美联储退出QE政策浮现B计划

2013年11月09日 09:41
来源：凤凰黄金

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美国10月份就业人数增加，且之前两个月的就业数据被向上修正，人们由此预计美国就业市场的改善程度可能足以促使美联储很快开始收缩宽松货币政策。

FT专栏作家Michael Mackenzie称，本周IMF会议上，美联储经济学家呈递的两份研究暗示，美联储在扣动收紧货币政策扳机前需看到失业率降至5.5%，并将容忍通胀在2.5%水平。这份美联储退出策略的“B计划”令债券市场坐立不安……

这是个框架，限定美联储维持指标利率于近零水平直到2017年，以推动经济增长。类似的承诺(即前瞻指引)理论上将牢牢锁定长期债券收益率，并对美联储缩减QE起到促进作用。

但这可行吗？

美联储官员对大量印钞正铸成资产泡沫的担忧早已不是秘密。Twitter壮观的开盘价格、标普500指数刷新历史新高，令日经225指数都黯然失色。而类似的故事在信贷市场也比比皆是。

美联储关于如何在整体经济复苏的同时，缓慢戳破资产价格泡沫的问题正随着行动的进行迎刃而解。

今年夏季，债券市场把美联储任何削减每月850亿美元规模资产购买的行动看做收紧政策的形式，这推动了长期债券收益率显著走高。接踵而至的债市暴跌最终促使美联储在9月意外维持QE规模不变。

在决定美国经济无法承受10年期债券收益率升至3%后，美联储在耶伦“掌舵”美联储前想到了新的方法。

对美联储而言，一个很大的问题在于债市是否会听从并尊重耶伦的“最优控制”。去年，耶伦博士在不同场合谈到央行如何使用模型来计算通往目标的短期利率的最优路径，以确保经济实现通胀和失业率目标。

鉴于下滑的汽油价格料进一步为低迷的通胀施加下行压力，美联储暂时还有实现该目标的空间。在没有通胀推波助澜的情况下，很难显著推升长期债券收益率。

不过真正的危险在于，将低利率维持更长一段时间只会助长资产泡沫的最终形成。

到今年12月，美联储维持零利率的时间将满5年。多轮QE造成资产负债表大规模扩张后，我们得到的只是疲软的经济。

CRT Capital分析师Ian Lyngen说：

“我非常赞同一个观点，即美联储正处于货币政策政策的拐角，如果经济数据没有改善，他们就不会有下一步明确计划。”

不过拳王泰森曾说过：“每个人都心怀打算，直到被人戳穿。”

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