新三板：流动性能否改善至关重要

2013年12月17日 10:33
来源：中国经济新闻网

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■本报记者马会

历时8年，渴望已久的新三板终于迎来历史时刻。12月14日，国发（2013）49号文决定，将全国股份转让系统扩至全国，这意味着，全国性场外市场真正落地，我国多层次资本市场体系基本确立。

多层次资本市场体系基本确立

对于新三板的扩容，业界人士给予了高度认可。西部证券场外市场部总经理程晓明表示：“创新的魅力无法拒绝，创新的风险难以抗拒，化解、分散风险的办法就是资本市场。在美国，它是NASDAQ；在中国，就是新三板。”

统计数据显示，截至12月14日，我国的新三板正式挂牌企业已经达到351家，主办券商达到79家。

据业内估算，随着新三板的全面扩容加速，挂牌上市企业数量会快速靠拢目前主板上市公司数量。华泰证券陈福认为，未来5年，将会有7000家左右的企业挂牌，总市值约1．4万亿元。

国泰君安证券副总裁阴秀生认为，扩容后的新三板市场有三大突破。一是投资者范围拓宽，二是融资方式多元化，三是交易方式多样灵活。

“扩容后的新三板，是个全新的市场、全新的理念和全新的制度。”中信建投在研究报告中指出，这是在化解中小企业融资难领域的积极探索，将彻底激发中国人的创新创业梦想。

长江证券相关报告也指出，新三板扩容不仅标志着我国多层次资本市场体系更加完善，也为我国资本市场体系奠定了一个最具创新性和成长性的市场层次，这必将推动资本市场改革良性发展。同时，中小企业还将迎来发展机遇。

流动性能否改善很重要

如何发挥新三板的作用和效果，也有业内人士指出，扩容后的新三板市场，能否真正改善其流动性才至关重要。

据悉，扩容后首批全国性企业在新三板挂牌有望在一个月内完成。证监会指出，新三板对A股市场的资金分流影响有限。

不久前，记者采访一家几年前在中关村股份系统挂牌的新三板公司的负责人，挂牌新三板究竟为企业带来什么变化？该负责人告诉记者，企业挂牌后，确实得到了一些关注，但是，麻烦事情也很多。一方面，挂牌后意味着成为公众公司，企业需要公布财务报告以及细节等问题，这无形中，增加了中小企业成本；另一方面，由于新三板市场交易并不活跃，企业渴望得到解决的融资问题，也并没有得到解决。

兴业证券张忆东指出，新三板试点中，显示出流动性低和交易价格低波动性小的特点。2013年的换手率是2．7％。过去七年里新三板的发展速度并不快。

新三板市场确实有许多“小而美”的公司，符合增长率和市盈率都较高，但估值相对较低。风行投资高级分析师谢臣认为，由于新三板系统融资功能相对较弱，登陆A股市场的创业板或中小板是其最终目标。按照新规定，新三板转板将无需证监会审核，转板率会显著提高。

不过，申银万国分析师认为，由于场外市场流动性和融资功能远远不及场内市场，尽管新三板成长性媲美创业板，但相对创业板有50％的估值折价，预计这种估值折价会长期存在。

而一位PE公司董事长则认为，很多PE已经发现了这个机会。“现在主板IPO的时间周期太长，许多项目已经考虑上新三板挂牌，但现在的问题是新三板流动性太差，也导致了新三板的估值不高。”

也正是因为流动性较差，新三板挂牌公司大多难以引起PE或者是二级市场投资者的兴趣。“如果流动性改善，随着交易者的增加，自然估值也能起来。”上述PE公司董事长称，投资者聚集也可以引来更多好的项目，这种良性循环有利于市场做大。