企业弃IPO投奔新三板 PE提高投资门槛

2013年11月15日 08:10
来源：21世纪经济报道

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本报记者 伍泽琳 深圳报道

一方面是IPO开闸的预期一再落空，另一方面是全国股转系统扩容的利好频频，在这个选择的十字口，券商、企业、PE都纷纷将目光转向了“新三板”。

据记者了解，一家自2009年开始谋求上市的企业，近日改变策略，决定暂停IPO的进程，争取明年在全国股转系统挂牌。

“一方面是数年来上市的一直没有结果，另一方面是公司面当前急需资金开展新项目，老板意识到继续花费大量的时间与精力排队上市筹资，显得愈来愈不现实。”一家近期多次接触该企业负责人的券商场外市场部相关人士透露。

从券商进场改制开始算起，公司股份进入“新三板”挂牌流通一般需要半年左右，而要进入主板或者创业板等一般需要2-3年的时间。

据介绍，该企业相关人士正在与多家主办券商沟通，希望通过在“新三板”挂牌实现融资。

企业投奔新三板

上述转投“新三板”的企业并非个案。据长江证券（000783.SZ）、东莞证券等多家券商场外市场部门相关业务人士表示，随着“新三板”扩容、交易制度的完善渐行渐近，越来越多的企业负责人主动咨询挂牌事宜，而当中不乏一些多年来苦等"IPO"的企业。

“上市时间太难把握了。”国内一家上市券商资本市场部相关人士表示，目前排队等待首发上市的企业很多，排队企业何时能轮到是一个未知数，“例如沿海地区的一些电子加工企业，今年业绩大不如前，很多都出现了亏损，公司的业绩不能达到上创业板的条件和要求。”

而新三板的融资功能，开始越来越被一些企业所倚重。

“如果‘新三板’还是几年前的‘新三板’，无论IPO是否停摆，对企业都有没有吸引力。”一家中型券商保荐代表人指出，过去仅仅在中关村试点“新三板”，在挂牌企业资源少、投资门槛高、交易制度不完善等等因素的影响下，市场交易冷清，对于企业而言几乎可以说没有不具备融资功能。

“现在根据股转系统的相关规定，企业可以在挂牌的时候同时通过发债、定增等方式融资。这对那些需要发展资金的中小企业而言，有着致命的吸引力。”广东一家区域性券商场外市场部人士指出，今年下半年来，不少广东周边的企业都主动联系他们，普及新三板的最新政策和相关知识。

“挂牌后，让高新技术企业的融资不再局限于贷款和政府补助。”沪上一家主办券商场外市场相关人士指出，现在“新三板”作为多层次资本市场的重要组成部分，对处于初创期的中小企业而言，是一个与资本市场接轨的不错选择。

“更重要的是，先申请在‘新三板’挂牌，条件成熟后再考虑到主板、创业板等板块上市也是可以的。挂牌与上市并不冲突。”上述上市券商资本市场部相关人士称。

业内人士指出，通过“新三板”挂牌，进入资本市场后，通过发行股份进行上下游产业的并购，不但降低了企业的并购成本，而且发行的股份由于可变现性较好，对转让方来说具有一定的吸引力，并购更加容易。

“处在研发阶段、或者处在亏损状态的企业都可以申请挂牌，这对于那些暂时不够条件登录创业板和中小板，但发展前景好的优质高科技企业尤为有利。”上述相关人士表示。

PE提高门槛

11月14日，全国中小企业股份转让系统有限公司组织的新三板“主办券商动员暨技术系统建设培训会”在京召开。

“全国股转中心今年来一直在全国调研券商、企业，下半年来陆续举办了多次培训。”一家券商场外市场部门项目经理指出，尽管目前“新三板”还没正式宣布扩容，可是在制度上，框架已经越来越清晰。业务上，什么能做什么不能做也有了一定的指引标准。

随着“新三板”的扩容，相关交易制度也将得到进一步完善。在业务上除了目前的定增、中小企业私募债券等，还可能推出债权融资工具和股票质押贷款产品、资产证券化等创新，为挂牌企业提供多元化的融资服务。

看好“新三板”发展前景的，还有众多的创投机构。

据公开信息统计显示，复星创投、联想控股等创投都已经涉足“新三板”挂牌企业。而上海天一、银桦投资等创投已经投资了多个挂牌企业。据了解，一些创投机构也在寻找拟挂牌企业作为投资标的，不过出于风险的考虑，这些创投为拟投资的挂牌企业设下了一道隐形的财务门槛。

“净利润一千万以上，且每年净利润增长在30%-50%之间。”前文所述广东区域性券商场外市场部人士表示，其所服务的拟挂牌企业继续扩展业务，然而近期接触了几家PE都提高对拟挂牌企业的投资标准。

“大部分拟在股转系统挂牌的企业，都处于业务初创期，相较而言，PE更倾向于发展期的企业。”上述人士称。

“以前挂牌企业都集中在中关村，大家自然蜂拥而去。扩容后，企业数量将会大增，选择也多了。自然是精挑细选的了。”深圳一家PE项目经理称。

值得一提的是，在“新三板”扩容方案众多让人翘首以盼的提议中，关于转板制度目前仍然存在一定的争议。

部分业内人士认为，在“新三板”交易制度完善后，既能满足企业的融资需求，也能帮助企业成长，转板意义不大。

“新三板目前交易制度没到位，所以交易不活跃，目前确实只能说是挂牌、非上市，但新三板交易制度正在改革，股东200人限制已取消，其他像个人参与、拆细、竞价、做市商今明两年全部到位，那时，新三板交易活跃，就是已经等同于上市了。”西部证券场外市场业务负责人程晓明称。

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