO开闸引发，即使未来IPO真的重启，股市也不会因此而反弹夭折。

昨日是一个很特殊的时间点，由于中秋节和国庆节休市的原因，国内期货市场大连、郑州、上海三大交易所均提高了期货交易保证金率。据本栏观察，保证金增加幅度平均达到50%，这50%的资金，一方面可以用原有的账户保证金补充，另一方面也可以由投资者自行平仓部分持仓，以达到合规标准。如果投资者没有固有资金补充，也不愿意平仓避险，那么就必须要寻找新的资金来源，由于不少期货投资者同时也持有股票或者基金，那么卖出股票或者基金就成为筹集资金的一个简便办法。这些资金撤离，正是引起昨日股市下跌的重要原因。根据沪深交易所的规定，投资者要想在今日取出现金，最晚也要在昨日卖出股票，所以今日来自于资金面的压力会大幅减轻，股市不排除出现恢复性上涨的可能。

有投资者认为是IPO将于三中全会后开闸的传言引发了昨日股市的下跌。本栏倒认为是股市的下跌引起了三中全会后IPO开闸的传言。股市的涨跌并不一定有这样或者那样的原因，都是投资者自己非要寻找一个原因，这一点以前还没有足够的论据，但光大证券乌龙指却提供了一个鲜活的案例：先是股市突然上涨，然后投资者找到了可能的原因，如国开行入市。投资者很简单就能想明白，是国开行入市的传言引发了股市的上涨，还是股市的上涨引发了国开行入市的传言？

其实就算是IPO真的开闸，投资者也不必惊慌，现在的指数中已经包含了未来IPO开闸的预期，而且从行情启动时的“暴力哥”推测，启动本轮行情的主力资金实力非凡，投资者也认同其为IPO铺路的性质。如果真的是这样，那么行情就不可能在IPO刚刚开始的时候结束，怎么也得把IPO堰塞湖消化得七七八八。有了这样的预期，投资者就不必担心IPO开闸，IPO开闸就像是明年的春天那样一定会到来，投资者顺其自然就好。(北京商报)

IPO预期高悬TMT行业面临重估

今年以来TMT行业领涨A股。数据显示，据申万行业分类，截至9月17日，今年以来A股表现最好的行业为信息服务业，算术平均涨幅达到96.74%，信息设备、电子行业的平均涨幅也超过了40%。随着股价的飙涨，TMT行业的平均估值也是A股最高的。根据TTM整体法剔除负值，信息服务行业市盈率为46.01倍、电子行业市盈率为42.94倍、信息设备行业市盈率为42.06倍，占据了A股行业估值前三席。

在这种情况下，一位管理TMT行业主题基金的基金经理表示，对未来TMT行情持谨慎态度，毕竟不少股票价格已经透支了全年业绩增长。在行业整体高估值的情况下，尽管有分析师积极号召机构做多TMT股票，但业绩增长和资金流向才是决定TMT股票价值的关键所在。渤海证券行业比较中报业绩分析报告显示，TMT行业业绩增速下滑明显，与一季报增速相比下降了11.1个百分点。

由于9月中旬开始将有多款重磅消费电子产品上市，分析人士认为今年三、四季度电子行业的业绩可能存在超预期的表现，对TMT行业不必过于悲观。不过，年内IPO重启的预期始终是悬于TMT行业与成长股头顶的“达摩克利斯之剑”。

“如果不是IPO暂停，今年就不可能出现这波成长股行情。”一位基金经理说道。一方面，IPO暂停使得成长股供不应求，资金只能在现有的股票中扎堆；另一方面，IPO暂停使得不少TMT行业公司上市进程延迟，而产业资本需要退出，于是将资源卖给TMT上市企业，给了现有TMT上市公司进行外延式扩张的机会。如今年最为火爆的手游股，多数是传媒企业通过并购所获得的资源。

一旦IPO重启，大量TMT股票存在的估值泡沫就会被刺破。在供求关系方面，新股以更低估值上市将引发资金撤离高估值的老股票，追逐低估值新股；在外延扩张方面，IPO重启也给了产业资本更好的获利渠道，优质的资源不会轻易出让给已上市的TMT公司。不少机构投资者认为，IPO重启将使TMT行业中高估值的“伪成长股”跌回原形，而优质品种则会跌出“价值坑”，形成较好的买入机会。(中.国.证.券.报)

