新三板有望成为券商“大金矿”

2013年11月18日 10:15
来源：大智慧阿思达克通讯社

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大智慧阿思达克通讯社11月18日讯，《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》（下称《决定》）提出，健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重。上述提法意味着新三板扩容箭在弦上。

在与资本市场相关的表述中，将“健全多层次资本市场”排在首位，而新三板作为多层次资本市场的重要组成部分，目前“扩容”成了重要环节。

在14日召开的全国中小企业转让系统扩大试点主办券商动员暨技术系统建设培训会上，证监会相关官员透露，未来新三板将是“大金矿”。中信证券分析师建议重点关注新三板相关概念股东吴证券（601555.SH）、长江证券（000783.SZ）和西部证券（002673.SZ）。

**新三板扩容为《决定》具体措施之一**

在14日召开的全国中小企业转让系统扩大试点主办券商动员暨技术系统建设培训会传出的消息，证监会相关官员透露，“三中全会刚开完，肯定一系列的改革措施是要相继出台的。讲到要发展非公有制经济、混合型经济，特别讲到要推动中小微企业的发展，和全国中小企业股份转让系统扩大试点是紧密相联的，换句话说，这其实是落实三中全会重要决定的一个具体措施。”

上述官员还透露：“经过几个月的准备，制度准备已经基本到位，希望不远的将来能够把国务院的这项决定落地，正式开始扩大到全国的工作。”

同时他还透露，“对新三板挂牌企业加以规范、纳入监管但又不同于上市公司的监管，进行核准又不同于上市公司IPO的核准方式就需要国务院出台高规格的文件解决法规上的问题。这是法律层面的准备工作。资本市场扩大服务面，为实体经济服务，是国务院新的战略安排。在国务院的文件之下，证监会要出一系列监管规章，股转系统再出相关规则。这些文件是新三板正式向全国开闸的前提条件。”

同时，根据股转系统相关文件，新三板推出的协议平台、做市商平台和竞价交易细则将于明年公布。现在已经明确三块交易系统分步推出，先推出协议交易系统（拟1月份内测、5月份上线）以取代目前深交所的系统，计划5月份做市商制度内测，8月份正式上线，最后是集合竞价系统。

我国资本市场从20世纪90年代发展至今，目前由场内市场的主板（含中小板）、创业板（俗称二板）和场外市场的全国中小企业股份转让系统（俗称新三板）、区域性股权交易市场、证券公司主导的柜台市场共同组成了我国多层次资本市场体系。

今年6月，国务院常务会议研究部署金融支持经济结构调整和转型升级的政策措施，要求优化金融资产配置，用好增量、盘活存量，更有力的支持经济转型升级，更好的服务实体经济发展，更有针对性的促进扩大内需，更扎实的做好金融风险防范。会议研究确定了八大政策措施，其中明确提出应加快发展多层次资本市场，将中小企业股份转让系统试点扩大至全国，鼓励创新、创业型中小企业融资发展。

**新三板将启用“做市商”，做市制度将改善券商收入格局**

在14日召开的全国中小企业转让系统扩大试点主办券商动员暨技术系统建设培训会上，股转系统相关资料显示，新三板将采用传统竞争性做市商制度：由2家以上的做市商为一家挂牌公司做市；传统做市商制度为做市转让撮合时间内，投资者之间、做市商之间不能成交；允许做市商间盘后通过互报成交确认方式调节做市库存股票。

其中，成交原则将引入撮合机制。即投资者和做市商按照价格优先、时间优先原则自动撮合成交；成交价均以做市申报价格为准。

此外，方案中明确做市商管理适度从紧。对做市商初始库存股来源、初始数量、做市期限、持续报价时间、买卖价差等均做了量化规定；明确做市商重点监控内容。

安信证券分析师对大智慧通讯社表示，新三板扩容的中长期意义更大。从成熟市场的经验来看，做市和资产管理是券商的两大增量“杀手级业务”，从中长期来看新三板的扩容及随后的做市商制度将明显的改善券商的收入结构，成为券商重要的盈利来源，但对券商的盈利贡献尚需要时间的积累。

华融证券相关人士对大智慧通讯社表示，做市商制度的全面实施，这会极大的促进挂牌公司股票的成交活跃度。选择做市商的，只能与做市商成交，竞争性是指引入两家以上担任一家公司的做市商。这种制度和场内不同，场内流动性足够，没有做市商。这种方式将打破券商既往的“通道”功能，积极发挥卖方功能，动员新的机构投资者参与。

