前瞻：美联储10月利率决议之背景解读篇

2013年10月30日 09:00
来源：汇通网

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今晚，美联储利率决议将再度成为全球金融市场瞩目的焦点。尽管与9月利率决议仅仅相隔一个半月的时间，但市场对于缩减QE计划的预期早已天壤之别。由于美国政府在10月中上旬经历了17年来首度的停摆风波，其负面影响已令美国第四季度经济前景大为蒙阴，因此目前美联储在制定新的决策安排时，显然将对此投鼠忌器。

从目前市场的预期看，绝大多数的机构都斩钉截铁地表示，美联储在此次决议中料将维持0-0.25%的基准利率和850亿美元的资产购买规模不变。如果说在9月，市场对美联储是否缩减QE还心存芥蒂的话，这次可谓一边倒的认为10月美联储将按兵不动。

不过，投资者不应忘记，投行机构当初对于美联储9月决议的预测，几乎全部“失灵”。因此尽管美联储10月出手缩减或扩大QE规模的可能非常渺茫，但投资者仍不应忽视。而如果美联储真的如市场广泛预期般，在此次决议中选择按兵不动，那么届时美联储对于缩减QE计划和经济下行风险的进一步措辞，将成为决议市场行情的关键，而投资者届时很可能将陷入一番咬文嚼字之中。

前瞻：美联储10月利率决议之背景解读篇

美联储将在当地时间周三14:00(北京时间周四凌晨2:00)公布的10月货币政策利率决议。由于美国政府关停以及债务上限争议的闹剧在前，目前业界普遍预计，美联储本周可能继续维持现状。相比几个月前，市场对于美联储将延后退出量化宽松(QE)的预期显著升温，明年3月份正在被认为是可能性最高的QE退出启动时点。

瑞银最新的一份报告称。“目前，美联储对短期财政政策风险的担忧暂缓，不过我们预计本月FOMC会议（10月29-30日）并不会开始削减QE。”报告指出，一些关键的经济数据要到这次议息会议后才公布，美联储本月并没有足够的经济数据和基本信息，去准确评估当前的经济运行状况。同时，财政政策僵局的隐患依然存在。

国际评级机构DBRS此前在一份报告中指出，尽管美国两党前不久就预算问题达成短期协议，但该机构依然决定维持对美国信用评级的“负面观察”。报告指出，受到政府关停拖累，美国今年第四季度的GDP增速将放缓，由此很可能促使美联储延后其缩减债券购买计划的行动。

美国预测机构宏观经济咨询公司曾估算，16天的停摆，已让美国四季度的GDP增长损失约0.3个百分点。标准普尔的看法更悲观，预计此次政府停摆将拖累美国GDP增长约0.6个百分点，约合240亿美元。多数分析师预计，今年美国经济的年增长率将不高于2%。

经济所受到的负面冲击无疑将令美联储在接下来执行缩减QE计划时投鼠忌器。而不仅是本次会议，目前市场甚至预期，今年12月份的年内最后一次美联储议息会议，预计也不会有任何动作。

周二发布的调查结果仍显示，市场认为美联储(Fed)不会在短期内缩减量化宽松(QE)政策。这份10月调查发现，华尔街预期在2014年4月之前，美联储会维持每月资产购买规模在850亿美元的水平。同时，被调查者认为目前美国经济增速为1.9%，低于年初预期的2.7%。他们预期明年经济增长率在2.5%。美国经济增长疲软，以及市场对政府临时停摆所造成巨大损失的担忧，是产生这些变化的主要原因。美联储在9月的会议中决定不缩减量化宽松政策，现在看来是明智的。

前瞻：美联储10月利率决议之咬文嚼字篇

如果说在9月，市场对美联储是否缩减QE还心存芥蒂的话，这次可谓一边倒的认为10月美联储将按兵不动。尽管我们本着谨慎的原则，目前不能完全排除美联储在此次会议中出手缩减或扩大QE规模的可能性，但是美联储如市场广泛预期般按兵不动的选择，确实是今晚最有可能出现的局面。

而可以预期，如果美联储真的如市场广泛预期般，在此次决议中选择按兵不动，那么届时美联储对于缩减QE计划和经济下行风险的进一步措辞，很可能将成为决议市场行情的关键，而投资者届时无疑将陷入一番咬文嚼字之中。

对于美联储今晚决议中的声明措辞，多家机构目前均对此有所预期。德国商业银行周一就认为，美联储声明将肯定会谈及财政政策对美国经济构成的下行风险。FOMC也将再度指出，通胀率仍低于美联储的目标水准。委员会可能会重申，因美联储实施“适宜”的宽松货币政策，失业率将逐步下滑至美联储目标水平。此外会后声明可能将强调，主要通胀预期稳定，美联储将在失业率降至6.5%水平之前维持零利率政策。

而摩根士丹利的前瞻则更为详细。他们在上周表示，美联储不可能在10月的FOMC会议上放缓QE，但这并不意味着这次FOMC会议会悄无声息的过去，正因为此，市场将重点关注美联储官方声明的变化，因为它将传递未来美联储政策的重要信息。