叶檀：IPO改革不能拖延

9月6日，证监会新闻发言人表示，新股发行制度“还在研究完善”。4天之后，上证所发布声明称，近期该所未接受过任何媒体以任何形式对IPO重启方案所作的采访，有关“从上证所知情人士处获悉，证监会提交国务院的IPO重启方案遭到否决”的相关表述系失实表述。在声明的背后，是不同的改革方案激烈撞击，是博弈各方处于胶着状态。

新股发行体制改革只有两个维度：市场化与增强系统重要性。

新股发行市场化是大势所趋，目前我国金融体制处于新一轮市场改革的决策阶段，无论各方如何争议，交易所备案发行必将成为今后主流新股发行模式，人们对目前的新股发行改革方案征求意见稿最大的意见，就是证监会主导的发行审核制。

近日，《中国证券报》披露，在6月下旬证监会组织召开的新股发行体制改革培训会上，证监会有关负责人曾向各大券商透露，社会对《建议稿》征求意见反响积极，主要集中在三个方面：审核权还在证监会、发行条件修改没有涉及、发审委制度没有改动。

证监会有必要向市场展示改革决心，发审环节如同鸡肋，食之无味，不如去之。上市原本是交易所的事，如今揽在证监会的怀里，既丧失了交易所的市场功能，也让证监会平白无故担了信用黑锅。鉴于上市公司在发审委“过堂”，最后审核通过，相当于发审委为每一家上市公司的财务数据进行隐性担保，这种吃力不讨好的事除了留下寻租话柄外，对树立证监会的权威没有任何好处。从目前的情况看，上市公司质量没有因为审核有根本好转，而审核者不必担责，徒然被千夫所指。

支持审核制度者认为，如果取消审核制，很有可能市场上的垃圾公司遍地，退市公司将给普通投资者造成巨大冲击。投资者还没有愿赌服输的自觉意识，从退市制度就可以看出这一点，凡是购买有退市可能公司的投资者，为所购买公司摇旗呐喊，一旦大量质量无法保证的公司上市，市场一片混乱，硝烟四起。

这样的担心未必无理，A股市场的疯狂、利益纠葛之厉害、抢食主义之严重，非常人所能想象。但保持审核制并不是改变现状的好办法。

证监会取消审核制，并不等于新股的询价机制不能改变，在信用不彰的市场捍卫信用，最好的办法是，让报价者为自己的报价负责，用严惩警示后来者。

如果一级市场存在特权、报价者不必为价格负责，大家人情报价，由二级市场买单，没有机构会认真对待新股价格。对于新股发行的探讨有美国式与荷兰式等争论，不管哪种模式，只要以询价机构的实际报价进行配售，按照投标人所报买价自高向低的顺序全额中标，直至满足预定发行额为止。再加上监管者的严厉监管，此时就是借给机构八个胆，公然虚报送人情的概率也会大大下降。更何况，一旦大量公司上市，打新股就会成为高风险投资。

改革发审制度是新股发行制度改革的第一步，发行权回归交易所，监管逻辑才能理顺，交易所与行业自律协会等互相监督，证监会摘去寻租的大帽子，才能名正言顺、一心一意推进改革，大力监管。

与发审制度改革同样重要的是，给予证监会更大的监管权。对市场泛滥的造假行为必须重拳出击，但证监会的准司法权是绵软无力的，被维护大股东利益的圈钱痼疾，地方政府的上市政绩，大企业高管的行政级别撕得支离破碎。没有真正的准司法权，就不可能有统一的严厉市场监管。

取消审核制，就得给监管老虎配备利爪；没有监管权，就只能维持审核制，这是一枚硬币的两面。

对万福生科、光大证券的处理，显示了证监会的监管决心，但相关配套措施如番禺法院以没有管辖权为由不受理股民民事赔偿案，以往法律救济之难，一再显示A股市场的监管与司法救济难以协调。证监会必须更加强有力才能应对改革深入期的巨大挑战。

A股市场动辄暂停新股发行，是其不具备像银行一样的系统重要性的形象说明，这对于证监会、对于投资者、对于中国金融市场都不利。深入而持久的改革，不能拖延。（每日经济新闻）