**转板制度值得期待，监管层鼓励设置新三板公司IPO绿色通道机制**

除了做市商制度外，转板制度也是市场十分期待的措施之一。

广发证券分析师对大智慧通讯社表示，目前限制券商新三板业务收入大幅度提增的核心制度束缚在于：扩容（步调缓慢，区域发展不平衡）、做市商缺位（交易功能丧失）、准入严格（投融资功能模糊）、转板不明（企业宁可直接上市）。改革后，相关制度预期落地:园区继续扩容；准入门槛降低；引入做市商；介绍上市及转板机制建立等都有助于市场规模的进一步扩大。从境外可比市场情况看，这些制度对于提增券商业务空间、活化市场投资、融资、交易具有促进作用。

大通证券场外市场相关人士也表示，转板制度的推出，会进一步提升市场和企业对新三板的认知度，建立转板机制将有助于逐渐提高新三板交易活跃程度，恢复融资功能，使得在新三板挂牌的企业满足IPO条件后顺利上市，提供更便捷渠道，同时新三板市场也可成为主板市场的资源储备。

西部证券相关人士也表示，新三板挂牌公司如果能够成功转板，在主板、中小板、创业板发行上市，主办券商可以获得保荐和承销收入。新三板挂牌公司如果进行定向增发，主办券商可以按照融资额的一定比例收取费用。券商投行有望迎来新“蓝海”。

上述西部证券人士表示，转板制度细则虽未正式推出，但在未来多层次资本市场构建中，退市和转板都应该成为常态，成为主板与代办股份转让系统之间的双向通道。目前主板退市公司已经转到代办股份转让系统中，这条退市通道已经打通。而新三板的挂牌企业进入主板市场还只能通过IPO的方式。

同时，从监管层多次公开场合的态度看，监管层鼓励设置新三板公司IPO绿色通道机制。

2012年3月27日，王岐山考察中关村非上市公司股份转让试点工作，在证监会和中关村管委会提出的建议中包括：建立和完善各层次市场间的转板制度，设置新三板公司IPO的绿色通道机制，将新三板作为上市公司的孵化器。

全国中小企业股份转让系统总经理谢庚也曾公开表示，《全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）》已经做出了安排，符合条件的新三板挂牌企业如果要到沪深交易所上市可以直接向交易所申请。

据谢庚介绍，未来企业申请到股转系统挂牌需要在股转系统和证监会两边同步进行，由股转系统审查并出具文件，证监会依据股转系统的文件出具核准批文。按照发行与上市分离的理念，证监会负责股票发行审核，交易所负责上市审核，由于已经过证监会公开转让的核准，如果具备任何一个交易所上市的条件，无需重新发行审核，可以直接向该交易所递交上市申请。

谢庚强调，转板的前提是这家公司全面具备了交易所在规范性、盈利、股权分散程度等方面的条件，不能理解为在股转系统挂完牌就可以上主板，否则就成为监管套利了。

**新三板挂牌数量猛增，储备项目多的券商将受益**

随着新三板园区的扩容和制度的变更，新三板企业挂牌速度明显增快。储备项目较多、资本实力雄厚、投行能力强的大券商可借场外市场业务的做市商等快速扩展业务领域，延伸业务链条。

据数据统计，截至2013年11月15日，新三板挂牌公司数量已超过350家，与去年上半年的挂牌公司数量相比增幅近1.8倍。全国中小企业股份转让系统公开资料显示，挂牌企业已达到354家，加上58家两网公司及退市公司，合计有412家。截至11月13日，中关村挂牌241家；上海张江挂牌43家；武汉东湖挂牌33家；天津滨海挂牌22家，合计339家。

在上市券商中，挂牌企业家数较多的是申银万国、长江证券、广发证券（000776.SZ）、西部证券和海通证券（600837.SH/06837.HK）。

中信证券分析师表示，随着新三板扩容和做市商、转板制的完善，新三板将迎来新局面，建议关注新三板快速推进中的投资机会，重点关注新三板相关概念股东吴证券、长江证券和西部证券。

广发证券分析师表示，从主办券商推荐挂牌公司的数量来看，储备项目较多、资本实力雄厚、投行能力强的大券商可借场外市场业务的做市商等快速扩展业务领域，延伸业务链条。地域性券商所在地临近高新区、新三板业务积累优势明显中小券商也有望树立优势。从主办券商市场份额看，广发证券、长江证券、西部证券有明显优势。

发稿：高欣/邓轶/曹敏慧审校：于丽波/曾学成

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