该行罗列了9月决议时，美联储声明中的一段措辞，并认为这段文字的变化可能成为届时最受关注的部分。美联储在9月决议时曾表示：“自去年秋天以来，委员会认为经济前景和就业市场的下行风险已经减弱，但是最近几个月观察到的金融环境状况收紧如果持续的话，将放缓经济和就业市场改善的步伐。”

摩根士丹利指出，从某些方面来看，“自从去年秋天以来”的表述让人困惑，因为我们现在都正度过“今年秋天”，当然，美联储的意思是说“自从我们开始无限QE以来”，因此，他们可以一直通过这种方式来澄清他们的声明。但是，更适合回答的问题可能是，“夏天以来”的下行风险出现了怎样的变化？鉴于抵押贷款利率下降，自9月FOMC会议以来的美联储监控到的金融环境收紧的状况应该已经改善，但是政府关门导致了新的不确定性。可以认为，FOMC声明任何关于“今年夏天以来”经济前景下行风险增加的暗示对美国国债市场都是一个刺激。

很显然，投行对于今晚决议声明的解读，其焦点都放在了有关经济前景的描述上。而确实这部分将成为今晚最为关键的一部分。美联储决议声明不同于会议纪要的一点是，他无法展示美联储会议中讨论的方方面面，因此例如“几个委员对货币政策的看法”之类的措辞很少会出现，而在无法窥探全貌的情况下，有关经济部分的描述，将成为市场把脉美联储决策的关键。

当然，在前几天的相关报道中我们可以得知，目前美联储中有理事建议，可以制定一条有关何时以及如何削减债券购买规模的规则，以方便市场沟通。相信有关这方面的讨论也将在此次会议中有所涉及。不过需要指出的是，在美联储摸着石头过河之际，硬性规定可能会限制它的选择，或者在形势发生变化的情况下很难遵循。因此，可以预见，在本周决议上有关这方面讨论很可能难以达成一个相对一致的意见。

而相对应的，我们可以衍生出来的一点是，美联储主席伯南克6月份在谈及结束购债的门槛时，曾明确称当失业率降至7%时，意味着就业市场出现“实质性改善”，届时可能结束资产购买计划。目前，美国失业率已降至7.2%，离这一门槛已经不远，但是市场几乎都知道，近期失业率的下降更多是因为有许多就业困难人群退出了求职市场而导致的，美国就业市场并没有出现任何改善。因此，在此次决议中，这条并未被明确的门槛是否需要改变，美联储目前对于失业数据的看法又是如何，也将成为市场关心的一大话题。

前瞻：美联储10月利率决议之市场反应篇

而回顾了以上那么多，最终市场的行情仍将由多空交易者的博弈来决定。从近期的外汇市场看，具有避险天堂属性的美元遭受抛压，而欧系货币和黄金白银则均有所走强，这种走势背后的最大成因显然只有一个，那就是市场预期美联储不会在10月利率决议中缩减QE规模，甚至年内也有可能不会。

那么很显然，今晚美联储决议的结果，将对本周甚至年内行情的走向意义重大。美联储的决策将左右市场风险情绪。而目前的市场风险情绪是受宽松的货币政策支持的，而并非稳健的增长及可观的回报率。

现在的问题在于，美联储是否会满足投资者的愿望，并发表鸽派言论继续让投资者宽心？什么程度的言论才会让投资者感到宽心？何种程度的言论又将进一步刺激投资情绪？我们拭目以待。

目前来看，如果美联储在声明中完全否定年末缩减QE的可能(引申性表述如强调经济下行风险进一步加大)，那么美元的南下之路可能还将走上一段时间。而如果美联储在声明中依然保留缩减QE的选项(引申性表述如对经济看法含糊其辞，12月仍可视经济数据情况来缩减)，那么无论10月缩不缩减QE，市场都将视之为美元的利好。

当然，从此前汇市的走势看，市场对于美联储延后缩减QE的强烈渲染，可能已经在美元的计价中得到体现，由于上周疲软的非农公布与此次美联储决议仅有区区的九天时间，美元在已经经历一轮下跌后短时间内再度面临美联储决议，空头的强势可能已近趋饱和。

因此，我们需要警惕，在美联储利率决议结果最终出来后，如果不是出现美联储完全否定年内缩减QE(引申性表述如强调经济下行风险进一步加大)的那种局面，那么美元走势或许将出现报复性上涨的可能。

换句话说，正是由于此次美联储决议市场一致认为按兵不动的预期，这种预期越强烈，就越可能会发生美元指数“卖预期，买事实”的行情发生。熟悉这个市场的投资者对于这种情况或许早已并不陌生。就近来说，美国政府停摆当天美元的大跌就是一个极好的例子。而在年中时，澳洲联储被市场预期到的降息举措，导致澳元大涨，更是此类行情的经典案例。

这一次，美联储的决定，会再一次验证这种市场逻辑吗？也许投资者可以对此加以期待。当然，也或许我们只是在这里杞人忧天。

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