耶伦能从“直升机本”身上学到什么教训？

2013年10月23日 16:26
来源：凤凰黄金

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凤凰黄金讯 据华尔街见闻报道，Guggenheim Partners首席投资官Scott Minerd撰文称，耶伦治下的美联储是什么样的？看起来似乎很难揣测，但我们确是可以从10年前伯南克一句被误解的话中得到启发。

2002年11月适逢美国经济刚刚从衰退中复苏，美联储官员伯南克引用著名经济学家Milton Friedman“从直升机上抛洒现金”的言论，以表达他对抗通缩和刺激经济增长的决心。

伯南克对Friedman在1969发表的题为“The Optimum Quantity of Money”论文的引述诙谐但晦涩，大众与华尔街都在很大程度上误解了这番言论，“直升机本”的名字由此而来。伯南克维持物价稳定的承诺引发了市场疑问，后者已把他看做宽松货币政策的“代言人”。然而伯南克一番话意外结束了市场对通缩的恐慌，利率企稳，市场对通缩的担忧成功地缓解了。

此后“直升机演讲”一直伴随着伯南克的职业生涯，即使是在他成为美联储主席之后。在面对次贷危机时，伯南克发现很难采取预判性、决定性行动。重申对抗通胀的使命对伯南克而言势在必行，即便在房产市场崩溃前维持收紧的货币政策只会进一步加剧危机。

但最终，主席先生让步了，他采取截然相反的策略，向金融体系注入空前水平的流动性。

历史自会评价伯南克在危机早期的行动(尤其是对降息犹豫不决)是否该对危机的加深负责。

现在耶伦也面临同样的问题。缠绕耶伦女士的同样是她发表鸽派论调的历史，她以支持宽松货币政策闻名，但以此定性似乎对耶伦颇为不公。

拥护宽松货币政策的“光环”可能令耶伦的美联储主席生涯复杂化。她是否会面临伯南克遭遇的挑战？她的鸽派名声是否会导致她在提振经济复苏时行动相互矛盾？她是否会因努力建立抗通胀的声誉而过早、过快退出QE，导致利率上升并潜在打压房产市场？

或者耶伦女士是否会遵照之前的言论，暗示美联储可能容忍比2%目标更高的通胀水平？无论如何，主席都很难在达成双重使命时采取中庸之道。

我相信耶伦女士的话。我也认为长期来看她将利用货币政策作为对抗失业率的手段，包括通胀。她可能认为短期内有需要建立她反通胀的信誉，早于预期退出QE。如果这导致利率显著上升，我相信她将很快反其道而行。

危机后货币政策的正常化将是难以捉摸的。央行会发现很难放缓货币宽松步伐，以确保物价稳定和充分就业。鉴于政策错误的可能性很高，市场预期耶伦治下的美国经济将迎接走低的失业率和上升的通胀。